“你猜我猜”游戏继续 经济数据解答QE谜团

美联储何时缩减QE就像是一个“你猜我猜”游戏，上周美联储主席提名人耶伦给那些期待联储会尽早缩减QE的人士“泼了一盆冷水”，而本周伊始美联储三巨头之一、鸽派代表人物杜德利措辞却有转向迹象。在美联储内部高官言论“阴晴不定”的情况下，投资者唯一可以做的可能就是关注经济数据，这点实际上也是美联储一再向市场传递的信息。本周美国方面将发布众多重要经济数据，其中周三出炉的美国10月零售销售将是重中之重。

美联储(FED)主席提名者耶伦(JanetYellen)上周在参议院金融委员会作证，阐述她在这一职位上将如何向经济注入更多活力。她表示，只要美国经济仍然脆弱美联储将继续执行宽松的货币政策。她致力于推动促进强劲经济复苏，同时确保货币刺激政策不会太快撤出。

美联储目前每月购入850亿美元的国债和抵押支持债券(MBS)，以推动经济更强劲增长并刺激就业。联储并且维持近零利率近五年时间，并承诺将低利率至少维持到失业率降至6.5%。失业率目前为7.3%。

鹰鸽两派代表人物齐发声

站在美联储政策立场两端的美联储高官均在周一(11月18日)提及美国经济出现改善，进一步强调了美联储正接近做出缩减量化宽松措施(QE)的决定。

纽约联储主席杜德利(William C. Dudley)称，就业市场好转，以及第三季度国内生产总值(GDP)好于预期，这都是美国经济复苏的乐观信号。杜德利是宽松货币政策的坚定拥护者之一。

杜徳利在纽约皇后学院(Queens College)向师生们表示：“我必须承认，我更加乐观了，我们不仅仅得到一些向好的数据，而且一直阻碍经济的财政问题在未来几年也有望大幅减轻；同时，经济基本面也在好转。”他在美联储决策委员会享有固定投票权。

杜德利在回答学生提问时表示，美联储仍相信量化宽松计划的效果超过为此付出的代价，并补充称目前没有迹象显示购债计划催生“令人不安”的资产泡沫。

杜德利这次的观点明显比上次公开评论美国经济形势时的看法更加乐观。杜德利在9月末曾表示，就业市场尚不稳健，整体复苏仍需美联储的货币支持举措。

总体而言，尽管杜德利并未明确表示何时缩减购债规模，但是从他的言语中还是透漏出对美国经济的信心，但作为纽约联储主席、美联储三巨头之一以及鸽派代表，他的这些表态已经相当不易。

Western Union BusinessSolutions驻华盛顿的高级市场分析师Joe Manimbo表示： “杜德利认同最近经济形势改善，似乎开启了缩减刺激宜早不宜迟的可能性，杜德利的讲话很有分量，因为外界认为他是美联储温和派的主力之一，这些温和派一般都支持宽松政策以提振经济，并促进就业市场改善。”

费城联储主席普罗索(Charles Plosser)在当日另一次讲话中表示，美联储应设立购债固定限额，一旦达到该规模便停止购债。普罗索是通胀鹰派人物，对美联储刺激性支出政策持批评态度。

他在费城风险管理协会(Risk Management Association)发表演讲时表示：“我们不能继续随意地玩这场购债游戏了，这将使美联储的公信力面临风险，且围绕货币政策走向产生挥之不去的不确定性。”

普罗索指出，美国经济状况在好转，其中招聘情况好于预期，他认为，美联储在9月错失了一次缩减购债规模的机会。

除了上述两位官员，本周还将有众多美联储官员发表讲话，其中以美联储主席伯南克(Ben Bernanke)的演讲最受关注。北京时间周三08:00，伯南克将在全美经济学家俱乐部会员年度晚宴上讲话。

伯南克在上周的讲话中未就货币政策及经济前景发表评论，投资者将聚焦他是否会在本周演讲中透露对政策走向的看法。伯南克的联储主席任期将在1月31日届满。

除此之外，波士顿联储主席罗森格伦(EricRosengren)，美国明尼阿波利斯联储主席柯薛拉柯塔(NarayanaKocherlakota)、美国芝加哥联储主席埃文斯(CharlesEvans)以及美国圣路易斯联储主席布拉德(JamesBullard)也将在不同场合发表讲话。

巴克莱(Barclays)驻东京外汇分析师ShinichiroKadota说道：“周一美联储官员的讲话听上去有点强硬。要看联储内部在哪些方面达成共识，周三美联储将公布的政策会议纪要很重要。”

