美联储10月利率决议能否再现意外？

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--在9月的议息会议上，美联储意外按兵不动。10月31日，美联储又将宣布利率决议。不过目前市场对于美联储缩减QE的预期调转直下，各大投行也纷纷推迟此前的时间判断。仅仅过了一个月，环境变化巨大。尽管失业率有所下降，但美国劳动力市场依然疲弱。而美联储官员立场以及美债问题等因素也同样预示美联储将仍然维持当前的宽松政策不变。

美国劳动力市场依然疲弱

由于10月初美国政府关门，导致本该在10月4日公布的美国9月非农就业数据报告和失业率整整延迟了两周才面世。

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美国劳工部10月22日公布的最新数据显示，美国9月全美非农就业人数增加14.8万，大大低于预期的18.0万，也低于8月修正后的增幅19.3万。但与此同时，美国总体失业率水平仍降低到了7.2%这一2008年金融危机爆发以来的最低水平。

在美联储对市场的前瞻指引中明确表示，维持短期利率在近零水平，至少直到失业率降至6.5%以下或通胀年率超过2.5%。那么失业率不断下降会不会成为美联储开始缩减QE的信号?

这就要看一个非常容易被忽略的数据——美国劳动力参与率。劳动力参与率为经济活动人口(包括就业者和失业者)占适龄劳动人口的比率，是用来衡量人们参与经济活动状况的指标。根据美国劳工统计局的定义，劳动力人口为年龄16岁或以上，且在过去四周里有工作或正在积极寻找一份工作。9月美国劳动力参与率为63.2%，与8月持平，创下35年来的最低水平。

从这里不难发现，造成失业率下降的原因可能主要来自于就业活动率水平降低。因此，尽管失业率下降到7.2%，但这并没有真实反映出美国就业市场的繁荣。相反，劳动力参与率的持续低迷反映出美国劳动力市场依然疲软。

有分析认为，美联储已经难以将失业率作为调整购债计划的风向标。但是，美联储向市场承诺的前瞻指引不能只观察数据表面的下降。前瞻指引的本意也是基于美国经济的持续复苏，劳动力就业市场保持稳步回升。而当前尽管失业率数据下降，但非农数据和失业率呈现分离，数据背后反映的现实仍然是美国劳动力市场疲软。在此环境下，美联储当前将继续维持量化宽松不变的政策就不难理解了。

美联储内部鸽派当道

美国总统奥巴马10月9日宣布，提名美国联邦储备委员会现任副主席珍妮特·耶伦接替伯南克出任美联储下一任主席。

注：2014年中美联储理事会中的七个席位将有四个空缺。当前是根据2013年美联储理事会委员名单进行的整理。

如果提名顺利获参议院批准，耶伦将成为美联储百年史上首位女性主席。在伯南克明年1月底卸任后，耶伦将开始自己的4年任期。她首先面对的是以何种节奏缩减美联储的购债行动。

耶伦一直被市场认为是个坚定的“鸽派”官员。同时，纵观2014年美联储货币政策委员会有投票权的委员，基本上全部是鸽派。而一些鹰派官员，不是转变了立场就是在2014年丧失投票权。特别需要指出的是，作为典型鹰派代表的达拉斯联储主席费舍尔表示，因美国财政僵局，已放弃了美联储10月削减量化宽松举措的希望。这就代表，在量化宽松政策实施了五年后，耶伦执掌的美联储仍然不会轻易的与QE说再见。

在耶伦的带领下，鸽派当道的美联储一定会谨慎对待货币政策调整的。从9月货币政策会议就可以看出，美联储当时对10月政府触及债务上限的判断具有先见性。美联储不会任由政策反复，一定会等到就业市场以及美国经济持续复苏后才会有所行动。

债务上限仍是困扰

迟到的美国9月非农就业数据终大幅不及预期，这表明美联储9月维持购债规模不变的决定是正确的选择。9月美联储议息会议纪要显示，财政和债务上限问题是美联储当时没有进行QE缩减的重要原因之一。

美联储最新发布的一期褐皮书指出，联邦政府非核心部门关门和调高公共债务上限的两党斗争给美国经济增长带来了不确定性。

由于美国国会在批准新财年预算和提高政府债务上限等议题上存在争议，联邦政府非核心部门在10月关门长达16天。这一事件或拖累第四季度经济增长0.25个百分点，单在10月份就造成12万就业岗位损失。

持续16天的美国政府关门和债务上限僵局，在最后一刻达成妥协，避免美国债务违约的灾难性后果。此次通过短期债务法案把债务触及上限的时间延后至明年2月7日，并保持政府开门至1月15日。届时国会还有绑架美国信誉的机会，美国评级也将再次承受考验。

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