英报称鸽派倾向或令耶伦美联储主席生涯复杂

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--英国《金融时报》中文网站28日刊载题为《美联储下任主席的“包袱”》的文章，摘编如下:

在下任主席珍妮特·耶伦的领导下，美联储会采取什么样的政策立场?听上去可能有些不可思议，但我们能从10年前被误读的一番话得到启发。

2002年11月，在美国经济走向复苏之际，美联储理事本·伯南克发表了那场如今尽人皆知的“直升机”演讲。在讲话中，他回忆起了米尔顿·弗里德曼的一个诙谐说法，后者曾说，“从直升机上撒钱”是抗击通缩的最后途径。

伯南克表示:“从根本上来说，货币融资减税相当于米尔顿·弗里德曼著名的'直升机撒钱’。”他试图用这个类比打消人们对通缩在即的担忧，这种担忧导致当时美国10年期国债收益率降至4%以下，为上世纪60年代初以来最低水平。

伯南克对弗里德曼1969年所著论文《最优货币量》的引述虽然诙谐有趣，但晦涩难懂，普通民众和华尔街基本上都误解了他的意思。被戏称“直升机本”的伯南克发现，他维持物价稳定的使命遭到了质疑，因为他被视为宽松银根的支持者。然而，他的这番言论似乎意外促成了通缩恐慌的结束。利率企稳，同时市场对物价通缩的担忧也成功缓解了。

“直升机”言论的阴影一直伴随着伯南克，甚至在他被批准担任美联储主席之后也是如此。伯南克就任主席不久后就发生了次贷危机，而由于他的物价稳定决心受到质疑，伯南克发现他很难在这次危机中采取前瞻性的果断措施。他必须重申身为“通胀斗士”的使命，不过，在房地产市场崩盘之前维持限制性货币政策只会进一步加剧危机。

最终，伯南克软化了态度。他突然改弦易辙，向金融体系注入了空前规模的流动性。

伯南克在此次危机初期的行动(其特点是不愿降息)是否导致了危机恶化，最终要由未来的历史学家做出评判。

迫在眼前的是，一系列类似问题正向耶伦逼近。与伯南克一样，她也有在货币政策方面持鸽派倾向的历史问题；她赞成宽松货币的名声几乎无人不晓。但这样定性可能是不公平的。

她在美联储长期且得到认可的工作生涯，让她成为全球最老练且消息非常灵通的央行官员之一。耶伦有着毫无瑕疵的履历，她可以说是近代美联储主席一职的最合格人选之一。

她曾担任白宫经济顾问委员会主席，担任美国联邦公开市场委员会(FOMC)理事两年，担任旧金山联储银行行长5年半时间。过去3年担任美联储副主席期间，她以谨慎、有条理的领导风格著称。她被公认具有出色的沟通能力，而且是加强美联储透明度的主要支持者。

然而，与她相关的宽松货币支持者的阴影，可能会让她的美联储主席生涯变得极其复杂。

她是否也会面临与伯南克一样的挑战?她的鸽派名声是否会让她采取与促进经济复苏相悖的措施?她是否会过早或过快退出量化宽松——从而导致利率上升，并可能打击房地产市场——以求建立对抗通胀的可信度?

或者，耶伦是否会认可之前的这种意见，即美联储可能会容忍通胀水平高出其提出的2%的上限——假设物价上涨压力被视为是暂时的。不管怎样，她都很难找到一条中间路线，以实现美联储的双重目标。

我相信耶伦的话。我认为，长期而言，她将以货币政策(包括通胀手段)作为手段来降低失业率。短期而言，她可能会认为有必要建立她的反通胀信誉——这会导致早于预期退出量化宽松。如果这种做法会导致利率大幅上升，就像伯南克在今年6月新闻发布会上发表言论之后那样(当时他提出了缩减宽松政策)，我认为她将迅速掉转马头。

在危机后最终实现货币政策的正常化是相当困难的。政策制定者很难把握好缩减宽松货币政策的节奏，以确保物价稳定和充分就业的目标都能实现。鉴于出现政策失误的可能性很大，在耶伦任内，失业率下滑、通胀率上升的概率会比较大。(完)