强势欧元领涨汇市 机构看好美元前景

徐成宏 中国金融信息网外汇频道特约专栏分析师

昨天美元指数自欧洲时段的高位快速回落，一度触及79.76的日内低位，今天早盘仍在80关口下方附近徘徊。尽管最近两日美元走势出现回落，但在耶伦做出美联储可能较早加息的言论之后，美元人气依旧看涨。昨天欧元区和美国的3月份制造业PMI初值数据悉数不佳，俄罗斯与乌克兰局势波澜再起。

欧元强势因资金流向 

美联储旧金山联储主席威廉姆斯3月24日发表讲话称，市场误读了美联储主席耶伦的意思，上调利率是很久以后的事情，美联储对经济基本面的判断没有变化，预计到明年下半年前都不会上调利率，美国低利率将保持相当长的时间，美联储可能到2016年底才会实现政策正常化。这一言论打压了美元指数下行，也令欧元汇价在日内稍早因德国制造业PMI数据不佳承压之后重新走高。

推动欧元汇价上涨的可能还包括来自俄罗斯方面的消息，俄罗斯经济部副部长克莱帕奇周一表示，该国经济2月份国内生产总值同比增幅料仅为0.3%，大大逊于此前在1月份时录得的0.7%。如此状况表明，该国与乌克兰之间发生的地缘争端状况已对该国经济造成了不可回避的冲击。

而此后，在美国与欧州对俄罗斯出台了制裁措施后，该国经济形势将变得更加雪上加霜，3月份经济同比陷入衰退已在所难免，而克莱帕奇也因而指出，该国了一季度的经济总体同比增速也会降低到接近于零的水平。

周一彭博社报道，七国集团(G7)各国高官对俄乌局势议论纷纷，G7官员将讨论对俄罗斯进行经济制裁，同时，G7能源部长们将考虑对俄罗斯进行能源制裁。加拿大总理Harper称，G7考虑对俄罗斯能源部门进行制裁。

从俄罗斯市场流出的资金大部分都可能就近进入了欧元区市场，因此，俄罗斯与乌克兰之间的地缘局势僵局非旦未如预期般对欧元区金融市场构成直接冲击，反而令欧洲市场因为成为了新的资金避风港而因祸得福，这是众多市场观察人士此前所始料未及的。

自今年年初以来，欧元兑美元汇价持续异常坚挺的状况也令投资者感到诧异，在美联储政策前景趋向紧缩而欧洲央行仍将加大宽松的情况下欧元势必会逐波走低，但基于避险资金流向以及各种负面因素却未如有效打压欧元汇价，这也增加了欧洲央行采取措施调控欧元汇率的可能。

市场认为，自欧洲央行行长德拉基此前意外表示将可能考虑将货币政策措施前景与欧元汇价走势挂钩起来以来，市场各界对于欧元汇价的顾虑即有增无减，而鉴于近期以来欧元汇价仍然持续高企，投资者对欧洲央行此后所可能采取的措施也加以了更多的关注。

今日欧元走势将更多关注德国IFO景气指数。德国央行昨天称，冬季天气温暖将强力提振德国第一季经济，这进一步表明欧洲经济正走出衰退，德国是欧洲最大的经济体，德国央行的预期将影响欧洲央4月3日货币政策会议前的看法。

机构看好美元前景

美联储主席耶伦上周三(3月19日)在货币政策会议结束后的记者会上表示，可能在今年秋季结束购债，然后再过大约六个月之后就可能开始加息。这促使市场将对美联储首次加息时间的预期提前几个月。美联储公开市场委员会周也如市场预期般取消失业率6.5%的加息门槛，并表示将考虑更广泛的数据。

在QE不断缩减和加息预期的利好推动下，美元在今年首季没有如预期的上升，这令投资者大跌眼镜。美国经济数据疲弱，欧洲央行没有进一步放宽政策，以及大量资金回到南欧国家公债市场的因素，造成美元没有走强，有认为耶伦的讲话可能是美元是否走强的分水岭。

去年年底以来，在美联储连续缩减量化宽松措施月度购债措施的背景下，美元指数非旦没有出现预期中的大幅走强，反而持续承压走低，而美国国内在冬季因为风雪严寒天气而持续表现低迷的经济数据状况则被认为是罪魁祸首。

目前在春季已于上周开始的情况下，之后一段市间美国经济数据是否能出现快速好转将直接左右美元指数在后市的走势前景。上周以来美国方面尚无特别向好的经济数据出炉，因此美联储决议提及提前加息状况对美元指数带来的拉动力也很快耗竭。

美联储上周在结束政策会议后所透露的可能在2015年中期以前即开始加息的状况，目前仍在得到市场各界的进一步咀嚼和解读，但如果此后数月间，美国各项经济在摆脱了此前的冬季严寒恶劣天气影响后快速好转，那么美联储的提前加息预期就能得到证实，将会推动美元走强。

摩根士丹利在周一最新公布的一份研究报告中表示，该行基本情景假设是未来数年美元表现将优于主要货币，但其更加乐观的情景假设则是，美元将迎来类似1990年代时的升值态势。最近美联储透露出的加快收紧政策的倾向或将成今年美元走强的有力支撑。上世纪90年代，美元在大约5年的时间里攀升将近50%，而美元的大涨也引发亚洲金融危机以及新兴市场货币大幅贬值。

目前因短暂导致美国经济疲弱的天气因素消退，美国经济的复苏绿芽早已开始显现。此外，美国能源自主及制造业部门的复苏也提升了该国的投资消费比率，这在以往经常与强势美元相挂钩。

从外部来看，尽管过去二十年间新兴市场国家积累了大量的外汇储备，但来自这些国家的传染风险的可能性要大于上世纪90年代时，中国是最大的风险所在，该国的去杠杆化之路充斥着不确定性，1997年夏季，信贷环境恶化、信心丧失及热钱流出引发东亚国家货币崩盘，亚洲金融危机之后，新兴市场国家开始累积大量外储备。

有鉴于此，当前的环境与美元在1990年代中期开启结构性反弹的情况十分相似，将继续监控这些因素，假如局势的发展与当时类似，则对于美元的基本情景假设可能过于保守了。事实上摩根士丹利今年稍早也曾公布展望外汇市场的研究报告，该报告认为，随着经济数据正常化，美元应会从收益率优势中获得支撑。

(作者系速汇货币兑换首席分析师)

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