QE缩减指日可待 美元为何如此不堪？

徐成宏 中国金融信息网外汇频道专栏分析师

昨天美元指数再度刷新七周最低水平，此前在美国两党达成新财政协议，有望避免政府关门危机卷土重来的背景下，美元指数曾短暂企稳，不过最终还是延续了此前的弱势，昨天在纽约时段后美元继续下跌探底。

QE缩减并不意味着美元走强

美国11月份就业数据和本周美联储官员就缩减量化宽松措施前景发表的乐观看法也没能对美元指数起到更多地拉动效果。，市场在年末时的仓位调整和套利洗盘操作，在一定程度上已被认为是市场异动的根源之一，但在美联储政策对市场影响前景问题上产生的微妙看法，也影响到了市场的表现。

在美联储缩减QE前景已成定局的情况下，市场的视线已经转向了美联储的利率政策前景，而候任美联储主席耶伦在这方面所持的一贯宽松立场也使得投资者相信，美联储此后至少要到2015年下半年甚至2016年或更晚才会加息，而利率政策前景对于美元走势的影响实际上要大于QE的影响。

当前更受关注的状况则是美联储的利率政策前景对于汇市的影响，此前美联储所做的在失业率降低到6.5%之前不加息的承诺可能已经效果甚微，各界也普遍认为美联储会在缩减QE的同时将加息的门槛进一步抬高，或许要到失业率降低到6.0%或更低时才会开始考虑加息，如此一来会令缩减QE对美元指数的提振效果化为乌有。

不过美联储缩减QE的预期持续发酵，对于股市的影响远大于汇市，美国股市自上周以来即脱离了此前的上行轨道逐日下跌，仅在美国发布向好的非农就业数据当天才录得明显上涨。美联储的流动性供给是此前推动股市上行的重要因素，在超额流动性供给缩减的背景下，股市自然将承压。

从第四轮QE推出到现在已近过去一年，尽管一年前市场所处的背景与目前截然不同，但市场的迷茫似乎如出一辙。与一年前的今天相比，美元走势尽管期间不乏跌宕起伏，但一年后显然又回到了原地。

今年下半年以来，市场在缩减QE预期的影响下，普遍看好美元的上涨走势，但这种预期距离现实越接近的时候，美元的走势似乎让人倍感失望。回顾过去，市场在QE4公布后，美元基本没有怎么跌，而如今当市场热炒QE即将退出之际，美元也没怎么涨，甚至反向下跌。

在此前美联储历轮QE的间歇期，美元指数并未出现明显的上涨，在新的QE被推出时，美元指数的跌幅也基本受控，因此，市场各界此前所押注的状况，即美联储一旦缩减QE美元将会上涨的说法或只是一种意愿而已。

2014年美元重现雄风？

2013年已经所剩无几，在过去的一年之中，因美联储对是否缩减QE一直犹豫不决，加之美国政府停摆及债务上限轮番冲击，美元表现起伏不定，目前较去年收盘水平基本持平，但随着美联储缩减QE已摆在台面之上，经济复苏力道将加大，且债务僵局也有缓和迹象，市场纷纷认为，2014年或将成为美元重现雄风的一年。

美联储的量化宽松措施被视为压制美元的一个因素，由于市场猜测美联储将缩减当月每月850亿美元的购债额度。目前市场普遍预期，美联储将会在2014年3月份开始缩减购债规模，而美国经济发展速度将在2014年加速，不管是从就业数据还是从消费者支出、房屋数据来看，美国经济正在向一个可持续的强劲增长靠拢。

虽然美国今年10月期间的政府停摆局面令许多投资者仍心有余悸，但美国国会本周二表示，国会预算谈判人员达成两年期协议，旨在避免政府1月15日关门，并确定了直至2015年10月1日的联邦政府支出规模。这也令市场上一大不确定因素得以消除。

与此同时，非农数据的靓丽表现显示美国经济复苏动能十分强劲，这令年内美联储缩减购债这个老话题再次摆上台面，一些市场人士预计，强劲的非农数据可能会令美联储在12月会议上开始缩减购债。

与美联储将削减刺激措施相比，其他主要央行，如欧洲央行、日本央行和英国央行等都将继续加大马力印钞，以进一步提振经济，这也对美元构成利好，据国外知名媒体的调查预测显示，2014年美元兑十国集团货币或将全面上涨。

有关美联储可能在未来几个月缩减规模的预期吸引资金流向美国，这也使得美元和美国国债收益率两者走势的一致性创下有记录以来的最高水平。美联储将放缓向经济注入资金的速度，这消除了美元的下行风险，基准利率也将保持在低位，这让收益率变得更有吸引力。

市场认为，瑞士信贷预计澳元和日元将在2014年大幅贬值，而欧元可能也将回撤，因美元上涨动能增强。英镑可能接近顶部，不过，由于英国经济相对强劲，英镑在欧系货币中的表现可能依然相对强势，随着全球货币环境开始正常化，许多新兴市场货币可能进一步承压。

(作者系速汇货币兑换首席分析师)

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