经济复苏差异推动美元趋势性升值
核心提示：综合看，美国与世界经济之间的增速差有望回升， IMF对2013-2015年的预测值也印证了这样的判断，IMF预计在未来两年中，美国经济增速将快于世界平均水平，并将推动美元指数在未来3年趋势性升值。
如果将一国经济作为一份资产来看，GDP相当于这份资产的一种产出，当GDP增速上行，用于购买本国产品和资产的货币也将获得升值动力。相反，如果一国经济增速下滑，本国货币也将面临贬值压力。汇率是两种货币的比值，通过比较两国经济增速差异，有助于理解汇率的中长期变化趋势。通过长周期比较可以发现，美国以及全球宏观经济大周期决定着美元汇价的运行趋势。
作为全球最重要的汇率指数，美元指数的中长期走势不仅仅与美国经济周期有紧密联系，更跟随美国与世界经济差异而动。这里我们用国际货币基金组织(IMF)提供的美国实际GDP增速年率与世界实际GDP增速年率做差，来刻画美国经济增速相对全球经济增速的快慢，并将结果与美元指数进行分阶段比较分析。从1980年以来的33年历史看，美元指数与增速差的相关性超过50%。自2000年以后的，以中国为代表的新兴经济体登上世界经济舞台，美元指数的变动规律也顺应了这一趋势，美国和新兴经济体的增速差与美元呈现高相关性。
美元指数从1980年到2013年，经历了两个完整的涨跌周期，周期长度都在10年以上(见图1)。1980年至1991年为第一个轮涨跌周期，美国与世界经济增速差与美元指数走势高度吻合，相关系数达65.7%。
在经历了1992年到1995年的短暂震荡之后，美元指数开始了从1995年5月份到2008年5月份近13年的第二轮涨跌周期，本轮周期的显著特征是贬值阶段远长于升值阶段；经济增速差领先美元指数变化2年左右。
第二轮美元周期的下跌阶段之所以长于上涨阶段，源自以中国为代表的新兴经济体开始了较长时间的加速发展，且在世界经济中的比重不断提升，对世界经济的影响力不断扩大。
第二轮经济增速差的拐点发生在1997年左右，正是亚洲金融危机爆发的时间，在此期间，投向新兴市场的资金大量撤回美国，从而支撑了美元的上涨。
图1:美元指数、美国与世界经济增速差30年对比图
美元指数、美国与世界经济增速差30年对比图
图2:美国、世界、新兴经济体实际GDP增速对比
数据来源:IMF
注:2013年之后数据为IMF预测值
2008年之后，全球经济进入后经济危机时代，美元指数出现震荡筑底的行情，行情延续五年之久。在此期间，世界经济格局发生重大变化:美国经济在经历深度调整之后，房地产行业、设备投资、居民消费、能源产业都迎来新一轮的上升周期，美国经济新一轮的加速上涨将在2013年年底展开，反观世界其他地区，欧元区经济仍在负增长，中国经济面临生态成本、人口成本等多重成本压力，在愈发追求经济质量的同时，经济增速面临系统性放缓。日本经济面临着人口老龄化严重、经济对外依赖性过于严重等不利因素。综合看，美国与世界经济之间的增速差有望回升， IMF对2013-2015年的预测值也印证了这样的判断，IMF预计在未来两年中，美国经济增速将快于世界平均水平，并将推动美元指数在未来3年趋势性升值。(完)
[责任编辑：姜楠]
