QE规模开始缩减 美联储货币政策更为灵活

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--在结束2013年最后一次货币政策会议后，美联储意外宣布自明年1月起购债规模缩减100亿美元至每月750亿美元，同时维持零至0.25%的超低利率不变。美联储五年量化宽松(QE)之路终于开始回头，与此前直接停止QE不同，这是美联储实施QE政策五年来首次缩减购债规模。不过现在就认为美联储货币政策走向紧缩为时尚早，其政策依然宽松，而灵活性也大为增加。

美联储折腾一年QE终缩减 五年QE路开始回头

在QE缩减预期困扰市场大半年之后，美联储终于在2013年最后一次货币政策会议结束后宣布从明年1月起，将月度资产购买规模将从原来的850亿美元缩减至750亿美元。将长期国债的购买规模从450亿美元降至400亿美元，将抵押贷款支持证券的购买规模从400亿美元降至350亿美元。

伯南克在会后的新闻发布会上表示，支持缩减购债规模的原因是近期数据使就业市场改善将持续信心增强；美联储持有资产规模庞大且不断增加仍将对市场利率构成下行压力。

最新数据显示，美国第三季度实际国内生产总值(GDP)年化季率增幅自2.8%上修至3.6%，创下2012年第一季度以来最大增幅。美国11月非农新增就业人口达到20.3万人，远远超过预期，而且失业率也降至7.0%的五年低位。

而就在上周，美国国会预算谈判人员12月11日达成了两年期协议，旨在避免政府1月15日关门，并确定了直至2015年10月1日的联邦政府支出规模。此次预算协议将会削减未来两年自动减支规模。

同时，美联储内部已在为具体退出操作进行前期准备。美联储负责金融市场操作的官员提出了一项“固定利率全额配销逆回购工具”，旨在吸收金融体系中的超额现金。

自2008年金融危机以来的五年时间里，美联储分别于2008年11月、2010年11月和2012年9月先后三次推出量化宽松货币政策，随后在2012年12月宣布扩大第三轮量化宽松的规模。

QE想说退出并不容易 缩减QE并不代表紧缩政策

尽管美联储开始缩减QE规模，但其宽松的货币政策并未随之走向终结，除了仍维持超低利率水平外，缩减QE的节奏也可能产生反复，至QE完全退出还有很长一段路要走。

伯南克在2013年最后一次货币政策会议结束之后举行的新闻发布会上表明了上述立场，称此次行动并非为了缩减宽松政策。

关于缩减购债规模的进程，伯南克称，缩减购债的进程将十分审慎且取决于经济数据。在被问及何为“审慎的步伐”时，伯南克表示，我们可能根据经济数据停止或加快购债步伐:如果经济取得较好进展，美联储可能在每次会议上削减购债规模，直至明年年底；如果经济数据令人失望，我们可能在一次或两次会议上不采取行动。

中国金融信息网外汇频道特约分析师、FX168高级财经集团外汇&黄金高级分析师魏军表示，后市美联储仍然需要更多的经济支持其未来经济复苏的力度和强度的判断，尤其是就业市场的变化。美联储并没有给市场完整的退出路径，而是将根据经济数据调整缩减的节奏，根据市场和经济情况适时调整缩减QE的规模，这是一个开放性和灵活性的命题。这就意味着如果经济持续复苏，美联储可能加快减少购债的步伐，反之也可能使缩减政策反复甚至加大购债规模。

美联储宣布缩减购债力度后，金融市场表现基本稳定，只是出现震荡行情，并未出现暴涨暴跌，10年期国债收益率并未如此前各界所以前的那样径直升破3%。这表明越来越多的投资者已经赞同美联储开始缩减QE的做法不代表其政策已就此趋向紧缩。

前瞻指引强化预期管理 美联储货币政策更趋灵活

回首2013年，自从6月美联储第一次释放将在今年年底前结束每月规模850亿美元的债券购买计划后，市场上对美联储何时缩减QE进行了广泛的预期。这一预期在在9月的议息会议上达到顶峰，当时几乎形成一边倒的缩减预期，但美联储当时却意外宣布维持QE规模不变。

而在2013年最后一次议息会议前，市场预期产生分歧。在预期并不一致的情况下，美联储12月却意外宣布缩减QE规模。不过，鉴于美联储曾经表示将在2013年稍晚开始缩减资产购买政策，并将随着美国经济持续改善而在2014年最终退出QE政策，这也捍卫了自己的信誉。

伯南克指出，即使失业率降到6.5%以下，当前的低利率仍会再维持上相当一段时间。这也可能代表2012年美联储提出的前瞻指引有定量指标转为了定性描述。

2013年，金融危机已经过去整整5年。不可否认的是，在美国实施QE的五年来，其经济确实走上了复苏的轨道。这一次，美联储没有像前两轮一样令QE戛然而止，而是首次通过缩减QE规模的方式循序渐进，避免重蹈此前由于经济尚未完全好转不得不重新“开闸放水”的覆辙。这种更为灵活的政策调整方式或许能为美联储未来政策提供更多的选择。