6月汇市行情展望 美联储政策走向仍是焦点

新华08网人民币频道专栏分析师王洋(专栏)

在持续向好的经济数据支持下，5月美元与美股上扬双双走强行情，尤其是道琼斯工业指数不断创出历史新高显示出投资者对于美国经济前景充满信心。但这一趋势在5月下旬有所变化，从5月23日美元指数与美股指数双双创出近期或历史高点之后，二者的上升势头已经明显减弱，甚至在月底出现回软信号，这一方面是连续上升之后市场回吐压力开始显现，而更重要的还是市场对于美联储持续量化宽松政策的预期开始动摇。预计在6月关于美联储的政策走向仍会是全球金融市场的焦点。

美元：美联储短期调整货币政策机会不大

不可否认，美国过去几个月的经济表现在发达国家中可谓一枝独秀，各项经济指标几乎全面持续好转，尤其是美联储最为关心的就业市场有了明显改善。数据显示美国前四个月失业率分别为7.9%、7.7%、7.6%、7.5%，这无疑是明显的持续好转趋势。不仅多位美联储委员开始公开表示有必要考虑提前结束此前的量化宽松政策，就连美联储主席伯南克在国会接受采访时也表示如果经济状况持续好转，则会考虑在未来几个月的货币政策回忆中考虑适当缩减QE规模。这是美国股市在其表态后明显失去上升能的主要原因。而如果美联储果真调整货币政策，对于美元的走向直接影响应该较美国股市更为复杂。因为此前美元和美股双双上升的主要原因来自于美国经济持续好转导致二者基本面的强势利好，但如果美国减少QE规模，对美股是利空，而对于美元走势则未必。因为QE的本身是让美元贬值的，而减少QE规模本身对美元构成支持，当然美元是否最终走强还要看对手货币基本面的变化。

但这里我要提醒的是尽管美国失业率出现持续好转的趋势，但现在的水平仍然距离美联储提出的6.5%水平有较大差距。而影响美联储货币政策的另一项重要指标——通胀水平并不支持伯南克做出改变现有政策的判断。因为从近两个月的CPI年率来看，3月为1.5%，4月为1.1%，这不仅距离2%上限有较大距离，而且有渐行渐远的势头。在这样的情况下如果美联储收紧货币政策，不仅有令现在的经济复苏势头夭折的风险，同时还有令经济陷入通缩的风险。因此，进一步观察经济数据将是美联储做出判断的唯一选择。从即将在月初公布的5月就业数据来看，市场预期非农就业将增加16.8万人，失业率则维持在7.5%水平。由于美国5月份的初请失业金人数为累计138.6万人，超出4月份的137.2万人。加之因逢假期，美国5月25日当周有5个州政府的初请失业金人数未上报，这就有可能使得实际公布的5月非农就业数据令市场失望。当然，如果最终公布的非农数据仍然保持在16万以上，或者失业率进一步下降，那么市场关于美联储调整货币政策的机会将会大大增加。这样美股将会进一步受到打击，但美元有可能暂时维持强势。

从美元指数的走势看，5月初曾一度跌破81.50，但随后很快收回并持续走强，并在14日突破年内高点84.49，到23日创出84.49之后才开始再度回落,5月倒数第二个交易日跌破了15日以来重要支撑83.45，随后的最后一个交易日美指未能成功返回该技术位之上，这令短期走势进一步转弱。如果本周跌破82.95，那么短期走势将会进一步向下。下方的技术支撑位在82.50，关键支撑在82.10。但就美指中短期而言，个人认为可能并不像美股存在大幅回调的风险，更大的可能是继续宽幅震荡。

欧元：央行政策决定短期走势中期震荡趋势未变

与美国不同，尽管欧央行在5月果断降息25个基点，将基准利率下调至0.5%的历史低点，但欧元区经济仍处于水深火热中。最新公布的欧元区17国4月失业率上升至12.2%，这是1994年有该项编制以来的历史新高水平。而5月CPI年率水平与美国近似，为1.4%，相对于美国而言，这样的经济表现似乎更适合继续采取宽松的货币政策。此前欧央行行长德拉吉已经明确表示做好了负利率的准备，但近期仍传出央行内部对于负利率仍有较大分歧。一旦欧央行将存款利率调至负值，即意味着欧央行不仅不会给银行的隔夜存款提供利息，反而会向对方收取费用，此举显然会令银行资金流向其它具有更高收益的地区流动。本周四召开的央行货币政策会议上，市场预期欧央行将不会对现有货币政策做出调整，但他可能对于如果区内经济继续恶化发出警告，并有可能再度表示已经做好进一步宽松政策的准备。现在更多的经济学家认为欧央行下一步的宽松政策可能是下调再融资利率。总体来看，如果本月初的货币政策会议欧央行没有进一步降息，那么将对欧元走势过程一定支持。

从欧元/美元走势看，整个5月汇价都表现为震荡整理行情，汇价先是在美元强劲反弹下走低，之后又触底反弹并在月底前重新回到1.3000附近水平。这里也正好是过去几个月的中间水平。从日线图可见30日均线现在位于1.2997。短期而言，汇价在重新回到1.2950之后短期走势再度转强，但中期来看仍未摆脱1.2746-1.3242的大区间。短期而言，汇价可能暂时在1.2950-1.3070之间震荡，突破后者则有机会再次冲击1.3200-1.3240的阻力区，只有图片后者才可能令汇价重新展开中期大幅升势。

