U6失业率告诉你 美联储明年也不会缩QE

在美联储10月利率决议后，市场关于美联储年内缩减QE的预期再度被点燃。然而DJ FX Trader的外汇策略师Vincent Cignarella(华尔街日报美元指数的联合创立者之一)却表示，关于缩减刺激政策规模的讨论可以告一段落了。美国联邦储备委员会(Fed)今年不会缩减购债规模了，明年可能也不会。

他在一篇专栏文章作出如下表述：

导致美联储推迟行动的原因就是美国的政治僵局一直没能打破，同时就业市场也表现低迷。这两个因素在令美联储保持流动性闸门大开这个方面均扮演了重要角色。对于汇市交易员而言，这意味着美元保持疲软走势的时间将超过大多数投资者之前的预期。

许多美联储观察家认为，政府关门前景是促使美联储主席伯南克(Ben Bernanke)及其他官员做出9月份维持刺激政策不变决定的一个因素，而当时大多数华尔街人士均预计美联储将开始缩减购债规模。本周的美联储政策会议过后，一些交易员们认为12月美联储仍有望采取行动，但这只是他们的一厢情愿。大多数人士目前认为，美国政府10月份停摆16天造成的损害已经令美联储将行动计划推迟到明年第一季度。

但是明年第一季度美国可能陷入下一次的预算僵局。尽管官员们目前说得好听，称为免给经济造成更多伤害，将及时达成协议，但是他们最近几年在相关问题上的表现却令人不敢恭维。由于华盛顿方面缺乏明确的财政政策，加上外界预计美国政府将继续给经济造成进一步的伤害，这两方面的因素均阻碍美联储采取行动。至少在明年11月份的中期选举前不大可能解决这些问题。

然而，即使华盛顿方面的分歧一夜间消除，仅就业市场的情况也会令伯南克可能的继任者珍妮特·耶伦(Janet Yellen)在2014年全年维持债券购买计划的规模不变。

尽管过去12个月美国的失业率下降了近1个百分点，但是美国真实的就业形势依然非常严峻。

美国政府关门导致9月份非农就业报告推迟到上周发布。报告显示，离开就业大军的人数连续第41个月超过了找到工作的人数。正在工作或正在寻找工作的人口比例创出1978年以来的最低水平。有超过400万的美国人已经失业了6个多月，过去两年他们找到工作的几率几乎没有改善。

虽然官方公布的失业率数据是最受关注的就业指标，但是耶伦及其他美联储官员应使用另一个指标——U6失业率来判断就业市场的健康情况。在每个月的就业报告中，该数据和失业率一同发布，是更为广义的失业率指标，当中还包含那些想找全职工作的兼职工作者，以及所谓的“失意劳动者”和“愿意工作、但近期停止寻找工作的失业者”这两类目前未在寻找工作的人。

U6失业率目前高达13.6%。该指标2009年10月份触及17.1%的高点，过去20年的平均值为10.6%。根据2009年10月的U6失业率，利用简单的线性回归方式预测，U6失业率要到2016年夏天才能触及20年期平均值，这距离目前还有较长一段时间。

随着官方失业率持续接近伯南克去年12月以来不断提及的6.5%这一神奇水平，U6失业率明年会变得更为重要。根据伯南克的前瞻性政策指引，一旦美国的失业率降至6.5%下方，美联储将考虑调高目标联邦基金利率。

但是，如果失业率持续下滑是因为统计的原因(而非就业市场的真正好转)，加息看起来将是非常荒谬的。在失业率降至6.5%时，美联储仍可能全力保持债券购买规模。这就是伯南克本人在9月份的新闻发布会上称失业率“未必在所有情况下都是衡量就业市场整体形势的很好指标”的原因。同时也是耶伦为什么应将U6失业率作为讨论缩减购债规模和做出加息决定的参考指标的原因。

如果和笔者一样，你也不是宽松货币政策的拥趸，则美联储继续实施刺激政策对大家而言是个坏消息。但是既然伯南克已经这样做了，在劳动力市场出现真正的好转迹象前，耶伦要改变这一切将非常棘手。

附：汇市小常识，何为U1-U6失业率？

由于美国劳工部公布的失业率是通过对6000个家庭进行调查得出的结果，因此，为了准确把握就业市场的状况，除官方公布数据外，还有多个细项需要留意，分别由U1至U6。U1代表失业了15周或以上的劳动力百分比率；U2是失业或完成临时工的劳动力百分比率；U3是官方公布的失业率并包含国际劳工组织的定义，即无工作者但于过去4周内积极寻找工作；U4是U3加不再寻找作者，或已由于经济环境令他们相信再无工作空位提供给他们而停止寻找工作者；U5是U4加准待业人口，或一些具工作能力，但近期再无寻找工作者。U6是U5加希望寻找全职工作的兼职劳工，但因经济理由而找不到工作。

U4和U6乃指一些放弃找工作者的数据，这是重要的，因为很多时，即使失业率不高，但U6显示放弃找工作的人数很多时，即反映就业不足的情况严重，所以U1至U6是不能忽视的。