多因素导致QE3推出后美元不跌反涨

近期外汇市场一个值得注意的现象之后，自美联储(FED)推出第三轮量化宽松措施(QE3)以来，美元指数却一路上扬，似未受到QE3的负面影响。事实上，自北京时间9月14日QE3出炉以来，美元指数自78.60低点已上涨约1.4%。究竟是什么原因导致美元在QE3之后不跌反涨呢？原因可能包括多种方面。

首先，技术层面的因素对美元反弹起到重要影响。美元在QE3正式出炉之前已经呈现明显下滑态势，跌势甚至可称得上有些过度，而一旦真正“靴子落地”之后，投资者空头回补刺激美元反弹。

法国农业信贷(Credit Agricole)外汇策略主管Mitul Kotecha在最新的一份报告中指出，美元头寸情况的急剧恶化以及QE预期形成后(7月24日以来)美元指数5%的跌幅已大致消化了宽松政策对美元的利空影响，这是近期美元走强的一个因素。

其次，除了美联储之外，包括欧洲央行(ECB)和日本央行(BOJ)在内的主要央行也放宽货币政策，这也令QE3对美元的负面影响有所降低。

Kotecha指出，另一个有利于美元的因素是美联储并非孤独地扩大资产负债规模，全球主要央行近期纷纷放宽货币政策，这些都暗示主要央行货币政策之争未必会让美元成为最终的输家。

东京三菱日联银行(BTMU)分析师Lee Hardman表示，“全球各国决策者陆续放宽财政政策和货币政策，刺激经济增长。而现在，没有迹象表明经济有所回升，这意味着各国货币政策或将进一步放宽。”

再次，美国经济数据在QE3出炉之后普遍表现出色。与此相对应，欧洲经济数据仍表现疲弱。在央行纷纷放宽政策之后，经济基本面将成为更受投资者关注的因素。

不过分析师也警告称，投资者最为关注的美国经济数据--非农就业报告将于下月初才公布，该数据对于投资者判断美国就业市场状况(这也是美联储最为关注的)至关重要，若该数据也能表现出色，则势必对美元构成更强提振。

美国谘商会(Conference Board)周二(9月25日)发布报告称，该国9月份消费者信心超出预期，并升至7个月以来的最高水平，该数据成为全球最大经济体的复苏福音。

同时公布的数据显示，美国9月谘商会消费者信心指数为70.3，预期为63.0。8月谘商会消费者信心指数修正后为61.3，初值为60.6。9月份数据创今年2月来新高。

美国周二公布的数据显示，7月大城市房价普遍上扬，和上周公布的一系列数据一道，印证了美国房产市场出现回暖迹象。数据显示，美国7月S&P/CS 10座及20座大城市未季调房价指数月率分别上升1.5%和1.6%，预期为上升1.7%和1.8%。季调后，两项指标均为走高0.4%。

德国慕尼黑经济研究所IFO周一公布的数据显示，德国9月IFO商业景气指数以及分项指标均不及预期，显示在欧债危机背景下国内企业出口受损并且投资力度放缓。数据显示，德国9月IFO商业景气指数为101.4，录得连续第5个月下滑，预期为102.5，8月为102.3。

最后，近期投资者对于欧债危机的担忧情绪再度升温，有关西班牙是否会申请全面救助的猜测持续不断。

继希腊、爱尔兰和葡萄牙后，西班牙成为欧债危机最新关注的焦点，该国一直对申请全面援助犹豫不决，对市场造成不确定性。欧洲央行本月承诺，将购买欧元区受困成员国的较短期国债，但前提条件是这些国家首先要申请救助。

布朗兄弟哈里曼(BBH)近期仍维持3季度头寸调整造成的美元的抛压略显过分的看法，该行在报告中写道，“过去一周来的美元汇价变动已显示技术面改善的迹象在扩大，而且也见到市场参与者的投机性头寸出现调整。”

QE3仍可能对美元构成较大负面影响

但分析师警告称，尽管QE3尚未对美元造成伤害，但从中长期来看，美元未必不会受到负面影响。首先可以投资者回顾下QE1和QE2时美元的大致表现。

QE1主要用于购买抵押贷款支持证券、美国国债和机构证券，其累积总规模高达1.725万亿美元。期间美元指数高见89水平，下方则一度触及74水平附近，最大跌幅约17%。

QE2的规模明显减少，仅为6000亿美元，主要用于购买美国财政部发行的长期债券，每个月购买额为750亿。在此期间，美指最高升至81水平上方，最低则下探至72.70附近，最大跌幅在10%左右。

因此QE3持续的时间以及规模对于美元较长期走势而言更为重要。此次QE3也被成为“无限量QE3”，即美联储承诺在就业市场明显改善之前将一直实施QE3，而目前多数市场人士认为，美国失业率要降至美联储可能满意的水平，可能需要等到2013年甚至2014年，即QE3的规模最后可能仍会超过QE2的6000亿美元。

旧金山联储主席威廉姆斯(John Williams)强调称，美联储或将进一步增加每月400亿美元购买抵押贷款支持证券(MBS)。该委员今年具有投票权。 

威廉姆斯表示，年底前，美国失业率料不会降低。支持当扭转操作(OT)到期后进一步扩大资产购买规模。

东京三菱日联银行的Hardman表示，美联储资产负债表目前每月扩大850亿美元，至2014年稍晚时间，总负债或达到2万亿美元。因此，美联储第三轮量化宽松或将长期伤及美元表现。