新华财经北京8月27日电(翟卓) 8月26日，央行对到期的1490亿元MLF进行了1500亿元的小额增量续作，这也是推行LPR改革后的首笔到期MLF。此前市场普遍预期，为引导LPR利率下行以降低实体经济融资成本，央行或将借本次到期MLF进行降息。而此次操作利率依然维持在3.30%不变，充分体现出央行货币政策的定力。
分析人士认为，央行正逐步在疏通利率传导端加大力度，未来降成本不会再只是单纯的依赖“降息”，“压缩LPR与MLF之间的利差“以及“引导银行降低贷款利率在LPR基础上的加点”或将成为LPR改革的重要发力点。
LPR机制改革形成后，贷款端的利率传导方式已转变为:MLF利率-LPR-贷款利率。从传导链条上看，若想降低实体经济的贷款利率，则有“降低MLF利率”、“压缩LPR与MLF之间利差”以及“引导银行降低贷款利率在LPR基础上的加点”三种方式。
光大证券分析师张旭认为，目前的问题出现在从金融市场向贷款市场利率传导的过程中，下调MLF利率以降低LPR的做法并不能解决问题的本质。因此，央行近期内下调MLF利率的概率较低，9月LPR下降的动力很可能来源于报价利差的压缩。
首先，从“下调MLF利率”的角度看，央行副行长刘国强此前在吹风会上曾表示，我国市场利率已经明显下降，目前已经到了一个基本合理的水平。因此，央行对利率进行主动调整的压力不大，近期下调MLF利率的概率较低。
此外，是否下调MLF利率还可从汇率、通胀以及经济增长等角度进行考虑。汇率方面，27日人民币兑美元中间价下调240点，报7.0810，贬值至2008年3月18日以来最低，当前不调整MLF利率有利于人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。通胀方面， 7月CPI已上升至2.8%，进入8月后食品价格上涨压力更是愈发增大。张旭指出，若此时下调MLF利率，则较有可能进一步推高价格水平。而在宏观指标方面，7月统计局和财新PMI分别录得49.7和49.9，较6月提高了0.3和0.5个百分点，显示出经济下行压力并没有进一步加大，当前下调MLF的迫切性并不高。
有分析人士表示，“降低MLF利率”本质上是降低无风险利率，对应着宽货币。但近期央行的一系类操作表明，我国货币政策定力非常强，除非未来经济受到巨大冲击，央行货币政策都会保持稳健，大幅宽松的局面将很难出现。
其次，从“压缩LPR与MLF之间的利差”角度看，未来央行或大概率选择此种方式来降低风险溢价，也更符合运用市场化改革办法来推动降低实体经济融资成本的初衷。
光大证券指出，数据方面，1年期MLF利率的历史最低值为3.00%，当前为3.30%，两者之间仅有30BP的利差；当前1年期LPR利率为4.25%，与1年期MLF之间的利差达到了95BP。很显然，LPR与MLF间利差可以被压缩的潜在空间更为充足。
最后，在“引导银行降低贷款利率在LPR基础上的加点”角度，央行近期公开会议中传递出的精神似乎就对此有所验证，如易纲行长在26日主持召开24家主要金融机构贷款市场报价利率(LPR)工作会议时强调:“要提高LPR的市场化程度，坚决打破贷款利率隐性下限。”日后实际贷款利率在LPR基础上的加点幅度或有望降低。
另外还有媒体报道称，央行近日制定了对银行新发放贷款应用LPR情况的具体考核要求，将LPR应用情况及贷款利率竞争行为纳入宏观审慎评估(MPA)，所有银行业金融机构不得协同设定贷款利率隐性下限，否则在MPA考核中实行“一票否决”。
编辑:胡玉婷
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