新华财经北京5月20日电 近日，央行发布的2019年第一季度中国货币政策执行报告在谈到下一阶段主要政策思路时表示，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，同时保持流动性合理充裕，广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配。推动稳健货币政策、增强微观主体活力和发挥资本市场功能之间形成三角良性循环，促进国民经济整体良性循环。
大幅放松货币政策的可能性较低
恒大经济研究院院长任泽平认为，其一，央行重提“总闸门”，指出货币政策不搞“大水漫灌”，同时也要保持流动性合理充裕，要适时适度实施逆周期调节，根据经济增长和价格形式变化及时预调微调。2018年四季度央行删除“闸门”字眼，但此次一季度重提“闸门”，表明央行不会大规模投放货币、不搞“大水漫灌”，因此短期央行大幅放松货币政策的可能性较低。未来宏观政策既要防止对冲不及时、力度不够，也要防止力度过大、重走老路。
其二，央行认为当前中国经济保持平稳发展的有利因素较多，但仍然存在下行压力，这些因素不仅是周期性的，更多是结构性和体制性的。与2018年四季度“稳中有变、变中有忧”的判断有所变化，央行认为当前经济仍然需要解决结构性和体制性问题。我们认为，未来仍需进一步调动地方政府和企业家的积极性，推动新一轮改革开放。
招商证券宏观团队认为，第一，长期政策目标在于提高潜在经济增速。第二，短期政策目标是使实际经济增速接近潜在经济增速。第三，目前中国情况是，潜在经济增速下行，实际经济增速与潜在经济增速相近，因此未来货币政策易紧难松，切莫幻想大水漫灌。
九州证券全球首席经济学家邓海清认为，从2018年四季度报告到央行今年一季度例会，再到一季度报告，都体现出央行对人民币汇率的关注。一季度报告提出，协调好本外币政策，处理好内部均衡和外部均衡之间的平衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。因此，人民币不存在大幅贬值的基础，货币政策不会大幅放松。
社融增速是否能破11%存争议
光大证券研究认为，结构性去杠杆仍将继续，金融监管“回头看”。“结构性去杠杆”一词在过去两个季度的货币政策报告表述中有所弱化，而本次报告则多次重申，彰显了政策层继续做好供给侧结构性改革的决心，这也与今年4月19日的中央政治局会议精神相一致。此外5月17日银保监发布《关于开展“巩固治乱象成果 促进合规建设”工作的通知》，有关负责人在答记者会上指出，过去两年的金融监管取得显著成效，但目前传统存贷款和票据业务违规行为、资金投向违反宏观政策、同业领域监管套利、违规掩盖或处置不良资产等问题还较为突出。
光大证券研究表示，金融监管“回头看”行动，或带来委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票等表外社融项目年内较低增长甚至小幅负增长，但由于银行信贷在社融中继续发挥最重要作用，年底人民币信贷增速大概率能在12.5%以上(今年4月末为13.4%)，社融增速可能不低于10.7%。而去年二季度非标社融大幅下降带来的低基数，使得今年二季度社融增速有望触及11%的年内高点。
国盛宏观熊园团队认为，货币增长应保持适度，预计2019年M2同比增速难破9%，社融增速难破11%。后续需密切关注新增社融的具体去向，当下看存在两种可能，一是从领域来看，主要流向轻工业、基建和小微企业；二是鉴于信贷高增但M1仍较低，叠加短端信用利差修复效果好于长端，不排除一部分钱用来借新还旧，缓解流动性紧张。
编辑：秦辰
声明：新华财经为新华社承建的国家金融信息平台。任何情况下，本平台所发布的信息均不构成投资建议。
