发达国家宽松货币政策五年效果显现

2008年由雷曼兄弟破产引发的金融危机及经济衰退到现在已经历时五年。在这五年中，为尽快走出危机，美国、英国、欧元区、日本等发达经济体都实行了超宽松的货币政策，以接近于零的利率配合非常规货币措施刺激经济增长。进入2013年，这些实行多年的超级宽松货币政策依然延续，在可预见的未来，“宽松”仍将是这些国家货币政策的主基调。

在利率处于历史低水平环境下，一国经济容易陷入“流动性陷阱”，微观经济体更倾向于持有现金，而不是将货币用于消费和投资，从而使降息等刺激经济增长的货币政策效果衰减甚至失效。目前主要发达国家采用的超宽松货币政策就是在这种背景下产生的。与此同时，在财政政策方面，这些国家的经济体也大多推行大规模的扩张性财政政策。

但这些国家和地区的政策又不尽相同。如美国、英国、日本实施量化宽松政策，欧洲央行则以长期再融资操作和直接货币交易来降低欧元区解体的尾部风险。非常规货币政策让这些国家和地区的金融系统和金融活动免于崩溃。面对金融动荡，非常规货币政策又支持了国内及国际的经济活动和金融稳定，尤其是在实施这类政策的初始阶段。现在，除了欧洲仍在衰退边缘外，其他国家已经多多少少获得了经济增长，其中美国的表现相对最好。

美国

美国迄今为止实施了三轮量化宽松货币政策和一轮质化政策。

第一轮量化宽松政策期间，美联储共购买了1.725万亿美元资产，也就是说为金融系统和市场注入了1.725万亿美元流动性。这轮量化宽松把华尔街的金融公司从当时的破产边缘拯救了出来，但美国经济仍在苦苦挣扎，虽然道琼斯工业指数大幅上涨，但美国就业率没有根本改善。第二轮量化宽松政策启动于2010年11月4日，结束于2011年6月。这轮量化宽松政策吹大了货币泡沫，使得各国纷纷采取紧缩政策加以对抗。此后，2011年9月-2012年6月，美联储推行了一轮质化宽松。联储宣布推出价值4000亿美元的扭曲操作(OT)，出售期限为三年或更短的国债，主要买入期限为7-10年的较长期国债。扭曲操作的目的是压低较长期利率，从而刺激抵押贷款持有人进行再融资，降低借贷成本，刺激经济增长。扭曲操作帮助美国政府降低融资成本，缓解主权债务危机，同时刺激企业中长期投资和房地产的消费意愿。2012年9月12日，由于过去43个月中，美国失业率一直维持在8%以上，美联储决定推出第三轮的量化宽松计划，以每个月400亿美元的速度购买更多的机构抵押贷款支持债券，以刺激美国经济增长和压低失业率。

进入2013年，美联储货币政策的商讨焦点由大力推崇量化宽松的时代转向后QE时代。在欧债危机暂时趋缓，美国国会成功规避“财政悬崖”之后，美联储多数委员立场都趋于谨慎，两极分化格局再现。5月22日，伯南克暗示将缩减量化宽松计划的规模，并表示将根据美国的经济情况来调整货币政策。

对于最新一轮量化宽松措施，经济学家预期不会对美国经济带来明显的好处。他们认为，假定美联储会再买入5000亿美元的债券，经济学家预计其仅能拉低失业率0.1个百分点，拉动经济增长0.2个百分点。迄今，美联储新增购债规模超过5000亿美元，美国的失业率从去年10月初的7.8%下降到今年11月的7%，经济增长率从去年第三季度的3.1%上升到今年三季度的3.6%。可以说改善的幅度比预期的还是好很多。失业率的改善幅度大致和第二轮量化宽松货币政策实施的结果差不多。