欧洲央行宽松政策打压有限 欧元短期莫追空

中国银行金融市场总部 丁孟

上周外汇市场的焦点在欧洲央行货币政策和美国非农就业反映出的美国经济增长前景。截至发稿，欧洲央行货币政策这一悬念已经破解。

欧洲央行推出如下四项货币政策措施并承诺如有需要将进一步宽松。降息：将主要再融资利率调降10个bps至0.15%，将边际借款利率调降25个bps至0.4%，将银行在欧洲央行的超额准备金存款利率调降10个bps至-0.1%。提供流动性以鼓励银行放贷：提供多达4000亿欧元的定向长期再融资操作(TLTRO)，主要发放对象是向欧元区非金融业私人部门发放贷款的银行，银行可以其向欧元区非金融业私人部门已发放贷款量(排除家庭住房贷款量)的7%为上限向欧洲央行申请利率较低的长期(4年)LTRO资金，这部分贷款将设定有要求投向实体信贷市场的条件。加快对于直接购买ABS的准备工作。暂停之前对于SMP的冲销和继续现有的MRO和三个月期LTRO操作(上述两项工具主要用于向银行业提供短期流动性)。

本次宽松政策对于欧元汇率的影响将有两种截然不同因素的作用，一方面，基准利率下降直接降低投资欧元可能获得的利率收益，这是直接利空欧元的因素；另一方面，欧元区资产受政策利好刺激而上涨，这将推动更多资金流入欧元区，加之如果欧洲央行政策使得欧元区获得政策预期中的经济增长提振，这也将构成中长期利好欧元的基本面支撑。

就短期市场反应来看，考虑到本次货币政策已广泛为市场预期，且短期内欧洲央行进一步推出大规模量化宽松政策的可能性较小，政策对于欧元的影响在短期内存在利空出尽的效果，欧元可能就此摆脱之前悬而未出的货币政策的压制，加之空头回补等短期技术面原因，欧洲央行本次宽松政策对于欧元的打压作用可能有限，因此我们不建议在目前水平继续加仓做空欧元对美元。

英国的PMI数据继续指向稳健复苏。综合PMI虽然比上月下降了0.2，但仍处于59.0的相对高位。而且英国的房屋价格涨幅也超出预期。英国央行在周四的会议上维持利率和资产购买规模不变，符合市场预期，但当天英镑明显走高。截至6月5日的一周，英镑对美元上涨0.6%，收在1.6820。

日元在过去的一周走弱。随着美国经济数据的好转，地缘政治危机暂告段落，市场风险偏好有所回升。周中，日本央行行长黑田东彦表示，如果2%通胀目标受到威胁，将毫不犹豫地进一步放松货币政策。这可能对日元空头构成一定的激励。截至6月5日的一周，美元对日元收在102.41，全周日元下跌了0.6%。

上周澳元先抑后扬，对美元收在0.9340，全周上涨0.4%。一季度澳洲经济增长环比1.1%，超出预期，主要受到消费和净出口拉动。澳洲央行在周中例会上维持利率不变，且对于融资条件和增长趋势的观点都持平或略微乐观。澳洲央行在可见的未来仍将维持中性立场，而对于汇率的关注度在最近几个月似乎有所下降，这将使澳元走势更多受到基本面驱动。周四欧洲央行采取的宽松行动提高了市场风险情绪，因而对作为高收益货币的澳元构成一定的推动作用，这种效应在未来可能还会维持。