刘夏 中国金融信息网外汇频道特约专栏分析师
继美联储FOMC上一次的会议纪要发布之后，美元不断下挫，在本周一交易日内更是跌破短期支撑位，再创新低。鸽派的耶伦上个月表示，美国国内的经济增长强劲，并且指出美国的失业率从去年10月以来一直低于5%。相比于其他国家，美国国内就业市场的数据已经十分亮眼了。那么，这是否表示美联储的货币政策真正传导到经济中，带动了生产率的提高呢？
从数据来看，美国就业增长的人口结构中，很大一部分并非永久性员工，制造业和矿业的就业人数在不断减少，美国3月的ISM制造业指数也降至近两年来的新低，连续第五个月下降。四月，美国第一季度财报季即将到来，预计本季度美国企业利润将创下六年半以来的最大降幅；预计标普500指数成分股公司的盈利将同比下降9.8%，从而创下自2009年第三季度以来的最大单季降幅，同时也将标志着美国企业盈利连续第四个季度出现下降。因此，美联储的货币政策下，企业盈利与生产率还未真正提高。
全球各国央行力促的“信贷驱动型经济增长”，不仅在美国失效，在日本、欧洲也显现出了意料之外的副作用。日本3月的制造业信心指数下滑，预计未来三个月内也不太可能出现太大改变。在日本央行的宽松政策下，日元上涨的反作用和新兴市场经济放缓严重损害着日本的出口贸易。另外，占到日本经济60%的民间消费极其脆弱，加上大型制造业信心指数的恶化，经济面临再次陷入衰退的风险。
欧元区也面临着同样的问题。从欧元区综合PMI来看，宽松的货币政策和刺激措施并未起到较大的作用。即使从2月份的53.0上升至53.1，但也基本上未见改善。第一季度经济整体增长可能仅为0.3%，企业方面，即使产出指数已下跌放缓，也并没有抑制住欧元区服务业PMI的下滑。
可以说，宽松政策的影响已经到达极限。各央行不得不考虑新的货币政策，解决目前企业与经济所面临的问题。
(作者系云核变量外汇交易学院交易员导师，对冲基金部交易员。)
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