非农数据意外疲弱 QE缩减会否受影响

徐成宏 中国金融信息网外汇频道专栏分析师

上周是本年度的第一个超级周，虽然经济数据和利率决议未能引起市场大波，但是周五公布的非农数据意外大幅走低，而且是三年来的最差表现，这一疲弱的数据让市场大为震惊，尽管失业率数据表现得令人欣喜，但这一数据让刚开始缩减的QE政策存在悬念，使得进一步缩减QE存在变数。

非农数据令令美元承压

美国劳工部上周五公布的数据显示，美国12月季调后非农就业人口增加7.4万，创三年来最低月度增幅，过去3个月非农就业人数的平均增幅为17.2万人。同时，美国12月失业率6.7%，创2008年10月以来最低值。

数据同时显示，美国兼职就业者的规模在去年12月份相比2012年同期增加了超过10%，同比增幅为2012年7月以来最大，而兼职就业比例过大，必然显示出的状况是就业数据中存在水分以及实际就业质量不佳，其背后则折射出了美国经济结构失衡的状况。

疲软的非农数据一度导致美元指数大幅走低，刷新一周低点80.53主要非美货币都出现上涨，同时，美国10年期及30年期国债收益率跌至12月23日以来最低，五年期、七年期国债收益率跌至约三周低位；美国国债较德债收益率溢价跌至2014年年内低位99个基点。

早在数据出炉之前，各方就曾担心，北美寒冷天气这一季节性因素可能会让导致美国在冬季的就业形势不如人意，而结果无疑证明，市场此前还低估了这一灾害天气对就业数据产生的负面影响。

自2013年12月份以来，美国部分地区遭受了持续的暴风雪寒冷天气洗礼，并对整体经济运行状况造成影响，有调查显示，在失业人口之中，大约27.3万人因恶劣天气而呆在家里，规模为1977年以来最大，也远高于历年12月份的均值水平，天气极度寒冷是新增非农就业人数低于市场预期的原因之一。

美国的非农数据对对美联储缩减量化宽松进程起着至关重要的作用，美联储曾多次强调缩减QE将参考就业率数据，市场认为，美联储已经明确表示，如果有必要，将会再次扩大量化宽松政策的规模，这或将成为导致美联储这样做的因素之一。

数据会否影响到QE缩减进程

在上周五非农数据公布之后，市场对美联储在1月份货币政策会议上再次将量化宽松政策缩减100亿美元至650亿美元的预期仍然很高。美国联邦公开市场委员会在2014年的首次议息会议定于1月28-29日举行。

市场认为，在当前的就业市场环境和总体经济格局下，美联储可能会在1月底举行的FOMC政策会议上决定自2月份起，再次将大规模资产购买计划缩减100亿美元。

尽管12月份的美国就业数据的确不尽如人意，这会促成美联储避免在退出QE政策上采取过于激进的行动，但美国总体经济状况仍然向好，这一现实则会令美联储继续推进这一进程，而不至于使之停滞。

也有认为，非农就业报告令人失望，并且令人费解，这可能会让美联储近期对美国经济复苏所表现出的热情遭受当头棒喝，但这可能并不会让美联储官员们相信，美联储主席伯南克在2013年12月份所启动的缩减量化宽松政策的路线会发生逆转。

调查显示，受访经济学家们倾向于认为，尽管美国12月非农就业数据欠佳，但美联储仍然可能会在1月底举行的2014年首次一息会议上将月度购债计划进一步缩减100亿美元，在2014年年底之前最终结束QE政策，并至少会将0-0.25%的超低利率维持至2015年下半年。

此前，美联储主席伯南克的前瞻性指引将失业率6.5%设置为升息门槛，对于耶伦来说，她将为此而感到伤脑筋，因为美联储目前的货币政策前瞻指引是将利率与失业率6.5%挂钩，而上周五公布的12月失业率为6.7%，已经逼近了升息门槛。

在市场看来，美国经济尚未完全复苏之际，升息或许不是美联储想看到的，更何况本月非农大幅下滑让市场对于就业市场的真实情况再生忧虑。如果市场预期加息的时间早于美联储的计划，那么美国市场上借贷成本全线升高可能拖累经济成长。

本周消息面相对清淡，由于各国央行没有决议和纪要公布，因此整体将显得较为冷清，不过一些重要经济数据和美联储官员的讲话值得留意，有关最新非农和美联储1月决议方面的相关信息，也可能在这些讲话中流露交投线索。

美国、欧元区以及英国本周都将分别公布各自的12月通胀数据，这对于三方央行未来的货币政策制定至关重要，同时，美国12月零售销售值得关注，若公布的数据好于预期，则表明未来数月经济增长或有加速的希望，将提振美元走高，反之美元恐将进一步承压。

(作者系速汇货币兑换首席分析师)

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