有消息称，欧洲银行业吸收了1300亿欧元欧洲央行定向长期贷款(TLTRO)，此消息被外汇市场视为利空。欧元/美元设法自今天日内低点1.2414上方反弹；但截至发稿未能站上1.2440。在我们看来，欧洲央行最新贷款拍卖的消息令人失望，保留了量化宽松大门，从而利空长线欧元。
欧洲央行开始慷慨赠与
欧洲央行曾希望其TLTRO计划最终将促进欧元区贷款以及信贷增长。2012年年中以来，对私营企业的贷款增长一直为负值，并且欧洲央行相信，如果可以扭转这种情况，则可望促进未来成长。但在两轮TLTRO拍卖之后，欧洲银行业总计吸收了2100亿欧元。考虑到德拉吉曾表示，希望扩容欧洲央行资产负债表1万亿欧元，他还有段路要走，并且可能需要更多激进的措施来实现这个目标。除此之外，银行业料在今年结束之前偿还2000亿欧元左右LTRO贷款，这是欧洲央行在2011年推出的首个长期贷款工具。如此，欧洲央行资产负债表将进一步收窄。
对量化宽松的看法
整体而言，在上述拍卖之后，量化宽松仍然是实实在在的可能性，并且市场计入欧洲央行购买债券的前景。德国30年期债券殖利率首次跌破1.5%，并且Euribor利率保持在0.08%。TLTRO计划推进不如意的原因可能包括:1，在企业和消费者继续痛苦地去杠杆之际，消费贷款需求低然萎靡；2，即使欧洲央行压力测试于年初结束，银行业在贷款操作方面依然保守。我们可以说，量化宽松将不会缓解这些问题，为什么还要费心推出?欧洲央行执委会的一些成员可能也抱持这样的观点。
负存款利率将解决问题吗?
如果贷款无法解决欧洲央行的难题，那央行可动用的最有力武器是贬值欧元。我们怀疑欧洲央行将不会对欧元展开日本央行那样的攻击，但贬值欧元、推升通胀以及潜在刺激贷款的最佳方式是在负值区域内进一步下调存款利率，也许要到-2%到-3%。这是瑞士央行在考虑的选项，对其欧元区邻国或许同样奏效。欧洲央行下次会议在1月22日召开，也是2015年的首个重点事件。欧洲央行到时推出量化宽松还是下调存款利率?无论是哪种选择，欧洲央行下一步政策举措可能利空欧元，并可望令其回落至1.20下方。
欧洲央行注资威胁欧元，同时也可望利多今年结束之前的股市表现。但如果存款利率在负值区域内进一步下调，则可望打压银行业，原因在于其要为不想贷出去从而存在欧洲央行的资金付费。
总而言之:
最新的TLTRO拍卖结果令人失望。
看起来德拉吉无法单靠TLTRO计划达成扩大央行资产负债表至一万亿欧元的目标。
这为推出量化宽松这样更激进的举措奠定了基础。
但看起来贷款目前将无法提振欧元区经济，原因在于贷款需求似乎低迷。
这使得贬值欧元成为欧洲央行可用的最有力武器。
除了量化宽松，进一步下调负存款利率可能是贬值欧元最有效的方式。
无论欧洲央行采用何种措施，欧元都可能继续承受下跌压力。
嘉盛集团 Kathleen Brooks(Forex.com研究总裁)
特别声明:文章只反映作者本人观点，中国金融信息网采用此文仅在于向读者提供更多信息，并不代表赞同其立场。本内容仅供参考，不构成投资建议。
