压垮贵金属最后一根稻草会是美联储加息吗？

许亚鑫 中国金融信息网外汇频道特约专栏分析师

这根稻草，会是美联储的加息吗？

相信目前市场上有不少人把美联储开启加息大门看成是给贵金属带来压力的洪水猛兽。美联储主席耶伦的首秀之后，市场普遍认为美联储将会按照既定计划减少量化宽松，并且最快会在2015年4月份左右开启加息大门。那么为何美联储加不加息如此的重要？还是那句老话：以铜为镜，可以正衣冠，以史为镜，可以知兴替。

美联储的加息历史

众多周知，美联储当前的基准利率水平是0-0.25%，可是此前并非如此。2007-08年美国次级贷危机席卷全球之后，美联储才大刀阔斧进行十次降息，并于2008年12月17日降息75个基点至接近零水平并一直保持到现在，然后开启的就是量化宽松之旅。事实上，在金融危机爆发之前，美联储的官方利率水平高达5.25%。

                     表1：2004年至2006年美联储利率变动统计

如上述表1所示，美联储在2004年6月30日开启了加息大门，随后两年的时间之内，连续十七次加息25个基点，将官方基准利率从1%一口气抬升到5.25%。

综上所述，笔者认为美联储是否开启加息大门之所以重要，是因为目前美联储的利率水平处于纪录低位，一旦美联储在2015年开启加息周期，那么理论上甚至存在着近二十次潜在加息空间！而了解金融市场的人都明白，实际的情况会如何或许并不重要，重要的是一旦这种预期形成，那么将会给美元带来非常强劲的买盘，因为这个市场所炒作的核心就是——预期。

实际利率与贵金属关联

理论上而言，美联储实际利率抬高，那么将会增加美元类资产的吸引力，有利于美元走强，从而利空于贵金属。与此同时，随着央行实际利率的抬高，那么资金也会从贵金属等商品中撤出并回流央行。只不过，实际的情况却是要复杂得多，毕竟现实的金融市场不是教科书。

历史的数据显示，2007年至2008年美联储实际利率的不断下行，确实推动了贵金属价格的节节攀升，随后几轮的量化宽松更是推动贵金属价格走向高潮。但是，从2004年至2006年美联储开启的加息周期来看，一开始黄金的价格确实受到一些卖盘压制出现横盘甚至下跌，不过最终的结果我们却发现，现货黄金价格自2004年6月底的395美元/盎司升向2006月6月底的615美元/盎司。

因此，笔者认为，美联储实际利率的抬高所带来的影响很大程度取决于整个市场对于后市判断的预期，假如投资者认为通胀上行才是美联储加息的核心，那么即便实际利率走高，他们也会选择买入黄金进行保值。客观的说，美联储实际利率的走高对金价的走势确实有影响，只不过这种影响并不会持续，甚至只会是短期的影响，最终贵金属的价格走势会摆脱利率因素的影响，进而转向其它基本面的因素。

当然，即便是笔者也不可否认的事实是，美联储实际利率若为负值，那么投资贵金属的回报率为正值的概率就很高；反之，美联储实际利率若为正值，那么投资贵金属的回报率往往为负的概率更大。

短期之内，美联储加息的概率几乎为零，所以黄金还是有机会在1180至1185美元/盎司区域构筑所谓的“双底”；中期来看，美联储的加息已经成为一种必然，这也是贵金属需要面临的巨大挑战之一，关键则在于市场到底会对美联储形成多大的加息预期。只不过美联储即便从2015年开启加息周期，实际利率也不会快速的转为正值，加息也需要一个过程。假如未来两年之内，美联储的名义利率能够抬升至2%左右，实际利率依然还是会在零值的下方，这也意味着投资者并不会快速的逃离贵金属市场。长期而言，美联储的官方利率水平理论上还是有回升到5%上方的可能，这很可能会取决于美国经济复苏的实际情况及美国的通货膨胀水平。

因此，如果这个世界上真的有压垮贵金属的最后一根稻草，那么笔者认为不会是美联储的加息。结合2013年贵金属“412”塞浦路斯售金传言暴跌的案例来看，这根真正的稻草或许应该是：恐惧。

(作者系FX168财经集团高级金融分析师)

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