退出游戏的“新支线剧情”：管控市场预期

需要指出的是，短期影响金融市场的是投资者的资金及预期，长期起决定作用的则是未来经济基本面和货币政策的变化。对投资者来说，最糟糕的时候或许就是最好的时候，美国经济弱复苏的背景下，量化宽松的退出绝对不是一蹴而就的事情。因此即使美联储最终缩减QE规模，对于市场的影响也只能说是有限利空。

首先要明确以下两点：

第一投资者对QE退出的预期于数月之前早已出现，目前的金融市场的出现的波动可以说就是预期经过持续发酵后集中爆发的结果。

第二美联储缩减或维持量化宽松规模，取决于美国经济复苏的程度。对于以促进就业为己任的美联储来说，只要美国经济未出现根本的复苏，长期维持或增加资产购买仍然是必要的策略。

还有需要指出的是，短期利率市场非常的敏感，许多因素都能影响。并不能作为美联储即将启动退出计划的有利证据，反而可以作为美国经济复苏的有利证据，目前的预期更多是市场主力炒作的结果。

美联储当前急于“浇灭”市场预期

本周全球金融市场、尤其是新兴市场出现的动荡令投资者措手不及，针对美联储是否会退出每月购债850亿美元计划的预期已导致全球股市出现巨幅波动，尤其是亚洲各地股市，以日本股市为例，日经225股指已较5月23日创出的5年半高点跌去超过20%。

有“美联储传声筒”之称的华尔街日报记者Jon Hilsenrath对此认为，“针对购债计划回收推高一系列利率水平的市场热议，似乎更像是投资者对于美联储委员承诺维持低利率的事后评议，但这正是美联储最不希望看到的，官员们认为，购债计划是支持经济蹒跚前行的拐杖。即便经济形势足够强劲，能够在没有辅助措施的情况下增长，当局预计也会维持低息环境，直到确保经济能够继续平稳前行。”

Hilsenrath则称，有迹象显示，投资者对于提前于预期的升息举动噤若寒蝉，而这会尾随QE政策的逐渐撤出而至。这在期货、外汇和掉期交易市场利息水平上升的情况方面得到体现。

他预计，在下周二和周三举行货币政策例会上，美联储(FED)多半会采取行动，平复市场对于量化宽松政策(QE)即将退出的恐慌。美联储将利用这一契机重申这一观点，即在结束量化宽松政策和上调利率两者之间，有相当长的时间跨度。

因此下次货币政策会议上美联储可能要设法改变投资者的想法，告诉他们超低利率还会保持相当一段时间，不会像市场预计那样加息。

除了管控刺激规模外，看来美联储下次的货币政策会议又多了一项任务，即管控“市场预期”。

下周会议上，美联储主席伯南克将有一个绝佳的机会来舒缓金融市场绷紧的神经，但现在还不清楚他是否仍旧会维持此前模凌两可的态度。

经济学家认为，如果美联储不确定削减刺激措施的时间，那么对未来几个月政策走向的表述就会更不清晰，市场可能不会喜欢这种局面。

短期利率缘何飙升？

目前有观点认为，美国短期利率的上涨是美联储近期可能退出QE的一大有利证据，那么如何解释近期短期利率的飙升呢？

有分析师从对此作出了不同的解读：

第一，美国房市的强劲复苏对房地产按揭贷款上涨的显著预期，这意味着更多人将要买入房产。在按揭贷款面前，其他任何东西都像是毛毛雨一样微不足道。

第二，美国近期消费复苏带动家庭储蓄率的大规模下降预期。然而，消费并非由进口增长造成，否则会对美元产生下行压力。因此其主要由本土产品的消费推动。与此同时，该增长的强度又不足以抬高通胀预期。

该分析师进一步解释道，由大宗商品价格下跌而推动的供给领域提振。粗略观察发现，包括能源、基础金属、石油化工和农产品的产量已经预示着这一趋势的来临。