QE3尘埃落定 欧美经济能否雨过天晴

QE3靴子落地 美元未来路在何方

“千呼万唤始出来”的QE3给了市场一个结实的拥抱，全球资产价格飙升，高收益货币顺势而上，欧元刷新四个月高点，英镑亦创出近五个月新高。美元则成为了市场的弃儿，9月刚刚过半便已出现了3%的跌幅。

根据美联储公布的货币政策声明，美国当前0～0.25%的超低利率将至少维持至2015年中期。而自9月15日开始，美联储将每月购买400亿美元机构抵押贷款支持债券，叠加正在执行的扭转操作，美联储年底前长期证券持仓每月将增加约850亿美元。不过，美联储并未给QE3设置到期日。申银万国证券分析师李慧勇对此表示：“根据美联储对明年失业率为7.6%～7.9%的目标设置，QE3很可能持续至明年底以后，那么QE3的总规模至少为6230亿美元，除非失业率提前降至7%以下。”

9月注定不太平。伯南克的前任格林斯潘至今还背负着指责。2001年"9.11事件"之后，以反通胀斗士自居的格林斯潘连续11次降息，埋下了上一轮次贷危机的种子。如今，伯南克"经济不上涨绝不罢手"的表态，似乎更有决心要将货币政策干预进行到底。然而，美联储从容放水，各国尤其是中国央行却不得不面临艰难抉择。在这种局面下，全球宏观协调机制还会起作用吗？

美联储此前不负重望地推出了“无限量”版的新货币宽松措施，在大幅提振了全球投资者信心的同时，也在全球经济政策界引起了“一石激起千层浪”的效果。周五，中国经济政策层多位资深研究员已经对美国在此时推出QE3表达了或直接或含蓄的批评，而全球各国在消化了这一消息之后，势必也会在此后的经济与货币政策中有所表述。因而，本周全球三大央行发布的政策报告，或对全球货币政策前景走向构成一定的指导意义。

如果把QE3比喻成“靴子”，那么靴子落地之后，汇市后续该如何表现才是投资者真正关注的焦点。部分分析人士认为，由于之前市场已经透支QE3话题，因此未来美元的弱势特征将不会十分明显。这样的逻辑不无道理,毕竟美元指数自7月触及84.07的年内高点后便转入了持续的下跌之中，而QE3在市场中热议也已有时日。但我们认为，对于美元后市的判断不应紧盯在QE3上。欧洲主权债务危机、美国“财政悬崖”等也将会影响美元的表现。

值得注意的是，大部分经济学家认为，新一轮的量化宽松对疲软的美国经济推动力有限。回顾美联储推出前两次量化宽松的原因和对经济的预测，当时美联储对未来通货膨胀率的预期都很低，防止通货紧缩是推出宽松政策的主要原因之一，而这一次，美联储对未来通货膨胀率的预期已经接近其2%的目标上限。这说明美联储比以往更加倾向于鸽派，比市场预期的更加激进一些。美联储在支持经济复苏减少失业率和帮助确保长期通胀水平的双重使命中开始倾向于前者。

现如今，美联储QE3已经靴子落地，但是这并没有改变美国经济疲软的现实，未来美元路在何方，还需观察。

德国退欧或是伤害 欧元区能拨云见日？

“显然，德国退出不是个好选项。如同希腊退出会给欧元区带来极大的政治和经济风险一样，德国的退出对欧元带来的也是致命的伤害。”德国有点犯了众怒。当地时间9月12日，德国联邦宪法法院裁定，旨在救助欧元区重债国的ESM（欧洲稳定机制）不违反德国宪法《基本法》，可以放行。不过同时设定了附加条款：德国出资限定在已承诺的1900亿欧元（约合2432亿美元）。德国是最后一个对ESM进行批准的国家，比原先预订的晚了两个月。尽管如此，还需要德国议会两院通过并经总统签字。

在欧洲央行公布直接货币交易计划后，西班牙会否申请主权援助成为市场关注焦点。欧洲央行发言人14日否认了该行正与国际货币基金组织讨论3000亿欧元救助西班牙计划的报道。最新数据显示，今年第二季度，西班牙债务占国内生产总值比重达75.9%，创22年以来新高。但西班牙政府鉴于援助条件及政治因素，仍迟迟不愿申请援助。

此前西班牙首相拉霍伊表示，该国需了解更多关于欧央行直接货币交易计划的购债细节才能决定是否申请救助。分析人士认为，目前西班牙政府面临财政和政治双重压力，10月底西班牙将有大规模国债到期，加大了该国10月申请救助的压力。但10月21日西班牙巴斯克和加利西亚两大自治区将举行选举，西班牙政府不希望在地方选举前申请主权援助。

面对全球经济疲弱不振，各国央行纷纷采取应对措施。继欧洲央行决定无限量购买债券之后，美国也终于在上周宣布第三轮量化宽松计划，主要内容包括延长低息政策以及购买更多资产等。美联储在上周议息会议之后的声明中表示，美国经济虽在过去数月温和扩张，但就业增长缓慢，失业率依然居高不下。因此，如果不推出额外刺激措施，当前的经济增长步伐恐无法支持就业市场获得改善。

德国宪法法院放行欧洲永久性救助基金，在遏制主权债务危机和稳定欧元区的道路上，欧洲扫清了一些关键的障碍。市场上，欧元一扫颓势，似有触底反弹的趋势。利好传来，历时3年之后，欧元区能否拨得云开见日明？

当前，西班牙面临银行业危机和地方政府债务问题的双重压力。据道琼斯通讯社报道，西班牙政府14日宣布，已与该国数家银行达成了规模为80亿欧元的贷款协议，为西班牙地方债券救助基金融资，这些银行包括桑坦德银行、西班牙对外银行和西班牙储蓄银行等，首笔贷款为30亿欧元。瑞信集团分析师海沃斯认为，由西班牙银行为政府提供额外融资支持，此举并非打破主权债务危机和银行业危机间的恶性循环，反而是进一步强化了这种关联。

德国的迟疑不决，确实延误了欧元区危机的救助，加大了危机恶化的风险，但却很难反证，德国的离开会有利于危机的尽快解决。如索罗斯所说，作为债权国的德国等国家与希腊等债务国之间，已经因权力的分配不平衡导致了二元分裂，但很难说德国退出后，其他债权国与债务国就不会导致二元分裂。相反，更大的风险则在于，其他各债权国会承担更大的救助成本，达成共识的斡旋难度或许也会更大。

事实上，由于欧元区援助必然附加一定的条件，西班牙已经开始着手整顿财政，这可能将为该国寻求主权援助铺平道路。欧盟委员会负责货币事务的委员瑞恩14日表示，西班牙将在9月底推出一系列财政紧缩和结构性改革措施，以确保完成今年的削减赤字目标。路透社报道称，西班牙政府推出紧缩新政的确切日期可能是9月27日。

目前，欧债危机相持不下，德国也面临着退出欧元区的威胁，但是德国退欧并非一个好的选择，相反可能造成更大的伤害，未来欧元区能否拨云见日尚待良药。