新华财经北京5月28日电(记者董道勇)国家金融与发展实验室国家资产负债表研究中心28发布的《2019年一季度中国杠杆率报告》显示，2019年一季度宏观杠杆率上升，其中包括居民非金融企业和政府部门的实体经济杠杆率由2018年末的243.70%上升至248.83%，增长了5.1个百分点；M2/GDP从2018年末的202.90%上升至206.31%，增长了3.4个百分点；社会融资规模存量与GDP之比从2018年末的222.98%上升至227.57%，增长了4.6个百分点。
从一季度各部门杠杆率来看，非金融企业部门、居民和政府部门的杠杆率都出现上升，而非金融企业部门杠杆率攀升最快。
中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬表示，经济杆杆的存在是经济社会发展的必然现象，在内外部环境不确定性增强、经济下行压力加大情况下，突出稳增长无疑是正确的选择；但如何保持定力坚持结构性去杠杆，仍是未来政策面临的严峻挑战。
一季度杠杆率上升非金融企业部门是主因
报告指出，2019年一季度总杠杆率上升，主要原因在于非金融企业部门杠杆率的攀升；居民和政府部门的杠杆率小幅上升的趋势并未发生变化。
报告显示，一季度非金融企业的杠杆率反弹最大。一季度，非金融企业部门杠杆率从2018年末的153.55%上升至156.88%，上升了3.3个百分点；政府部门杠杆率由2018年末的36.95%上升至37.67%，上升0.7个百分点；居民部门杠杆率由2018年末的53.20%升至54.28%，上升了1.1个百分点。
报告显示，一季度金融部门杠杆率继续回落。从资产和负债两端分别统计金融部门的杠杆率均在继续下降，资产方杠杆率由2018年末的60.64%下降到60.54%，负债方杠杆率由60.94%下降到59.42%，降幅分别为0.1和1.5百分点。
值得关注的是，一季度居民杠杆率的上升趋势未改。一季度居民杠杆率上升了1.1个百分点，从53.2%升至54.3%。2008-2018年这10年间共上升35.3个百分点，年均增幅3.5个百分点。
报告显示，中央政府杠杆率从2018年末的16.5%下降至16.2，下降了0.3个百分点；地方政府杠杆率由2018年末的20.4%上升至21.4%，上升1个百分点，政府总杠杆率从37.0%上升至37.7%，上升了0.7个百分点。
杠杆率攀升源于“一增一减”
归功于非金融企业的去杠杆，2018年总杠杆率首次出现了下降，结构性去杠杆效果明显，但2019年一季度各部门杠杆率又出现了较大幅度的反弹。
对此，中国社会科学院经济研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张晓晶表示，一季度杠杆率上升主要可以归结于政策重心偏向于稳增长，影响了杠杆率计算公式中的分母因素、分子因素。
“从分母因素来看，一季度名义GDP增速偏低使得杆杆率分母下降；从分子因素来看，银行表内贷款增速提升使得杆杆率分子增大。两者综合使得一季度宏观杠杆率攀升。”张晓晶说。
报告也指出，一季度杠杆率出现较大幅度上升的一个原因在于名义GDP增速偏低，价格水平出现较大幅度的下降，使得名义GDP在实际GDP较为平稳的环境下出现增速放缓，而名义GDP又是宏观杠杆率的分母，由此成为杠杆率上升的重要推动因素。
从分子因素看，报告认为，从社会融资规模存量的角度来看，一季度末社融存量同比增长10.7%，人民币贷款是拉动社融存量增长的主要动力。其余和影子银行相关的委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票分别都是同比下降了11.0%、7.9%和12.1%。从这一点可以看出，一季度杠杆率上升来自于银行表内的人民币贷款。
报告还认为，一季度杠杆率攀升也存在一定的季节性因素。1995年以来，除了2000和2011年全年去杠杆幅度都较大外，其它年份一季度杠杆率都偏高，呈现出一定的季节性特点。从分子因素来看。金融机构在年初时的资金量以及放贷额度都较为充裕，导致这一时期的贷款存量增速较高。从分母因素来看，一季度的工作日较少，春节假期相应较长，导致一季度的GDP一般为全年的21%-22%之间。
编辑：史言飞
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