日元：技术回调压力明显

尽管安倍晋三上台后与中国在内的周边国家争议不断，但其主推日元贬值以及逼迫央行不遗余力的采取量化宽松政策确实令经济出现了明显改善。日本最新公布的经济数据显示，今年4月工业产出较前一个月相比上升1.7%，连续第五个月升高，为2009年以来持续最久的连升纪录。另据民间数据，5月份的Markit制造业采购经理人指数(PMI)从4月的51.1升至51.5，创下8月以来最高位，连续第三个月守在荣枯分水岭50上方。日经225指数也不断创出历史新高。这说明日本国内投资者信心还是得到了有效恢复。但短短几个月时间，日本股市整体升幅已经达到70%，美元/日元汇价也是持续大幅走高。这两项累计的大量获利平仓盘随时可能出现。在5月23日之后，日本股市已经出现连续大幅下跌的行情。进入6月股市的下跌势头仍未减缓，这也在一个侧面反映出持续上升的美元/日元上升趋势可能也暂告一段落。

除了日本股市和美元/日元连续大幅上升后的回调需求外，日本存在的另一个巨大风险在于国债市场。数据显示，过去20多年里，日本国债平均每年以40万亿日元的速度增长。日本政府债务占GDP比重已大于200%，超过国际上公认的上限60%的两倍多，甚至比意大利的128%、美国的103.6%还高，在发达国家中居首位。过去几个月为了实现日元贬值以刺激经济的目的，日本央行进一步加大力度买入国债。目前日本国债利率每上升一个百分点，日本政府的利息支出便增加10万亿日元。所以“安倍经济学”对日本经济复苏、金融稳定及财政可持续性到底会有影响现在还有很大的不确定性，而对于外汇以及金融市场而言，这个潜在的风险随时可能引发汇价以及金融市场的大幅波动。

从美元/日元走势看，汇价在5月22日达到103.72之后的七个交易日中只有一根阳线，整体向下趋势非常明显。现在汇价已经重新回到此前的心理关口100整数关水平附近，这里可能会出现短期争执，但真正的技术支撑位应该在98.50附近，如果这里失守将可能令汇价出现进一步的大幅下跌行情。技术上而月初的短期阻力在101.50附近。

英镑：汇价连续大跌之后面临短期反弹

尽管英国经济在第一季避免了衰退，但整体表现仍不理想，且央行继续量化宽松政策以及希望英镑贬值的表态都对英镑走势构成压力。6月第一周英央行也将举行货币政策会议，市场预期此次会议应该维持利率不变，但对于是否进一步扩大资产购买规模则稍有不确定性。因为此前公布的5月份的会议纪要显示，会上委员们以9:0的投票结果决定维持利率不变，以6:3的投票结果决定维持QE规模不变。其中，金恩、费舍尔(Paul Fisher)、迈尔斯(David Miles)再次要求将QE规模扩大250亿英镑。同时，少数委员认为扩大QE将提振经济增长、降低失业率及加快货币的正常化。所以，不排除此次会议委员们最终通过扩大资产购买规模的提议。如果真是这样，英镑汇价势必再次遭到抛售。

从英镑/美元走势看，汇价在5月初创出阶段性高点后即逐步走低，在13日跌破原有日线图中上升通道后下跌趋势更为明朗。但下方显然在1.5000水平找到了支撑。现在汇价正处于反弹之中。技术上短期阻力在1.5300和1.5370，只有突破这里汇价才可能重新恢复5月前的强势，否则汇价将继续在1.5000-1.5370之间盘整。

澳元：汇价连续大跌之后逼近关键技术支撑位

澳联储在5月7日意外宣布将利率下调25个基点至2.75%的历史低点，直接导致了澳元汇价的全面走低。澳元/美元汇价随后跌幅超过5%。6月4日又将第一个迎来央行货币政策会议，市场对于澳联储的会议结果自然不敢有丝毫怠慢。但多数经济学家预期本次会议澳联储不会继续降息，但不排除对未来如果经济继续疲软，将会采取进一步降息行到发出警告。从2011年以来，为了刺激经济复苏澳联储已经累计降息200个基点，仅就近期而言，澳元/美元汇价自4月高点1.0582一个月时间最低见0.9525，跌幅超过8%，汇价的大幅下跌在一定程度上缓解了澳大利亚此前因汇价过高面临的压力。

但6月初来自中国的数据可能会对澳联储的决定产生影响。据最新公布的数据显示中国5月汇丰制造业PMI终值降至49.2，初值为49.6。中国5月汇丰制造业新订单终值48.7，八个月来首破50，初值49.5，4月终值51.2。中国5月汇丰制造业新订单及出口均陷入萎缩。这一数据显然对于跟中国经济关联紧密的澳大利亚来说也是个不好的消息，而且澳联储本身也具有进一步降息的需求。所以如果6月初的会议如果意外宣布降息将令澳元汇价进一步大幅下跌。当然，如果会议结果如多数人预期没有新措施出台，连续大幅下跌的澳元就此反弹也非常正常。

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从澳元/美元走势看，汇价从4月10日开始即处于持续下跌状态，但从中长期图表中可清晰看出，目前汇价正在接近0.9500这一关键支撑区域。这时如果汇价就此企稳，则完全有可能组织起一轮反弹行情，而一旦失守将令汇价重新打开下跌之门。当然，这里的极限低位支撑位在0.9380，也就是如果澳联储意外降息或者美元走强导致澳元贬值，那么在跌破0.9380之前都还有再次企稳的机会。

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