谁曾料到，12月的全球外汇市场会再临“黑天鹅”，只是这一次危机的主角是俄罗斯货币——卢布。上周，在本币汇率接连大挫之后，俄罗斯央行紧急加息并大量抛售外币，暂时遏制了本币狂跌之势。然而，在国际油价依旧低迷、美国与欧盟对俄发起了新一轮制裁以及脆弱的经济基本面打压下，卢布前景愈加恶化。一时间，唱空卢布的言论甚嚣尘上。越来越多的投资者开始担忧：眼前的流动性危机会否升级成1998年时的债务危机，甚至演变成金融危机？
对此，与本报记者连线的专家均呼吁市场理性看待眼前这场货币危机。瑞银新兴市场策略分析师杰夫·丹尼斯认为，虽然俄罗斯央行的一系列“非常行动”并未阻止金融市场的大跌势头，甚至在汇率回温之前还可能进一步加息，但俄罗斯不太可能发生主权债违约，央行也不太可能进行严格的资本管制。而在莫尼塔（上海）投资发展有限公司首席经济学家苏畅看来，卢布危机肯定不是清偿力的问题。相比之下，卢布暴跌更多是信心危机，因此，稳定汇率预期是关键。
岁末的全球外汇市场上，卢布绝对是最大看点。上周前两个交易日，跟随国际油价的一轮暴跌，卢布兑美元汇率先后狂贬10%和19%，市场一片哗然。与气势如虹的美元相比，今年以来，卢布汇率接连走低，累计跌幅已达五成，落入全球最差货币之列。
原本以为卢布的命运会随着俄罗斯央行的激进举措而逆转，美国与欧盟却发起了新一轮制裁，此举无异于“在伤口上撒盐”。上周五，美国总统奥巴马签署行政命令，禁止美国企业在克里米亚开展业务，包括禁止在克里米亚开展进出口贸易、为当地企业融资等。欧盟之前通过的类似措施也已于12月20日开始生效，欧盟禁止企业对克里米亚投资，禁止旅行社开展克里米亚旅游业务。加拿大则对俄罗斯石油和天然气部门实施制裁。
记者发现，在制裁措施下，俄罗斯经济局势更加险恶，稍有起色的卢布又遭遇沉重一击，市场预期更加悲观。“目前看来，美欧制裁不太可能终止，因此，卢布什么时候贬到位还很难说，通常会造成贬值过度。由于卢布汇率面临着强大的贬值压力，进口物品价格飙升，国内产品价格也开始上升，通胀预期不稳定，居民开始囤积黄金和实物商品。当然，利率上升和汇率贬值也会导致企业提前还贷，更加提升美元需求。”苏畅表示。
尽管如此，苏畅仍认为鉴于财政预算状况、公共债务状况、经常项目状况都还不错，经济基本面情况已经明显好于1998年债务危机之前，因此，卢布危机肯定不是清偿力的问题。但考虑到巴西雷亚尔、墨西哥比索、澳元、加币11月以来均走弱10%左右，俄罗斯问题的关键在于美欧制裁叠加原油下跌所导致的流动性问题。
丹尼斯的观点则更为乐观，认为俄罗斯爆发主权债违约的风险微乎其微。“诚然，美欧加码制裁下，除非政府出手相救，俄罗斯企业借款人很有可能出现违约。但目前看来，俄罗斯庞大的外汇储备足以支撑汇率。截至11月底，俄罗斯的外汇储备约有3610亿美元。”他表示。在丹尼斯看来，俄罗斯不仅违约风险非常小，未来俄罗斯也不会实施严格的资本管制措施。
记者了解到，目前热议中的资本管制措施包括：限制本国居民换汇、限制外资流出以及要求俄罗斯企业将出口收入兑换成卢布。丹尼斯认为，限制本国居民换汇，即将卢布换成美元的做法是切实需要的。据悉，为防止银行挤兑、商店出现哄抢，白俄罗斯上周日已封锁了网上商店和新闻网站，政府还要求购入外汇需缴纳30%税金，出口商要将一半外汇收入转成本国货币。其次，限制外资流出的做法也在合理范围内，毕竟目前俄罗斯股市中有相当规模的外资存在。在他看来，第三条“禁令”过于严苛，也不能作为“真正”的惩罚性的资本管制的手段，因此，俄当局恐怕轻易不会采取第三条措施。“当然，在资本管制的可能性彻底清除之前，我们并不建议投资者从俄罗斯股市寻找机会。”他补充道。
那么，跟随原油价格一路狂泻的卢布汇率何时见底？在如此大规模加息之后，俄央行会有哪些后续动作？
虽然丹尼斯认为一旦卢布持续贬值，央行会继续有所动作。但记者也了解到，自由浮动汇率制度固然可以缓冲一部分外部冲击，但本币短时间内大幅贬值的趋势不可逆，且会对国内经济造成直接负面影响。通胀便是最大隐忧，这已然成为俄罗斯经济不可回避的一个问题。数据显示，11月俄罗斯CPI同比增速为9.1%，已连续4个月攀升，其上升趋势与6月开始的卢布贬值一致。由于12月卢布加速贬值，市场预计12月CPI增速将超过10%，且预计在明年中期之前都将维持上升态势。由此一来，正如外界担忧的，俄央行在加息应对本币贬值之后，又将面临治理通胀的难题。于是，目前谴责俄央行的观点不在少数。他们认为，在经济濒临衰退之时，央行应该通过降息来刺激经济，而非采取升息这种无法从根本上提振货币的激进做法。加息引发的货币价值急剧下降只能引发严重的通胀，对经济造成更大伤害。
在苏畅来看，卢布危机的发展路径可能有几种情况。第一，俄罗斯在克里米亚和乌克兰问题上作出让步，美欧结束制裁。第二，俄罗斯选择某产油国进行军事打击，分散国内压力也推高油价。第三，某国给俄罗斯提供足够的外汇流动性，联合拉升市场预期。第四，贬值加衰退组合持续，直至基本面明显好转。“目前来看，第四选项的可能性略大，但也不排除第二选项的可能性。”
