刘夏 中国金融信息网外汇频道特约专栏分析师
11月30日，瑞士民众将就一项与黄金有关的提案进行投票，此次公投源于公众对瑞士货币政策以及瑞士银行政策的不满。公投如果通过，将意味着：一，瑞士央行所持有的黄金必须达到占其所有储备资产中的20%；二，瑞士将从其在英国和加拿大的黄金金库中取回30%的黄金；三，瑞士可能不会再将其现有累积的黄金卖出。
如果公投顺利通过，瑞士央行只有两个选择。一，大量出售外汇资产，减少资产负债表的现有规模，以提高黄金储备的比例，从而达到20%的条款要求。二，大规模增加央行总资产，在2019年之前买入至少1500吨黄金，也就是购入约全球黄金年产量的一半，跻身于仅次于美国、德国的前三大黄金储备国。如果公投通过，瑞士央行以第一种方式，抛售瑞郎购买黄金达到20%的黄金储备要求，代价极高，阻碍其货币政策的灵活性，间接导致瑞郎升值；若通过第二种方式，削减外汇储备，将直接导致瑞郎升值。
在最近的一项粗略民意调查中，38%的人支持此公投，47%持反对意见，15%保持中立，支持率较前一次统计下降。从现有民意调查的角度看，11月30日公投通过的可能性较小。
欧瑞仍面临考验
尽管由瑞士黄金公投引发瑞郎升值的可能性较小，欧瑞（EURCHF）仍面临着近两年以来的最大考验。欧元区经济疲软，11月通胀率预计远低于欧洲央行略低于2%的目标水准。在实施多年的紧缩政策后，德拉基及欧洲央行加紧推出更多的宽松措施。降息得以实施，而还未实施的欧版QE可能是挽救欧元区的最后一计。12月4日欧洲央行的货币政策会议中，有可能涉及宣布大规模资产收购计划（包括购买主权债）的明确声明。但实施中涉及到的法律限制与德国央行等反对派的问题还有待解决。欧版QE最早有可能在2015年第二季度推出。此前，欧瑞还有上行空间。
面对近期欧元对瑞郎的下跌趋势，瑞士央行维护此汇率下限1.20的困难加剧。但目前来看，瑞士央行对于确保欧瑞汇率下限1.20的决心十分坚决，不排除采取市场干预，以阻止瑞郎的升值。2012年3月至9月期间，欧瑞一直在接近1.20位置的上方徘徊，2012年9月，一度最高触及1.2640附近。2014年11月14日至11月20日，欧瑞在1.2010至1.2015的窄幅区间波动。多次触及1.2010时，瑞士央行可能已参与使用瑞郎购买欧元。而真正的考验在于欧洲央行推出QE之后。
早在10月，瑞士财长就“哭求”民众反对黄金公投。是不是听上去有点似曾相识？回顾9月，在苏格兰公投前夕，卡梅隆哽咽呼吁苏格兰人不要和英国“离婚”。英镑对美元在民意调查公布后跳空低开，公投未通过后当日向上反弹超过200点，之后未能改变英镑中长期下跌的趋势。在瑞士黄金公投前，瑞郎升值，欧瑞下跌至1.2010附近，随着瑞士央行捍卫1.2000信号的确认，欧瑞有可能由上周低位进一步上升，震荡整理。由于欧瑞涉及央行干预，建议个人交易者谨慎操作，严格止损。
(作者系云核变量外汇交易学院交易员导师，对冲基金部交易员。)
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