解读美联储纪要：考虑年底前逐步退出QE

美联储(FED)周三(4月10日)因纪要意外泄漏而提前公布了3月议息会议纪要。可以说，这抹小插曲打乱了市场原有的节奏。而从纪要内容看，美联储内部鹰鸽阵营对于QE的分歧愈发加大，也令汇市走势没能寻找到一个明确的方向。然而，尽管上周疲软的非农数据，令此份纪要多多少少有些显得过时。但是纪要中给出的信息还是显示，美联储内部已在考虑年底前逐步退出QE。

美联储会议纪要除了提前误发外没亮点？NO！

隔夜美联储闹了个“大乌龙”。原定于北京时间4月11日凌晨2点公布的美联储纪要突然提前到4月10日晚上9点发布。起因是美联储误将纪要提前一天发送给国会人员和贸易团体，且美联储称此系“人为失误所导致”。美联储不确定会议纪要提前公布是否影响市场交易，目前正就会议纪要提前发布与美国证券交易委员会(SEC)、商品期货交易委员会(CFTC)等部门接洽。

可以说，尽管美联储此前也曾有过纪要提前泄露的先例，但这次事件还是令市场感到颇为措手不及。

而从美联储纪要的内容来看，尽管并没有太大的出人意料之处，汇市波动也不是很大。但是一些措辞和表达还是流露出了新的亮点。

熟悉美联储的投资者应该了解。美联储的措辞一般都有其特殊的含义。一般美联储在表示数量时，并不会说明持特定观点的委员分别有多少，而是更多的使用“一些”或“许多”等字眼。权威媒体英国《金融时报》就认为，在美联储的词汇表中，“一些”代表两人或三人，而“数位”可能是四人或五人。

而在此次纪要中，美联储对于QE政策的措辞中表示，参加3月份会议的一些委员认为，鉴于资产购买计划的风险和成本，同时去年秋季以来经济前进改善，在年中左右削减、并在年内稍晚结束资产购买计划规模可能是合适的。数位其他官员认为，如果就业市场状况如预期改善，美联储能够在今年晚些时候放缓债券购买，并在年底前停止债券购买。少数委员认为应将方案实施时间持续至2014年。还有一些委员提出，如果经济前景恶化，美联储应当扩大债券购买方案的规模。

很显然，从纪要中可以看出，支持在年底前逐步退出QE的委员并不在少数。纪要或许正在告诉投资者，尽管并不打算突然终止QE，但美联储仍在研究逐步停止购买债券的退出策略。

美联储主席伯南克在决议时的新闻发布会上曾表示，将根据经济表现调整每月债券购买规模。这意味着当美联储确信就业市场状况改善时，可能就会逐渐降低购买债券的速度。

是否真的年底前逐步退出QE，还需看经济表现

不过话说回来，究竟美联储何时撤出QE，还是要看经济表现如何。在上周出炉的非农数据表现异常疲软后，市场对此的预期显然并不强烈。

在3月议息会议后公布的数据显示，美国3月非农就业仅增加8.8万人，远低于前值26.8万人，为九个月最小增幅，而此前七个月均为强劲增长。3月失业率从7.7%降至7.6%，为逾四年低点，但这很大程度上反映了劳动力参与率下滑。

三菱日联证券(Mitsubishi UFJ Securities)利率策略主管John Herrmann称，要有所保留的看待会议纪要的内容，因此次会议在非农公布前举行。非农数据表明美国经济远未达到美联储期待的持续增长状态，美联储提前结束QE的可能性微乎其微。

BullionVault首席经济学家Ben Traynor周三(4月10日)表示，美联储官员争论的焦点围绕在何时放缓每月购债步伐，答案就是，政策将最终根据经济复苏的程度来定。

作为支持刺激计划的鸽派，芝加哥联储主席埃文斯(Charles Evans)曾暗示过美联储需要“每个月增加20万人的情况延续6个月”才算得上所谓的“显著改善”。3月时FOMC发布的最新预测显示，美国经济今年将增长2.3%-2.8%，明年是2.9%-3.4%。失业率将微幅降至7.3%-7.5%，明年是6.7%-7%。

不过，即便非农表现不佳，但本周美联储高官的讲话中，鹰派阵营倒似乎并没有太多示弱的意愿。美联储理事、美国达拉斯联储主席费舍尔(Richard Fisher)当地时间周三(4月10日)表示，美联储应该最快在下次政策制定会议上减少购买抵押贷款支持债券(MBS)，但应等到国会对财政问题的态度明朗后再减少购买公债。

关于美联储希望通过购买MBS提振房屋市场的目标，费舍尔表示：“这个任务已经完成。”费舍尔在德克萨斯大学发表完演讲后对记者表示，美国房屋市场已经在恢复，甚至出现了投机的踪迹。

美国亚特兰大联储主席洛克哈特(Dennis Lockhart)周三则发表讲话称，他对3月就业报告感到失望。他对劳动力参与率的下滑令人担忧，称美国劳动力参与率已降至30年最低水平。

但他也说，不应对单个月的数据反应过度，近期的就业数据已显示就业市场逐渐改善。他预计美国经济今年扩张2%-2.5%。

可以说，后市围绕美联储政策的讨论仍不会轻易停止，对于汇市乃至贵金属市场而言，这依然是接下来市场的核心焦点之一。

周四风险事件不多，投资者可继续重点关注经济数据表现。澳大利亚今日将公布3月就业报告，市场预期3月失业率维持在5.4%，但3月就业人数可能下降0.75万，与2月份时大幅增加7.15万相比，符合预期的数据可能对澳元构成短暂的打压；美国方面则将公布上周初请失业数据，非农数据过后，该领先指标将继续引导投资者对美国就业市场改善程度的预期。此外德国将公布3月消费者物价指数终值，不过预计对欧元影响有限。