美联储政策仍存变数 利率将成市场主题

徐成宏 中国金融信息网外汇频道特约专栏分析师

昨天美元指数在80.20一线徘徊，总体波动有限，市场方向也不明朗。美国经济寒冬效应仍在继续，美国的服务业PMI数据则依旧不佳，同时欧元的经济数据依旧十分疲弱，市场在欧洲央行和美联储的下一次会期都尚有一段距离的情况下，其政策前景已也让市场陷入种种预期之中，数据随时可能指引短线行情。

美国经济状况仍难明朗

美国昨天公布的经济数据进一步延续了初近期美国多项经济数据走势疲软的状况。持续低迷的数据状况仍使市场的焦虑情绪难以得到抚平，对于美国经济的困惑可以归结为糟糕的天气，不过这使得市场对美国经济会实现3.0%增长持有怀疑，而美联储在此后的政策前景依然不确定。

值得注意的是，美联储在去年12月份和今年1月份的两次会议上均将其量化宽松措施的月度购债规模各缩减了100亿美元，但在此背景下，美元指数并未得到预期中的强力提振，而美国股市也仍维持强势，这种不符合逻辑的现象让投资者大为困惑。

有析机构指出，出现上述状况的原因在于美联储当前缩减QE的步伐仍在各界的可承受范围之内，并且美联储的资产负债表规模也仍在扩张。但此后如果美联储调整了缩减QE的步伐，那么金融市场的表现就会有天翻地覆的变化。

目前，美联储内部的鹰派异议声音正在不断抬头，这意味着其当前的QE缩减进程在此后可能存在变数，很多官员都认为，在数据显示失业率快速下降的背景下，美联储理应加息退出超常规宽松措施，这意味着美联储此后很有可能改变当前的QE退出进程。

市场预计，在3月中旬或者4月底的美联储会议上，以耶伦为首的美联储管理层可能迫于内部反对压力而开始将每次缩减QE的规模扩大到200亿美元左右，一旦如此，将会在金融市场上产生立竿见影的影响。

美联储可能会被迫在2015年中期就开始加息，这一时间点早于各界所预计的2015年年底，而美联储的升息时间也因而会早于英国央行，美国及加拿大国内房产泡沫已经开始涌现的状况，或迫使美联储在此后提前采取政策紧缩行动。

不过就目前的数据而言，受到冬季恶劣寒冷天气的影响，美国此前有多项经济数据状况表现不佳，这也可能会使美联储在政策上变得投鼠忌器。而市场也可能据此揣测美联储可能在3月中旬的会议上会暂停缩减QE。

利率将是未来市场主题

有报道称，为了向外界传达美联储维持低利率政策的意图，新任主席耶伦正着手精心筹备美国联邦公开市场委员会就此达成一致意见，她可能会在一项已经持续六年的工具上下功夫，即美联储季度经济预期。

根据上周三披露的会议纪要，美联储决策者们在1月29日结束的货币政策会议上考虑放弃自身承诺——只要失业率高于6.5%，美联储就会维持0-0.25%的超低利率政策不变。鉴于美国失业率已经在2014年1月份回落至6.6%，但该国经济却仍然需要美联储提供支持，美联储在超低利率政策上的沟通策略已经形同虚设。

美联储主席耶伦在参议院的听证会将于本2月27日进行，耶伦此前听证会因为暴风雪而取消。这一次，耶伦将向国会提交一份美联储半年度货币政策报告的更新版本。

这将是她第二次在国会提交政策报告，耶伦届时将接受参议院金融委员会的考验，委员会表示，耶伦将会提到美联储对于经济和货币政策的前景展望等问题。

在首次国会听证中，耶伦基本延续了前任伯南克的施政方略，她的证词中强调了劳动力市场累计实现的进展，但也注意到劳动力市场的复苏远未完成，同时在评估美国劳动力市场环境时考虑失业率以外的因素是重要的，暗示当前认为美国劳动力市场仍然萎靡。

在酝酿美联储应该如何使用预测来作为沟通工具方面，现任主席耶伦也是一个先行者，在前任主席伯南克领导时期，作为其首席副手，耶伦在2012年期间管理一个通讯次级委员会，负责制定对包括基准利率路径进行预言在内的联储预测报告的全面改革计划。

另外，欧元区的数据但仍陷于低位区间，投资者对下周即将到来的欧洲央行会议即提前加以了密切关注。此前，在上周末的G20会议上，欧洲央行行长德拉基就暗示将在3月利率决议上决定是否采取更多行动。继去年11月降息后，市场猜测了近四个月的欧银下一次降息时间点，很可能就将到来。

(作者系速汇货币兑换首席分析师)

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