新华财经北京12月24日电 一般而言，春节当月资金面波动会加大，2020年春节在1月，居民取现需求强，1月又是传统缴税大月，加上年初地方专项债可能提前发行，新时代证券研报推测2020年1月资金面或存在较大缺口。
具体分析，一是从公开市场看，逆回购方面，2019年12月中旬开展的5500亿元14天逆回购将在2020年1月初到期。MLF方面，2020年1月无MLF到期。
二是从外汇占款看，近期花旗欧洲经济意外指数飙升至2019年以来最高，欧洲经济相对于美国的弱势程度在减轻，短期压制美元指数。近两年人民币汇率大幅波动基本都和外部环境有关，中美达成第一阶段协议，形成利好因素。同时考虑到2019年初以来外汇占款基本稳定，即便是人民币相对贬值的8月，外汇占款流失也只有80亿元左右。综合考虑，2020年1月外汇占款可能小幅负增长。
三是从M0看，春节当月，居民取现需求一般都会有所增强。
四是从财政缴税看，历年来1月都是财政缴税大月，导致财政存款增加。需要注意的是，2015年以来地方债大规模发行，也会导致财政存款增多。不过，商业银行自有资金购买地方债导致的财政存款增加，是新创造的存款，并没有减少银行准备金，也就没有减少基础货币。2010-2013年1月财政存款增量均值为3306亿元，考虑到名义GDP的增长以及增值税减税，2020年1月缴税引起财政存款增加的规模或高于3306亿元。
五是从地方专项债看，财政部提前下达2020年专项债额度1万亿元，同时要求各地尽快将专项债券额度按规定落实到具体项目，做好专项债券发行使用工作，早发行、早使用，确保2020年初即可使用见效，尽早形成对经济的有效拉动，因此，这批专项债可能有相当一部分在1月发行。
新时代证券研报通过统计最近5年春节所在月份DR007的变化幅度与波动率表示，资金面存在缺口不代表最终资金面会紧张，还要看央行的操作。以2018年为例，央行为了满足春节提现、缴税等需求，通过定向降准、临时准备金动用安排(CRA)、中期借贷便利(MLF)、公开市场操作(OMO)等方式维持流动性稳定，2018年2月资金面变化幅度与波动率都不大。对于专项债发行，2019年出现了专项债发行节奏前倾，而2019年央行通过全面降准、OMO等方式维持了春节前的流动性稳定。
编辑：翟卓
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