2014年，毫无疑问是美元之年，在这一年的10月美联储终结了长达5年之久的量化宽松(QE)政策，同时在本年度的最后一轮货币政策会议上暗示在2015年会逐步加息。在美联储逐步开始收紧其货币政策的同时，欧洲央行、日本央行和瑞士央行都继续其宽松货币政策之旅，宽松的幅度也进一步扩大；瑞士央行为了避免被欧洲央行宽松政策波及，在2015年初取消了欧元/瑞郎1.20波动下限的限制。2015年下半年，美国和其它国家的经济分歧进一步加剧。美国的就业状况进一步好转，失业率跌破6.0%；而欧元区和日本的经济出现了进一步的恶化，通货紧缩的压力也有所抬头。受到国际原油价格连续下滑的影响，美国的通胀压力也有所缓解，因此2015年全球经济注定是复苏与危机并存的一年。
利率差异扩大，强势美元获支撑
2014年对于美国来说是一个转折之年，经历了2008年以来连续6年的低利率以及前后4轮的量化宽松(QE)之后，美联储在今年10月宣布正式退出QE。美国经济稳步增长，通胀预期升温，美联储升息预期也进一步提前。欧元区和日本却步履维艰，这两个国家的货币政策只能用没有最宽松只有更宽松来形容。受到欧美未来利差扩大的影响，美元指数延续强势。
美国经济平稳运行通胀压力逐步回升
美国当前的实现了经济稳步增长和就业形势一片大好，通货膨胀也有所抬头，为2015年加息提供了支撑。2014年前三季度国内生产总值(GDP)稳步攀升，最新公布的第三季度GDP数据更是攀升至5.0%，大幅好于3.9%的初值以及4.3%的预期值；从美联储最关注的就业状况来看，非农就业人数连续数月保持在20万人，失业率更是跌破6.0%，进一步跌向5.8%，12月公布的非农就业人数更是进一步攀升至32.1万人，该数据也是2007年次贷危机爆发之后的最好表现；近期虽然国际油价连续下跌，石油输出国组织(OPEC)也无意减产，对于美国的通胀前景也产生了一定的影响，同时油价下滑传导到经济数据还有一段时间，在通胀压力下滑而全球经济增速放缓的情况下，美联储的加息时间点势必会延后。经济稳步增长，就业形势逐步保持稳定，通胀距离2.0%的目标尚有一段距离，全球经济增速放缓， 2015年美联储加息的时间点也成为了一道选择题。
美国经济企稳带动加拿大走出经济低谷
作为美国的邻国，加拿大经济受美国的影响较深。加拿大央行最新的金融评估报告显示，美国经济的强劲复苏有助于加拿大避免陷入困境。作为全球主要原油出口国之一，国际油价的大幅下滑对加拿大的经济形成了一定的拖累，但是加拿大央行也表示油价下跌伴随加元贬值，有助于抵消对经济的冲击。同时，受到美国经济强劲增长的带动，加拿大的制造业和采矿业增速也有所加快。2015年，受到美国长期利率未来会大幅上调的可能，加拿大央行的利率也会进行适当的调整。
英国经济平稳运行，通胀下滑提前升息预期降温
今年上半年，英国经济出现了稳步回升，失业率连续下滑，房价指数也出现了迅速攀升，因此英国央行提前升息的预期也升温。英国央行行长卡尼也在2014年的6月份给出了可能早于市场预期加息的信号。但是，基于英国央行在2015年年初仍然维持其3750亿英镑的资产购买计划，同时通胀指标连续三个月下滑，12月通胀年率为0.5%，距离2.0%的通胀目标相差很远，英国央行在2015年甚至2016年初都将维持超低利率。
欧、日陷入通缩的风险大增
