2014年6月6日  第6期
欧洲央行再度降息首次实施负利率 欧版QE不远了

欧洲央行5日举行议息会议后宣布,下调欧元区主导再融资利率10个基点至0.15%,下调隔夜存款利率10个基点至-0.1%,同时下调隔夜贷款利率35个基点至0.4%,利息决议从6月11日起生效。这意味着欧元区将首次步入负利率时代。

欧洲央行“四张牌”
1·存款负利率

除了法定存款准备金,欧洲的银行还会把一部分钱放在欧洲央行。从2012年7月开始,欧洲央行把存款利率降到了零,如今更是进一步降为负值,这意味着央行要向在其账上的银行隔夜存款收取额外的利息。

除了刺激海量的资金进入私营经济部门,还有一种说法是欧洲央行实行负利率的目的是令欧元汇率走低。降息会令货币贬值。负利率是一个未知的领域。因为没几个国家实施过负利率,所以市场不少人持谨慎的态度。负利率迫使银行增加信贷供给,却未必能创造信贷需求,这种方式会适得其反,带来难以预料的后果。

2·结束SMP冲销

SMP全称是Securities Markets Program,也即证券市场计划。欧洲央行对SMP进行冲销操作。意味着任何购买都将被抵消,实质上让整个市场的流动性保持不变。欧央行每周给银行提供生息存款,提供的额度等于欧央行资产负债表上国债额度。这就降低了金融市场的流动性,但效果是暂时的,因此欧央行每周都会操作。

据《华尔街日报》报道,停止对SMP购债行动冲销,就意味着向市场释放流动性。这其实也相当于欧央行自己的QE,只不过规模同其它国家央行相比小巫见大巫。

3·欧版QE

目前欧版QE购买何种资产以及购买多大规模仍是未知数。

法兴银行预期欧洲央行将在2014年下半年启动ABS购买(要么从市场购买,要么直接从银行购买),来重新激活ABS市场。鉴于与中小企业贷款有联系的ABS市场规模较小(欧洲的规模大约只有1200亿欧元),任何资产购买计划都很可能包括其他类型对经济有更大影响的ABS购买。但是根据我们债券分析部门的分析,符合欧洲央行购买资格的未偿付ABS市场总规模只有7600亿欧元(截止2014年一季度)。因此,购债可能进一步延伸到其他资产,比如说超国家机构债券,或企业票据。如果按照1万亿规模欧版QE计算,ABS证券远远达不到欧洲央行的QE目标。

《华尔街日报》对此解读是,大规模购买资产仍然只是备选项。只有当前措施都不管用时,德拉吉才会拿出欧版QE这个最重磅的武器。

4·定向长期再融资操作(TLTRO)

欧洲央行宣布拟实施更长期的TLTRO,最初规模为4000亿欧元,将于2018年到期。长期再融资行动(LTRO)是欧洲央行的传统工具,欧洲央行在2011年底宣布推出两个长期再融资操作(LTRO),期限长达36个月,同时包含一个一年后可以提前还款的选择权。欧洲央行宣布推出定向LTRO,即TLTRO,条件比此前两轮更具吸引力:

期限较以往更长,为48个月;LTRO变为TLTRO,更有针对性。

就银行自身来说,可能未必因为利率变低就向私人部门贷款。为此,欧洲央行将启动为期四年的定向长期再融资操作(TLTRO),银行可以获得欧洲央行超低利息的贷款,前提是这些贷款要用来向以企业为主的私人部门放贷,不能用来买政府债券和用作住房抵押贷款。相比于其它宽松政策,LTRO对于整个欧元区的对称影响没有降低利率那么大,但是对于货币市场的影响非常大。

市场影响
国际股市
外汇·人民币
  • 欧元下蹲后跳更高

    欧洲央行推出一揽子宽松新政措施最终被认为是徒有虚表难以起到应有的效果,这使汇市坐了过山车,出现了戏剧性大逆转。[详细]

  • 人民币对美元大涨近百点

    人民币对美元汇率中间价报6.1623,较前一交易日大幅反弹85个基点。隔夜美元对主要货币汇率下跌。[详细]

大宗商品
  • 纽约金价上涨0.72%

    当天纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的8月黄金期价比前一交易日上涨9美元,收于每盎司1253.3美元,涨幅0.72%。[详细]

  • 纽约油价微跌

    由于美国的原油供应充裕,5日纽约油价微跌。技术发展令美国页岩油气产业繁荣。[详细]

欧洲央行政策对中国的影响
  • 欧央行只见方向不见细节 人民币将维持弱势

    欧洲央行6月5日如期降息并宣布实施负利率,同时推出一系列宽松货币政策措施。欧洲央行政策是只见方向不见细节。接受中国金融信息网人民币频道采访的专家认为,欧元区宽松政策将致美元升值,人民币短期仍将维持弱势。[详细]

  • 欧元负利率对中国构成两点潜在影响

    对中国而言,短期并无直接影响,但中期内可能会对人民币汇率和外汇占款带来潜在影响,不过具体影响程度,有赖于欧洲央行能否成功遏制住通缩风险。[详细]

  • 瑞银:欧央行政策对中国直接影响有限

    预计未来一段时间外汇占款增量会徘徊在当前较低位或进一步收缩。在这一国内外宏观大环境的演变中,欧洲央行货币宽松本身所带来的影响可能并不显著。[详细]

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欧元区利率调整及经济一览
欧元区利率调整历史
时间 利率调整
2008-7-3 加息25个基点至4.25%
2008-10-8 降息50个基点至3.75%
2008-11-6 降息50个基点至3.25%
2008-12-4 降息75个基点至2.50%
2009-1-15 降息50个基点至2.00%
2009-3-5 降息50个基点至1.50%
2009-4-2 降息25个基点至1.25%
2009-5-7 降息25个基点至1.00%
2011-4-7 加息25个基点至1.25%
2011-7-7 加息25个基点至1.50%
2011-11-3 降息25个基点至1.25%
2011-12-8 降息25个基点至1.00%
2012-7-5 降息25个基点至0.75%
2013-5-2 降息25个基点至0.50%
2013-11-7 降息25个基点至0.25%
2014-6-5 降息10个基点至0.15%
欧元区重要经济数据

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