专家撰文称欧元贬值是避免通缩风险最佳手段

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--英国《金融时报》中文网站11日刊载哈佛大学经济学教授、美国经济顾问委员会前主席马丁·费尔德斯坦题为《欧洲抵御通缩的最佳手段》的文章，摘编如下：　

对于最近欧元区通胀率极低的新闻，欧洲央行(ECB)十分明智地提高了政策宽松力度。现在有个大问题是，欧洲央行决定将主要融资利率从0.5%降低到0.25%是否能够产生足够大的影响，使不足1%的年通胀率重回该行2%的通胀目标附近。这个问题的答案就在外汇市场中。

降低短期利率本身当然不会令企业和家庭增加开支，从而提高通胀率。从欧洲央行降低利率到欧元区通胀率升高，欧元汇率是其中的主要传导途径。过去的一年里，欧元的强势压制了进口价格，迫使欧元区企业为保证在国内外的竞争力不得不压低价格。

欧元区利率仍然高于美国利率，这种局面令欧元的国际估值依然面临上行压力。美联储已经把短期联邦基金利率下调至仅为0.08%，并承诺只要失业率依然高于6.5%并且没有充分证据表明劳动力市场走强，就不会上调利率。如今，那些金融市场参与者们注押美联储在2014年底或2015年之前不会上调利率。

欧洲央行的决定已造成欧元相对美元及其他货币的汇率出现小幅下跌。在欧洲央行宣布决定之后，欧元汇率立刻下跌了大约1.5%，对美元汇率跌至1欧元兑换1.33美元。

欧洲央行应该抓住这次机会释放一个信号，表明非但不担心欧元汇率走低，而是将之视为令通胀率重返2%目标的一种手段。另外，如果欧洲央行再能表示，若通胀率未能重返2%，12月份或将再次调降利率，这种表态将会令市场更理解欧洲央行对弱势欧元的放松心态。

对于西班牙、意大利和法国这些财政赤字极为巨大的欧元区国家来说，欧元贬值可能会起到重要的推动作用。巨大的赤字，加上低增长以及极低的通胀率，正在共同导致这些国家国债与国内生产总值(GDP)之比的攀升。而不断增长的债务比率加大了这些国家主权借贷利率再次升高的风险，甚至还有可能令它们面临离开欧元区的压力。

更有竞争力的欧元汇率会增加出口，并导致国内买家用本地商品和服务代替进口，从而提升所有欧元区国家的需求。尽管降低欧元汇率不会改变欧元区国家内的相对价格，但这一做法仍可能产生很大效果，因为欧元区国家近一半的贸易来自欧元区以外国家。因此，弱势欧元会导致更高的市场需求以及经济活动活跃度提高。

意大利、西班牙及等高赤字国家的财政赤字始终难以降低，因为减少政府开支和增税会抑制经济活动。经济活跃度低会导致转移支付增加而税收减少，从而抵消最初的财政紧缩的效果。另外，“紧缩”政策会遭到严重的政治抵触，因而很难落实，也很难维持。

降低欧元汇率能够增加需求，这在政治上和经济上都为实现有效的财政整顿创造了条件，以使国债与GDP之比进入持续下降通道。欧洲央行不一定要把降低欧元汇率当做目标，才能带来以上这些重要的有利效果。不过，欧洲央行为了提高通胀率而对欧元汇率走低抱持积极态度，将为金融市场实现这一目标创造机会。

市场参与者应该还记得，欧元的初始汇率不过是1欧元兑换1.13美元，并一度下跌至1欧元兑换不到1美元。最近，在英镑和日元都下跌大约25%的同时，欧元汇率却上升至接近1欧元兑1.38美元的水平，这令欧元区经济深受其害。

作为一种避免通缩风险的手段以及改善财政政策改革的关键，欧元大幅贬值是值得欢迎的。(完)