中信银行金融市场部 胡明
本周初，美元与非美货币的基本面形成较为鲜明对比，前者依旧不温不火，而后者则呈现改善加速态势。这直接导致市场风险偏好大幅抬升，美元遭到全面抛售，美元指数跌幅也再度扩大，并跌破80整数关口。与此相对应，英镑等非美货币则创出了近期反弹的新高。
一方面，三季度首日公布的数据显示，全球主要经济体制造业大多呈扩张态势，投资者对经济前景也更加乐观。不过，真实数据与预期值之间的差异还是成为左右投资者选择市场交投逻辑的标准。虽然美国6月ISM制造业指数仍保持较快的速度扩张，达到55.3，但是该值不及预期的55.9。与此相对应，英国6月制造业PMI指数却意外的从5月的57上升至57.5，远高于市场56.8的预期，随即推动英镑汇率继续刷新5年来的新高。
另一方面，澳央行率先公布7月利率决议，维持当前2.5%的基准利率不变。该行表示，经济仍需要宽松货币政策的支持，但最审慎的方式可能是一段时间内保持基准利率稳定。这也直接打消了投资者对于澳大利亚依旧可能存在的降息担忧，高息货币的澳元作为套利交易投资货币依旧具有吸引力，带动澳元汇率一度突破0.95整数关口。
显然，在美国经济复苏和美联储退出宽松政策力度均始终未能超出市场预期的大环境下，主导外汇市场走势的关键就逐渐变成了与非美货币相关的驱动因素，比如说非美货币自身的经济、货币政策以及资金吸引力等。正如我们目前所看到的，英国经济持续超出预期以及英国央行开始考虑紧缩政策的态度持续推升英镑；澳央行维持现有货币政策以及中国经济释放企稳信号也在推升澳元。此外，就连欧元都受到了力度不如预期的宽松政策支撑而出现反弹，即使欧元区经济依旧低迷，欧洲央行的货币政策周期明显处于落后的位置。
目前来看，在美联储完全退出债券购买计划之前，市场对于美联储进一步紧缩行动的预期可能都不会明显，这也就意味着如果非美货币的基本面还能有超预期的表现，市场风险情绪仍将支持非美货币。而在美联储完全退出债券购买计划之后，市场对美联储的加息预期将逐步升温，美元相对优势届时才能逐步体现，当然相对优势的发挥程度仍需依赖经济与联储态度。按照目前美国经济的改善情况，美联储10月前退出债券购买计划是大概率。
那么，非美货币的基本面还能够持续超预期表现吗？显然，除了英国经济和货币政策周期确实支撑英镑汇率之外，其他非美货币均存在着缺陷，经济和货币政策周期明显落后美元，目前的上涨更多是跟风。譬如，欧洲央行未来仍会因为经济窘境加码宽松；澳央行仍会因为经济下行风险而避免加息；日本央行仍将配合“安倍经济学”加码宽松，所以非美货币的表现将会不稳定，在美联储退出债券购买计划完成之前仍将呈现出震荡态势。
