若无低利率承诺 美联储QE有效性恐大打折扣

对试图确定美联储(FED)何时可能结束大规模购债计划的投资者而言，两家颇有影响力的地区联储在最新一份研究报告中发出明确的信息：不要自寻烦恼。该报告认为，美联储做出的低利率承诺对于QE有效性起到至关重要的影响。

旧金山联储和纽约联储的经济学家在周一(8月12日)发表的最新一期旧金山联储经济研究报告中指出，就货币政策对美国经济增长和通胀的影响来说，美联储就何时将开始上调短期利率给出的暗示更加关键。

他们表示，联储购债计划为经济带来了温和提振，但如果该联储未同时承诺将维持低利率，则该计划的影响远没有那么大。他们称，该研究结果不仅适用于过去几轮的量化宽松政策(QE)，也适用于当前的QE3。

旧金山联储资深经济学家Vasco Curdia和纽约联储资深经济学家Andrea Ferrero写道："我们的分析表明，围绕美联储何时将开始上调联邦基金基准利率的沟通，要比就结束购债的具体时间给出的暗示更重要。"

因美联储主席伯南克(Ben Bernanke)称，联储可能在今年稍晚缩减购债规模，并在明年年中结束购债，届时失业率或将降至7%左右，美国国债收益率在6月大涨，而股市遭挫。

美联储官员随后表示，投资者显然对联储意图如此快结束购债而吃惊。这些官员同时也表达了他们对于市场反应如此强烈感到意外。官员们后来还采取行动，成功地令市场相信，缩减购债规模并不意味着接近升息。

即便政策立场最强硬的联储官员也在努力强调，结束购债并非表明美联储已放弃低利率承诺，即只要通胀前景依然温和，联储就将维持低利率，直到失业率至少降至6.5%。

周一发表的这项研究结果展现出该承诺为何如此重要。分析表明，美联储规模为6,000亿美元的QE2对国内生产总值(GDP)增长率和通胀率的贡献分别约为0.13个百分点和0.03个百分点。

研究人员称，假如美联储没有承诺维持低利率，QE2对经济增长和通胀的贡献将分别仅为0.04和0.02个百分点。

报告显示："前瞻性指引对于QE的有效性至关重要。"这种观点与一些美联储官员的看法不谋而合，后者曾表示，美联储主要的政策工具是而且应当是利率，而非购债。