新华财经北京7月30日电 著名投资界大佬Scott Minerd近日因吸睛的“加息”言论占领头条。Minerd创办的Guggenheim Partners发表一份报告，表示下一次经济衰退股市将下跌50%!
这可能不是骇人听闻的流量报告。Guggenheim构建了一个经济衰退的模型，用以预测下一次危机发生的时间和严重程度。研究结果发现，尽管近期经济衰退的概率较低，但是在未来24个月内，随着经济进一步放缓，衰退的概率将直线飙升，下一次经济衰退预计在2020年中期爆发。
经济衰退的诱因有很多，过热的房地产是其一。这是因为住房是大多数家庭的最大资产，而房贷则与银行系统密切相关。除房地产泡沫外，过度投资(以私人资本存量/GDP衡量)、紧缩的货币政策和全球经济增长疲软也会导致严重的经济衰退。
而与传统观点相反，Guggenheim认为债务水平与经济衰退严重程度之间没有明确的关系。这是因为，债务周期持续时间往往长于商业周期，债务引发的负面影响有时会在经济衰退时推迟。
综合上述因素，Guggenheim预测：
“由于当前房地产市场不会过热，银行体系健全，资本存量也只略微提升，下一次经济衰退的严重性应该处于平均水平。”
尽管下一次衰退爆发不会比2008年金融危机严重，但是Guggenheim预测，由于央行弹药不足和财政刺激效力有限，下一次的衰退可能持续时间更久：
1. 美联储降息空间有限
从货币政策的角度来看，过去的经济衰退爆发后，累计降息平均5.5个百分点。
当前美联储利率区间仅仅为2.25%-2.50%，这意味着，即使美联储在这期间再加息一到两次，美联储也只有不到3%的降息空间应对下一次经济衰退。
降息空间有限，美联储可能因此会再次转向非常规政策工具，比如修改前瞻性指引和量化宽松政策(QE)，然而外界对这些方法的效力也存疑。就QE来说，已经有政界人士极力抨击，称可能会限制未来QE计划的规模或持续时间；另外也有其他声音认为美联储购买公司债券的提议还不太现实。
2. 财政政策刺激能力有限
除了货币政策，Guggenheim也担心财政政策刺激经济的能力有限。通常情况下，财政平衡是反周期的。当经济时期良好时，财政可能出现小额赤字甚至是盈余；而在经济衰退发生时可能会出现巨额赤字。这一方面是由于政府的自由裁量刺激，一方面则是财政收支的自动稳定。
然而，在过去几年中，这种关系已经逆转——尽管经济向好，但是赤字仍在扩大。这意味着，当经济衰退爆发，国库可能已经无力救市。
投资者最关心的是，下次衰退市场可能会上演什么惨况呢?Guggenheim提醒：风险资产将急剧下跌。
多年来的低利率使金融周期延长，而全球央行的量化宽松政策推高了市场，当前股市被过高估值，股市入熊后可能会摔得很惨。Guggenheim预计“下一次经济衰退中股市将蒸发将40-50%市值”。一个惨痛的教训是2001年的科技股泡沫，造就了有史以来最严重的熊市之一。
此外，由于当前债务规模空前庞大，企业债务与GDP之比已创下历史新高，加上天使投资的大规模失败，债务风险增加。一旦经济衰退到来，信贷市场也可能受到更大的打击。
编辑：王晓伟
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