美国通胀数据平稳运行的同时，欧元区的通胀前景并不乐观。欧元区的领头羊德国最新公布的通胀数据出现了进一步回落，表明该国的通缩风险也逐步增大。虽然欧洲央行在最近一期的货币政策会议上并没有采取进一步的宽松举措，但是将2014年的经济增长预期由0.9%下调到0.8%，将2015年的经济增长预期由1.6%下调至1%。同时，也将2015年的通胀预期由1.1%大幅下调至0.7%，表明欧洲央行对于未来的经济前景并不乐观。而欧元区各国的经济发展不平衡，在制定货币和财政政策时相互掣肘，也会进一步限制其宽松政策的效果。德拉基也表示将会重新评估当前的刺激政策，今年年初将会调整刺激措施的规模和速度，预计在2015年，欧元区将会进入全面宽松阶段。
日本政府在10月31日进一步扩大了QE的规模至80万亿日元，在国内生产总值(GDP)逐步萎缩，通货紧缩风险大幅上升的情况下宣布推迟上调消费税，同时会采取一切措施来应对通缩。在12月，日本政府推出了新的合计290亿美元的经济刺激计划。日本执政联盟在12月30日也通过了2015年4月将企业税率下调2.5%至32.11%甚至更低。虽然，日本政府连续推出全面量化宽松举措，但是日本的经济前景并不乐观，日本的国内生产总值(GDP)连续两个季度出现了收缩，通胀指标并未得到明显改观，日本的消费者支出依然疲弱。预计，在2015年，日本政府和央行将会推出进一步的财政和货币政策来刺激经济增长。
欧元区和日本的竞相宽松就像一柄双刃剑:一方面经济前景的巨大差异会推高美元，引发本币对美元的贬值，因此对于短期的经济发展以及出口贸易有利；但是，受到资本的逐利性影响，也会引发国际资本回流美国，从而引发资金的紧张，对于中长期经济发展不利。世界经济作为一个整体，欧元区、日本经济复苏乏力甚至陷入通缩，也会拖累美国经济的增长速度，通胀压力进一步放缓，美联储的升息预期可能会进一步推迟至2015年下半年。
瑞士央行为宽松加码
在欧元区和日本央行继续扩大量化宽松规模的同时，瑞士央行在2014年频繁在市场上进行的“意外之举”对该行的公信力产生负面影响，同时这些举措也会引发瑞郎的波动幅度扩大。瑞士央行在12月18日也步欧元区的后尘，将存款利率下调到负0.25%，并在2015年的1月将其利率区间进一步扩大至-1.25%--0.25%。同时取消了2011年9月以来的欧元/瑞郎1.20波动下限的限制。瑞士经济增长严重依赖对欧元区的出口，在2011年9月6日，瑞士央行将欧元/瑞郎的最低汇率目标设定在1.2水平，同时表示将以最大决心捍卫这一目标利率。2015年受到欧元区经济进一步恶化，未来欧洲央行将推出进一步的QE的情况下，瑞士央行采取了进一步的降息举措同时取消了1.20的欧瑞波动区间的下限的限制。该举措表明瑞士央行已经无力平抑欧元/瑞郎的汇率水平，转而让其自由波动。该举措对瑞士的出口、国内以旅游、服务行业产生深远的影响。同时负利率的幅度进一步扩大，也对瑞士的银行业产生冲击，预计2015年瑞士的经济增长速度将会受到一定的拖累。
大宗商品价格下滑暂缓、澳元升值压力降低
2014年，受到原油等大宗商品大幅下滑的影响，澳大利亚的经济增长被下修第三季度国内生产总值(GDP)增速年率为2.7%低于预期的3.1%。同时受到矿业投资减少的影响，失业率也出现上调，从2014年7月以来澳大利亚的失业率突破6.0%以后，一直在6.0%以上运行。油价下滑和美元的强势升值也对通胀有一定的抑制作用，在2013年8月澳洲联储将基准利率由2.75%下调到2.50%后就一直维持在该水平不变。受到国际油价大幅下滑，预计在2015年中期之后将会传导到其它领域和部门，对澳大利亚的经济形势和就业增长带来不利影响，预计在2015年澳洲联储将会采取进一步的降息举措推动经济的增长。
油价下滑和欧美制裁挤压，俄罗斯全力以赴过寒冬
