大摩称长期看QE3未必推动人民币汇率升值　

新华08网上海9月27日电(记者有之炘)摩根士丹利中国区首席经济学家乔虹发布最新报告指出，将目光放长来看，QE3未必会推动人民币汇率升值｡

市场多数分析人士认为，QE3会导致人民币升值｡从短期来看，似乎的确如此｡美联储宣布决定以后，美元指数随即下跌，人民币汇率连续几天走强｡

但是，乔虹认为，如果将目光放长至未来几个月或几年，发达国家的量化宽松货币政策未必会推动人民币升值｡

首先，QE3未必会刺激热钱快速涌入中国｡虽然人民币短期存款利率明显高于美国，但投资者对国内股市和楼市的投资热情并无高涨，实体经济中的投资回报也处于周期内的低位｡国际投资人虽然承认现在中国股市的低估值，但他们对于政策和经济转型还心存疑虑，所以未必会将手里的资金大规模地投向中国资本市场｡

其次，即使中国的贸易顺差上升，人民币也未必会相对于美元显著升值｡假设QE3能成功地推动美国经济复苏，OMT能帮助欧洲摆脱衰退，中国出口形势有可能改善｡如果届时中国的内需没有明显加速，进口动能不足，贸易顺差则有可能增加｡但是，通常所使用的以净贸易值或经常项目盈余来判断货币是高估或低估的方法，在有大量国际资本流动的背景下是不适用的，也绝非央行指导市场的准则｡

另外，从国际竞争力的角度来看，人民币不宜升值｡近年来中国制造业的劳动生产率提升速度有所下降，但劳动力成本稳步上升｡与之相对，美国却在2008年金融危机后，通过裁员等提高了劳动生产率并且高失业率也压抑了其劳动力成本的上涨｡考虑到中国劳动力成本上升的趋势以及提高劳动生产率所需的时间，没有必要有意去推动人民币升值｡(完)