市场恐慌情绪消退 收益率主导汇市走向

随着货币政策和对利率走向的预期再次主导投资者人气，金融市场传递出这样一个强烈而明确的信号:如今的投资者正在将关注焦点从风险偏好状况转移到收益率水平上。

这改变了过去延续数月甚至数年的恐惧情绪主导市场人气的情况。在过去很长一段时间呢，对欧元崩溃的恐惧，对全球经济复苏停滞的恐惧，甚至对中国经济硬着陆的恐惧，一直在主导着金融市场人气。

投资者的决策几乎全部依据市场风险偏好做出，安全资产的吸引力常常要超过高收益资产。

但随着2013年的开始，这种恐惧情绪已经慢慢消退了。

现在投资者做决策时更多依据收益率情况，并且常常是完全依据收益率做投资决策。

看看美元的表现。最近公布的美国经济数据显示了一副喜忧参半的经济复苏景象。就在不久前，经济数据令人失望还是一个买入美元的理由。疲软的美国经济曾引发投资者对全球经济复苏的担忧，并刺激投资者买入美元等避险资产。

但现在情况不同了。疲软的数据只会令有关美国联邦储备委员会(Federal Reserve， 简称Fed)保持宽松政策的预期升温。

欧元的表现又如何呢?

一直以来，欧元的表现均和欧元区债务谈判的起起落落以及投资资金从欧元区内部穷国流向富国的情况紧密相联。

但去年年底第三笔希腊救助资金的发放以及西班牙救助后备方案的出台扭转了人气。投资者重新返回债务国，外围国家借贷成本大幅下滑，一度迫在眉睫的的债务违约风险也消失了。

这推动欧元兑美元强劲上涨。

之后，反映欧元区弱国和强国差距的数据以及债务国借贷成本不再继续下降的迹象本应终结欧元涨势。

但事实并非如此。原因何在?

因为欧洲央行(European Central Bank)目前并没有显示出进一步放松货币政策的迹象。换句话说，短时间内不要期望欧元区收益率会下降。

日元的情况又如何呢?

风险因素和收益率角色的转变在日元身上表现的更明显。

虽然日本经济状况不佳、公共债务不断增长并且收益率极低，但数年来日元一直被认为是终极避险资产，甚至比美元还要受欢迎。

但危机已经结束，这意味着避险情绪将降温，而且日本新政府意在采取更大胆的举措刺激经济增长。

这意味着日本将进一步放松货币政策，日本资产的回报率将更低，这已经导致日元兑美元跌至近三年低点。

现在基本没有迹象显示风险偏好仍在发挥影响。例如，上周五公布的中国制造业活动数据表明该国经济增长可能没有那么强劲，对美国和欧洲的出口需求也出现下降。

不久之前，这样令人失望的全球经济数据还会打击风险偏好，令避险资产大受青睐。但现在却不同，美元和日元仍在下跌，而欧元涨势依旧。