2014年油价的大幅下滑，以及欧美的制裁，对俄罗斯经济造成了重创，俄罗斯经济在2007年全球金融危机后首度出现萎缩。自2014年年初至今，俄罗斯卢布汇率的跌幅已经超过了50%。同时受到欧美制裁的影响，俄罗斯国内的进口价格指数连续走高， 12月的通胀率超过了10%。虽然俄罗斯央行采取了诸如大幅紧急升息，在市场投放美元储备等举措来稳定局势，但是对卢布的贬值影响非常有限。俄罗斯央行也预计，2015年全年通胀幅度将会超过10%，是俄罗斯央行所设定的4%的通胀目标的2.5倍，在2014年超过1000亿美元的资金流出俄罗斯。
为了应对国内的危机，俄罗斯政府另辟蹊径，2015年伊始，俄罗斯、白俄罗斯和哈萨克斯坦三国组成的欧亚经济联盟正式投入运营，亚美尼亚也在运营的第二天加入了这个联盟，这一联盟有助于俄罗斯经济走出困境，同时开辟一个新的覆盖欧亚地区的统一大市场。同时，这一联盟也成为了独联体国家联系的纽带，避免“颜色革命”对这一地区造成新的经济和政治的冲击。为了应对国际油价的下跌，俄罗斯政府加大了对天然气和石油企业以及国内金融机构的支持力度。提高国内的最低工资标准，同时限制最高薪酬，这些举措有利于缩小国内的收入差距，对于国内民众的信心恢复也是非常有效的。预计，在2015年随着经济和金融形式的进一步稳定，俄罗斯央行将会逐步推动国内的财政和货币政策正常化。
从俄罗斯总统普京在12月18日的记者招待会上对于当时的危机并无良策，到2015年年初一系列经济政策的制定，表明俄罗斯政府有很强的危机公关能力，这对俄罗斯逐步摆脱当前的油价下跌以及欧美的制裁是非常有利的。从这些举措来看，俄罗斯政府并未从根本上改变其过度依赖石油和天然气等国内的资源的现状，因此不能从根本上摆脱危机。
非美货币贬值降低中国出口产品竞争力
中国经济经历了连续的高速增长后，最近两年投资收益率有所放缓，由于投资对国内经济的带动效用也逐步减弱。2014年中国人民银行进一步下调了存贷款利率来刺激经济增长，预计2015年将会推出更多的货币政策。同时，日元等货币的相继贬值影响，出口企业的竞争力进一步降低，而随着国内通胀压力升温推动了人工成本的提高也进一步挤压了出口企业的利润空间，预计2015年期间中国经济增长速度将会进一步放缓。
区域冲突不断对世界经济形成拖累
在全球经济运行格局出现明显分化的同时，最近几年区域性的冲突也不断爆发。2014年乌克兰东部地区的战争也进一步升级，在2014年8月8日美国发动空中打击“伊斯兰国”恐怖分子行动，虽然取得了一定成效，但是也引发了极端组织对西方国家的报复。在2015年初法国就连续遭到了两次“恐怖袭击”全球的紧张局势出现了进一步的升级。同时也反映了在全球经济复苏缓慢的情况下，“民族主义”情绪出现了进一步升温，这会进一步阻碍经济复苏的进程。社会的不稳定也会进一步推高全球的避险情绪。
总之，在2015年受到欧美主要国家经济差异的影响，货币政策将会进一步分化。美联储、英国央行以及加拿大央行等受到国内经济形势逐步改善、通胀回升的影响，将会逐步使其货币政策正常化；欧元区、日本由于仍然受到危机的困扰，将会采取进一步的试验性的货币政策刺激国内经济的增长；俄罗斯政府虽然采取了一系列举措，暂时对国内政治和经济形势稳定起到了一定的作用，但是2015年随着危机将会进一步加剧，衰退、通胀以及由于欧美制裁引发的国内物资紧缺都有可能会引发地区局势的动荡。与此同时，恐怖袭击行为的加剧也会引发全球的恐慌，对于全球经济的复苏形成拖累，因此2015年的世界经济无疑是复苏和危机并存的一年。
NZGFT登富特敬松投资 高级分析师 李云
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