华尔街日报分析美联储货币政策取向

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--美国《华尔街日报》中文网络版9月17日登载一篇题为《市场人士点评萨默斯退选美联储主席》的文章，摘编如下:

劳伦斯·萨默斯退出美国联邦储备委员会(美联储)主席角逐的消息引发美国国债和股市上涨，因市场预计无论谁接替本·伯南克都将坚持谨慎退出货币刺激的立场。

现任美联储副主席珍妮特·耶伦现在是最热门的人选。

但对多数市场参与者来说，最关键的还是9月18日的美联储议息会议结果。市场的预期是:美联储将宣布逐步退出每月850亿美元的资产购买计划。

以下是分析师和投资者对萨默斯退出角逐以及9月18日美联储会议的看法:

天利投资高级基金经理戴夫·查佩尔:虽然多数市场参与者认为萨默斯不像耶伦那么倾向于宽松立场，但我们不认为萨默斯会强制性地改变政策以至于影响到依然脆弱的经济复苏。萨默斯也许不同意量化宽松(QE)政策，但他不会过早地取消宽松政策。在萨默斯退出美联储主席角逐的消息传出后，多数市场的第一反应是松了一口气，但美联储退出量化宽松的第一步会怎么走仍有待商榷，市场预计，9月18日的美联储会议应该会有所动作。我们的预期是，美联储将宣布将每月的资产购买规模从当前的850亿美元缩减至700亿美元。我们的基本预期是，每月的美国国债购买规模缩减100亿美元，抵押贷款支持证券(MBS)购买规模将缩减50亿美元。

德国商业银行:眼下美国经常项目仍处于逆差状态，叙利亚危机升级又得到缓和，许多重要的新兴市场货币走势起起落落。但对美元来说，这些因素的危险性都比不上现年67岁、来自布鲁克林的教授耶伦。为什么现任美联储副主席耶伦对美元如此利空?众所周知，她是美国联邦公开市场委员会(FOMC)中彻头彻尾的温和派委员。她一直强调，只有经济实现高增长率，才可以推动失业率以足够快的速度回落。她并没有想过，劳动力市场的复苏可能是一个结构性的过程。这是美联储内部一个存在已久的错误观点，但耶伦去纠正它的可能性很低。鉴于本轮衰退已经结束，FOMC对劳动力市场复苏的看法多少有些实际，但对经济增速的预期高到不可思议。实际情况是，即便美国经济增长表现平平甚至令人失望，美国劳动力市场仍在逐步回暖。这一事实值得FOMC委员们反思。然而，耶伦对自己的信念坚定不移，她确信，实现超高的经济增长率是让失业率够快降下来的唯一办法。让她担起在增长和通胀风险之间作出决定的责任，就好比让一个小孩去经营糖果店。

德意志银行的吉姆·里德:未来一周FOMC可能开始收缩量化宽松的规模。市场可能会认为萨默斯的退赛是非常规货币政策得以继续维持的一个因素，因为他的退出让温和派的耶伦成为了美联储主席的最热门人选。德意志银行的经济学家们预计美联储将把抵押贷款支持证券和美国国债的月购买量分别削减50亿美元和100亿美元，均降至350亿美元，从而将每个月的资产购买总规模缩减至700亿美元。

法国农业信贷集团的米图尔·科泰沙:萨默斯退出美联储主席的角逐将有助于提振风险资产价格，并遏制美国国债收益率的升势。他的候选资格在国会两院遭遇到阻力，所以他的提名将很难获得通过。耶伦现在显然是这场竞赛中的领先者，但她仍可能面临来自前美联储副主席唐纳德·科恩的竞争。

花旗的布雷特·罗斯:预计美联储将在9月18日的FOMC会议上宣布将QE计划中每月的资产购买量缩减100亿-150亿美元。这可能符合外界的普遍预期，所以花旗预计市场不会有太大反应。不过，就算美联储的决定偏离这个数字，也不大可能激起市场的强烈反应，因为QE实际缩减力度不会与市场预期相差太远。虽然美联储已努力把短期内开始收缩QE的必然性与首次上调联邦基金利率分割开来，但预计美联储9月18日将作出更多努力，接下来几周联储分行行长可能会各自发表看法。

苏格兰皇家银行:我们仍预计美联储将在9月份开始收缩QE，月资产购买量将缩减200亿美元(美国国债和抵押贷款支持证券的购买量将分别缩减100亿美元)。但考虑到美国国债收益率的走势、美国第三季度实际国内生产总值(GDP)增长率被向下修正、围绕叙利亚局势的不确定性，定量宽松计划的实际收缩力度有可能没那么大。不管怎样，我们预计决策者仍将强调收缩QE并不是货币紧缩，美联储对第一次加息时间的预期依然不变。

摩根大通:我们预计美联储将宣布把债券购买规模缩减150亿美元，到2016年底联邦基金利率将达到2.25%。不过考虑到美联储在传递未来政策信号方面存在较多不确定性，利率的短期走向极不明朗。建议对久期持中性看法并且对风险资产保持谨慎。

巴克莱:我们预计美联储将宣布把每个月的资产购买规模由目前的850亿美元缩减至700亿美元。我们的基准情境预期是美联储每个月把美国国债购买规模减少100亿美元，同时把房屋抵押贷款担保证券的购买规模减少50亿美元。鉴于我们预计失业率将在2014年第一季度降至7%的门槛，我们预计美联储每隔几个月就会宣布扩大缩减幅度，并且将于明年年初停止购买资产。

法国兴业银行的基特·朱克斯:雷曼兄弟破产已经过去了5年之久，尽管全球经济仍难以站稳脚跟，但是金融市场却一路上涨。9月16日早上刺激市场的因素可能是萨默斯决定退出美联储主席的角逐，不过真正的刺激因素却是宽松的货币政策。当然，6月份时由于市场预计美国将缩减刺激政策规模，导致市场大幅下挫。自那以来资金撤离新兴市场和债券基金市场的速度均放慢并且市场平静下来。问题在于随着缩减刺激政策规模的传闻即将变成现实，市场的注意力坚定地转向美联储事实上将于何时以及多快的速度收紧政策之前，这种对风险的偏好究竟还会持续多久。美国FOMC的声明可能会给这种冒险情绪泼上一些冷水，关键是关注联邦基金利率走势预示的利率走向。在那之后，我们希望观察未来几次美国国债拍卖时的市场需求情况，9月23日当周美国将开始拍卖2年期、5年期和7年期国债。不过整体而言，我仍然预计第四季度大多数时间里风险偏好将继续升温，市场在2014年将更加动荡。

法国兴业银行在另外一份研究报告中预计，FOMC将宣布最初会把每个月的债券购买规模减少100亿美元，FOMC的声明和会后新闻发布会将强化偏宽松的立场信息。事实上外界平均预期的缩减规模可能远高于市场目前消化的缩减规模。如果情况属实，这可能导致2-5年期国债大幅走低。

瑞士信贷:我们预计美联储9月18日将宣布把资产购买规模降低200亿美元。尽管美联储仍将继续资产购买计划，并可能暗示将在相当长一段时间内把政策利率保持在低点，但是对我们而言，美联储的政策走向较为明朗。(完)