嘉盛集团：苏格兰独立公投 英镑波动率高涨
新的一周开始，苏格兰公投前的最新民调显示赞成独立的阵营自宣布将要公投以来首次领先，市场陷入恐慌。就连王室新宝宝正在孕育中的消息都没能令最新民调消息失色。自宣布将要公投以来，反对独立的阵营几乎稳操胜券，但现在搞砸了；所以我们应把公投之日如此接近时反对派的落后，归咎于王室无用或者西敏寺的冷漠？
我们认为这对反对阵营不公平。正如我们在上周的一份研究报告中指出的，加拿大魁北克独立公投与此非常相似，反对独立的阵营一直领先，直到最后几周，赞成独立的阵营开始追赶上来。最后反对独立的阵营只以微弱的优势胜出，我们认为这次的苏格兰公投也是如此。有意思的是，即使在反对阵营胜出并且魁北克继续留在加拿大，公投之后资本和银行存款还是转移出魁北克，原因是企业和个人不想看到今后再次出现公投。
虽然其它民调中赞成派没有胜过反对派，并且我们相信反对派不会赢得9月18日公投，但在过去一周的民调结果出来之后，我们的信心还是减弱。当政治与民族自豪感混合，任何事情都可能发生。
但从外汇市场的角度看，这是我们一年多中看到的最大波动。根据CFTC的数据，英镑多头处于1月以来最低点，同时英镑波动率已经上升。欧元/英镑2周平值期权波动率飚升至2013年年初以来最高点，距离欧元区主权债务危机期间的水平不远。
市场易于过度反应，但即使我们相信反对阵营最终将胜出，分裂的不确定性以及未知性意味着英镑上涨的机会很小，一直到9月18日公投之后。我们认为，英镑/美元有进一步下跌的空间，因为如果赞成独立的阵营在18日胜出，则英国央行可能推迟加息前景。与此相反，我们认为美联储将忽略疲软的8月非农就业报告并且宣布紧缩政策的未来计划，时间可能在9月17日的下次会议。所以，虽然上周结束时美元光环有所减弱，非农就业引发的跌势昙花一现。
未来10天里有以下几件事值得注意：
英镑/美元：
我们认为英镑可能起伏不定。市场心神不定加上担心苏格兰独立，意味着如果赞成派胜出，英镑可能遭到打击。如果反对派胜出，但优势很小，英镑同样可能承压下挫。如果赞成派以微弱劣势输了这场公投，可能导致社会动荡、引发未来再次公投的预期。从技术面看，在我们等待公投之际，英镑/美元似乎正处于无人区。下破重要支撑位1.6284 – 2013年7月至2014年7月上涨趋势的38.2%回档位。周一迄今低点在1.6103，但下破此支撑位奠定下周公投前下看50%和61.8%回档位的基础，分别位于1.6003和1.5722。
英国股市：
英国市场今天引领跌势，并且金融板块承压特别严重。英国股市此前并没有计入赞成派胜出，上周FTSE 100收于历史最高点，所以现在补跌。因为苏格兰如果独立，其货币、债务和税率方面都不确定，跌势之下金融板块首当其冲。包括劳埃德在内的英国银行，持有苏格兰在英抵押贷款的最大部分，还有苏格兰皇家银行和标准人寿在内的苏格兰企业股价同样下跌。但在短暂的暴跌之后，赞成派胜出对英国整体股市的伤害或许不如读者所想那么严重，尤其是如果其导致英国央行延后加息。但如果苏格兰投票反对独立，则苏格兰企业，尤其是像苏格兰皇家银行这样的银行，可能受创。正如我们在上文所说，即使魁北克投票支持留在加拿大，市场仍然出现了少许的紧张不安情绪，包括存款流出当地银行以及企业重新分配资金以防未来再次出现公投。
欧洲股市：
欧洲股市今天表现好于英国市场，但如果苏格兰分离出英国，欧盟可能分解。如果苏格兰独立，托利党可能赢得2015年大选，然后意味着有关英国是否留在欧盟内的公投很可能将于2017年展开。如果英国投票赞成离开欧盟，很难想象没有一个可以与德国相抗衡的巨头的欧盟如何继续存在。所以，欧洲股市眼下或许平静，但9月18日公投结果出来之后很可能爆发恐慌情绪。
总而言之：
·市场处于恐慌模式中，并且开始仔细考虑赞成派胜出的前景。
·即使反对派胜出，我们预计其优势极小。
·基于二十世纪九十年代魁北克公投的情况，即使反对阵营可以胜出，一些苏格兰企业也可能遭到挫伤，并且或许也不利于英镑中期表现。
·我们认为英镑前景，尤其是兑美元未来10天直到公投的前景看来黯淡。
·9月18日之前英镑/美元的关键支撑位在1.5722。
·在公投日之前，英国股市可能同样承压。金融板块下跌压力尤重。
·即使反对派胜出，都有可能损害苏格兰企业，如果其导致资本和存款逃离。所以，FTSE 100或已在6904点创下临时顶。（Kathleen Brooks）
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