北京时间周四03:00，美联储将公布10月29-30日的会议纪要。当时决议公布后，股市下挫，声明去除了对信贷状况表示担忧的措辞。一些投资者将其解读为，美联储或将比预期更早开始缩减刺激的信号。美联储当地时间10月30日宣布，将继续以每月850亿美元的规模购债，以支持在放缓的经济。美联储决定与市场的普遍预期一致。

巴克莱资本驻纽约的股票研究部门经理Barry Knapp称：“我会关注会议纪要，从中寻找他们正考虑降低加息门槛的证据，我会把这看作他们在考虑重启缩减进程的暗示。”

DailyFX在周一发表的一篇文章中写道，对于美联储究竟何时会缩减购债规模这个问题，就是一个“你猜我猜”的游戏，美联储肯定不会给出一个明确的答案，实际上，美联储 “视经济数据而定” 的表态很可能就是事实，而非美联储不愿表态，这么重要的政策肯定是要视经济数据而定，任何的预期都并不靠谱。

缩减QE将视经济数据表现

除了上述美联储方面的关键事件，本周美国方面将发布美国10月CPI、零售销售和成屋销售等重要经济数据，投资者将予以密切关注，尤其是零售销售数据。

美国零售销售数据重要性非常之高。因为美国是内需型拉动的经济体，对于消费者支出和内需的依赖程度极高，因此零售销售若出现明显好转，意味着消费者愿意支出购买商品，这对于美国经济走向将起到极大提振作用。

太平洋投资管理公司(PIMCO)全球新兴市场联席主管Ramin Toloui近日表示，美联储最终何时做出缩减QE的决定将取决于经济数据，该联储最可能在明年3月宣布减少资产购买规模。

Toloui在接受媒体采访时说道：“上月美国就业市场指标非常正面，美联储官员们将关注这种改善势头能否维持。市场对于美联储政策的反映毫无疑问是短期内影响资产价格的重要因素，但在较长时期内不会是唯一的驱动因素。”Toloui还表示，美国利率在未来数年内可能仍将维持在低位。

PIMCO首席执行官兼联席首席信息官Mohamed El-Erian上周四曾指出，美联储退出购债计划的唯一方式就是达成"高度持久的经济增长"的目标。

BK Asset Management分析师Kathy Lien近日撰文称，上周投资者了解到，假如耶伦成为下一届美联储主席，她将不会急于削减资产购买措施。不像其他美联储官员，她认为通胀并非当前的一个重大风险。耶伦认为，在移除经济刺激措施之前，美联储应该等待更多经济复苏的迹象。

文章指出，上周末美国经济数据表现疲软，成为耶伦鸽派立场的佐证，也令许多投资者怀疑，他们是否应该继续做多美元。美元/日元仍维持在逾2个月高点附近，汇价突破100关口令人印象深刻，但这缺乏基本面支撑，汇价可能难以进一步走高。

Lien表示：“要回答投资者是否应该继续做多美元的问题，可能需要放在不同的时间框架下。我们相信，美元兑欧元与日元将在未来3个月内继续上行，假如数据良好的话，涨势持续时间甚至可能会更长。只要这种前景没有改变，美国利率将进一步走高，预计美元将再涨2%-3%。”

文章称：“我们并不预计美联储会在12月会议上削减资产购买计划，而1月和3月会议是两个可能的选项。我们倾向于美联储在3月作出削减QE的决定，但假如11月和12月的非农就业增长表现强劲，美联储可能会在新年过后就做出削减资产购买规模的决定。”

Lien指出，但就未来数周来说，美元同时面临下行和上行风险。多数美联储官员倾向于更早削减QE，因此本周将公布的美联储10月会议纪要措辞可能不会那么鸽派，这将对美元构成支撑。但假如消费者支出连续第二个月下滑，决策者将不会继续支持在12月削减购债。按照衡量消费支出的其他指标，上月美国零售销售依然表现疲软。因此不能排除短期内美元仍将承压的可能性。本周将有包括主席伯南克在内的诸多美联储官员发表讲话，他们的言论将影响市场对美联储QE前景的预期，从而对美元走势构成影响。

圣乔治银行(St. George Bank)资深经济学家Hans Kunnen说道：“短期内，美元可能贬值，因为市场了解美联储不会马上就缩减购债规模，未来几个月美国的经济数据料混沌不清，一直要等到先前政府部分停摆的效应冲淡为止。外界多多少少会怀疑目前发表的经济数据。”

据彭博对32位经济学家在11月8日调查得出的预期中值，美联储决策官员可能会在3月18-19日的会议把每个月购债金额从目前的850亿美元减至700亿美元。此前10月17-18日调查40位经济学家的预期中值也同样预测明年3月购债规模会降至700亿美元。