耶伦未能救赎美元 且看马里奥粉墨登场

徐成宏 中国金融信息网外汇频道特约专栏分析师

昨天美元指数小幅走高，但涨幅与此前的下跌相比可谓微不足道。市场重点关注的美联储主席耶伦的证词也以失望告终，美联储主席耶伦周三在国会联合经济委员会作证时继续保持温和的政策立场，美国就业市场闲置劳动力和低通胀为高度宽松的货币政策提供了依据。今天市场焦点将转向欧洲央行和英国央行的利率决议。其中欧洲央行5月决议更夺人眼球。

耶伦讲话无任何亮点

昨天市场的焦点是美联储主席耶伦在国会所作的证词讲话，而耶伦也在事先准备的证词讲稿中再度施展了太极神功，对各方面的状况加以了面面俱到而又滴水不漏的评述，对于美联储未来的具体政策安排前景则仍尽可能地含糊其辞，未令市场捕捉到太多线索，而投资者的看点也因而聚焦在了耶伦对美国经济现状及前景的评估上。

耶伦在证词讲话中表示，就业市场存在相当规模的闲置劳动力和低通胀，这为高度宽松的货币政策提供了依据。而此前，美国一季度GDP增长停滞主要反映了天气等暂时性因素的影响，在严寒冬季之后，若干指标表明开支和产出反弹，预计今年美国经济将较去年加速扩张，失业率将逐步下降，通胀将开始朝2%回升。

但她同时指出，美国住房市场疲软可能会延续，这是前景所面临的一大风险，将保持密切关注。而尽管美国就业市场状况已显着改善，但远未到令人满意的水平；劳动报酬涨幅偏低，表明就业市场存在大量闲置劳动力。她并称，地缘政治危机或新兴市场紧张的金融压力也构成风险。

耶伦还表示，部分导致通胀疲软的因素可能是短暂的，通胀预期稳定，美联储认识到低通胀风险，将密切予以关注。耶伦承诺，只要就业状况改善，美联储将继续当前的缩减购债的进程。随着时间的推移，美联储的资产负债表规模将大幅缩减，但无法说是否能回到危机前的水平。

在耶伦证词讲话结束后，市场投资者对其在就业市场与房地产市场所作的负面评述加以了格外的关注。市场投资者认为，从耶伦当前的措辞来看，美联储仍倾向于在相当长一段时间内将政策利率水平维持在低位，以确保经济能够实现可持续复苏，这一前景使得原本因美联储可提前加息而看多美元的部分投资者再度大失所望。

欧元走势或到了关键时刻

欧洲央行将于北京时间周四19：45公布利率决议，随后的20:30央行行长德拉基将召开新闻发布会。无疑，这必将是本交易日金融市场最大的风险事件。

目前受欧元区4月通胀数据回升影响，市场对欧洲央行本周采取行动的预期，与前几个月决议前相比，可谓降低到了最低点。但欧元汇价的持续高企，仍令少数投资者对欧洲央行采取宽松行动抱有期待，常常语不惊人死不休的超级马里奥德拉基今晚又将作何表态，同样充满悬念。

从欧元角度来看，如果这一举措在本次决议中实施，可能对欧元汇价有所利空，不过如果在没有其他宽松举措，或德拉基释放明确宽松信号的背景下，投资者不应过于高估这一选项的利空作用。

如果说，今晚欧洲央行利率决议的结果对于投行而言并不难猜测的话，那么欧洲央行行长德拉基今晚新闻发布会的讲话可能会令市场在事先对此充满疑问。以往，德拉基数次意外降息的情景也会让投资者心有余悸。

市场认为，今晚欧洲央行行长德拉基或将尽可能保持鸽派立场，为了有效解决太长时间的低通胀风险，德拉基将重复自上月开始的鸽派论调，他将指出欧洲央行将不会排除进一步宽松措施的可能性，管理委员会仍将一致承诺在授权范围内使用非传统政策工具。

近期欧元的持续走强，已令不少市场人士对今晚欧元借欧洲央行决议上破1.40抱有极大期盼，在过去一年间，欧元兑美元已经累计升值7%，这也使得欧元区的总体通胀率水平持续徘徊在低位，并令行长德拉基领导下的欧洲央行始终面临着采取更多货币宽松政策措施的压力。

欧洲央行当前并没有太强烈的意愿去采取诸如继续降息或者量化宽松购债这样的进一步宽松行动，除非出现了迫不得已的状况，虽然当前的低通胀率水平将迫使欧洲央行在可预见的未来继续维持低利率宽松政策，但是欧洲央行采取强力的非常规宽松措施来提振欧元区经济的门槛却依然不低。

调查显示，欧洲央行在本周的会议上有20-25%的可能性会采取进一步的宽松行动来设法阻止欧元区通胀率进一步走低，同时也遏制欧元汇价的强势，而若欧洲央行在本次会议上继续按兵不动，则在6月份的会议上采取宽松措施行动的机率会进一步上升到45%。

欧元升值将使得该地区的出口商品在全球市场上更加昂贵，因此阻碍了欧元区提高国际竞争力的努力，但欧元最近却表现抢眼，而且涨势没有放缓的迹象。不过，随着欧元汇价今晚越来越逼近欧洲央行的心理底线，也有不少分析人士对欧元前景表示悲观。

德拉基此前于4月12日也曾表示，假如欧元持续升值，欧洲央行将进一步放宽政策。尽管口头干预攻势强劲，但欧元仍是一路上行，分析师指出，假如欧洲央行毫无作为，且德拉基言论毫无疑问的话，则欧元兑美元非常可能在短期内突破1.40。

各方预估欧元兑美元将在1个月内跌至1.38下方，半年内跌至1.33，一年后更将跌至1.29。仅有极少数人士认为欧元兑美元会在此后果真走高至1.42上方并迫使欧洲央行采取干预行动。

（作者系速汇货币首席分析师）

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