非农数据再现疲弱 耶伦首秀面临考验

徐成宏 中国金融信息网外汇频道专栏分析师

上周五公布的美国非农数据再现疲弱，数据显示，美国1月非农就业数据仅增11.3万，远差于预预期的18.5万，同时低于去年平均增幅。市场认为，美国非农就业报告将削弱美联储对预期的信心，市场纷纷担心，美联储或重新考虑货币政策策略，逐步加大缩减QE的步伐也可能会被打断。

疲弱非农令美元承压

美国劳工部上周五公布的数据显示，美国1月非农就业人数增长11.3万人，远不及预期的增长18.5万人，同时失业率为6.6%，在疲弱数据的影响下，美元指数下跌至80.61。

虽然1月的ISM制造业就业指数，ADP就业以及挑战者企业裁员数据这些非农前瞻指标表现不佳，但考虑到上个月非农就业人数仅增长7.4万人，市场普遍预期本次非农数据将会出现强势反弹，但是结果再度出乎市场预料。

但值得注意的一点，就业数据与失业率出现严重背离的状况，但美联储官员似乎不以为然，并声称并不会因为单一数据而影响缩减QE的步伐，不过外界仍对美国就业数据的不佳表现一丝担忧。但对于目前的形势，显然市场要把目光投向本周即将发表证词讲话的耶伦身上。

美联储官员费舍尔上周五表示，美国1月和12月就业情况受到寒冷天气的重大影响，淡化疲弱就业数据的分量，他称消费者在过去的两个月简直冻住了，就业数据的疲软必须要考虑到这一点。

同时他表示，联邦公开市场委员会不会为单独某个数据所左右，货币政策的作用有其局限性，除了周期性就业外美联储并不能影响任何事情。通过削减第三轮量化宽松(QE3)举措美联储正走在正确的方向上，美联储不太可能改变削减QE的决定来应对弱于预期的1月非农就业报告。

美国失业率在1月份进一步回落应该被视作正面信号，与以往不同的是，在失业率于1月份下降的同时，美国就业人口增幅超过了家庭就业人口所能抵消的幅度。美国1月非农就业报告可能会显得良莠不齐，就业增速看似非常温和，但是失业率数据为6.6%，这正逼近6.5%的加息门槛。

有报道称，美联储当前所面临的大问题在于，近期数据是否已经疲软到需要修正经济预期的程度。如果美联储下调对于美国经济增速将在2014年加速的预期，恐怕美联储就会决定在更长时期内维持其债权购买计划。

市场认为，美联储可能并不会太在意1月份的非农就业情况，鉴于1月份的美国就业情况所受恶劣天气影响没之前那么严重，最新就业数据的重要性就明显高出很多，这为2月份的就业人口增幅超过20万提供可能。

耶伦听证会备受瞩目 

本市场关注焦点将转向美联储新任主席的初次登台，作为美联储史上首位女性主席，耶伦将于本周在国会就经济前景和货币政策作证，经历她上任后的第一个重大考验。周二和周四，耶伦将面对众院金融服务委员会和参院银行业委员会做半年度货币政策报告。

鉴于近期发布的就业数据严重倒退，耶伦是否会坚持美联储原有的货币政策立场，将成为众多交易者最为关注的市场议题之一，而这次国会证词给予耶伦上任后最好的澄清货币政策方向的机会。

为了应对经济困局，美联储数年来实施了三轮资产购置计划，将资产负债表规模扩展到4万亿美元之巨，但随着美国经济复苏渐入正轨，如果就业市场不出现严重倒退，同时通胀不至于萎靡，那么当局将在年内完全退出每月购债行动，而明年的某一刻甚至很有可能上调指标利率。

市场相信，耶伦将继续每月缩减购债规模百亿美元的节奏，同时继续在较长期内维系极低利率政策，尽管耶伦早已发出警告称会根据经济形势进行政策调整，为随机应变敞开大门。

尽管这是耶伦自去年11月进行参院听证以后的首次公开亮相，但在完成6年的旧金山联储主席职务以及两年美联储副主席任职后，耶伦的处事风格已为人所熟知，11月，耶伦明确了促进增长及就业政策努力的重要性，本周她的观点多半不会改变。

根据近期曾就这一话题表态的美联储官员，美联储可能会放弃把政策同特定的失业率目标挂钩的作法，他们还可能再度承诺，在通胀率开始回升向更为正常的水准之前不会升息，并可能强调称，任何政策决定都会考虑到金融环境。

美联储在一年多以前首次承诺，在失业率至少降至6.5%之前不会升息，决策者当时认为这一承诺至少会维持到2015年中期。而就业增长步伐仍不稳定的当下，美联储内部围绕如何令外界了解到这一讯息的争论越来越多。

此次听证会对耶伦来讲无疑是一个重大考验，在出任美联储主席后的首次公开演说中，耶伦可能会提供有关美联储打算在失业率跌破6.5%之后的很长一段时间内将基准利率维持在近零水平的更多细节。

由于美国失业率的迅速下降，业界预计，耶伦把调整宽松政策承诺作为首要任务，她未来很可能会避免将货币政策与就业市场的特定目标相挂钩。同时，今年是美国中期大选年，而听证会内容可能涉及到政治因素，因此耶伦证词讲不会过激。

(作者系速汇货币兑换首席分析师)

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