欧美经济病体难愈 欧元面临“成长烦恼”

QE3帷幕拉开货币战争来势汹汹

美联储可能无意中打响了一场“货币战争”的第一枪。自QE3出炉后，日元和许多新兴市场货币应声大涨，巴西、日本等国入市干预。更有迹象表明，美国开启新一轮量化宽松已开始影响其他国家的货币决策。

此前，为挽救濒临崩溃的金融系统以及刺激国内经济，美联储分别于2008年11月和2010年11月推出了两轮QE，累计规模达2.325万亿美元。2011年9月，美联储推出4000亿美元的扭转操作，并在今年6月宣布将扭转操作计划延长6个月。QE3与前两轮QE的最大不同之处在于，前者既没有操作时间限制，也没有总额限制。新一轮QE标志着自2008年金融危机爆发以来美联储最重要的转变之一。美联储首次将政策与经济的发展动态捆绑在一起，并承诺在取得成功前不会改变政策。

美联储本次QE3细节包括每月购买400亿抵押支持债券，购买量和购买时限不定，和就业和通胀指标挂钩。只有一样是相对明确的，这就是美联储宣布将低利率政策由2014年年底延长至2015年年中。

此前上周三，德国宪法法院裁定欧洲稳定机制没有违宪，判决虽附带条件，但欧债危机显然是大为缓和的。美、欧这两大经济巨人同时放水，全球风险偏好显然提升，相对利好商品货币、英镑、欧元这类传统风险币种，利空美元、日元这类传统上的避险币种。

而在上周的议息会议上投出反对票的美联储决策成员拉克尔则认为，QE3不仅无益，反而可能引发新一轮通胀。上周，美国30年期国债价格跌幅创三年来之最，凸显QE3带来的通胀预期升温。

一些人看到了QE3的其他负面效应。美国评级机构伊根-琼斯上周末宣布，将美国的主权信用评级由AA下调至AA-，主要原因就是美联储推出了QE3，后者可能损及美国经济。尽管规模不及标普、穆迪等三大评级机构，但伊根-琼斯今年以来格外活跃。该机构今年4月下调了美国的评级。

然而，在美国目前的经济形势下，QE3并不能够产生可观的效果。量化宽松的货币政策不会使新增的流动性迅速进入美国实体经济变为资产，反而是直接流入高风险资产、大宗商品以及海外新兴市场，催生新的资产泡沫，冲击各国的金融市场和货币体系，QE3可能损人也未必利己。

美联储实施“开发式QE3”策略而不是固定额度的QE3，其实是透露出美联储有以下两种心态：第一个心态是“心虚”。如果美联储推出固定期限和固定额度的QE3，那么万一最终落得和QE1和QE2一样的无效结果自然就会十分难堪，这更易显得误判大局，甚至凸显其无能；第二个心态就是“孤注一掷”，这一点应十分明显，故已无需分说。

在国外，美联储的新举措也引起了广泛不安。针对美联储推出的QE3，巴西财长曼特加表示该国正对此“高度关切”，并表示绝不允许这种货币扩张政策冲击巴西本币雷亚尔。巴西此前曾批评美欧通过实施超低利率和QE制造了“货币战争”。华尔街日报周一刊文称，美联储上周宣布QE3，可能无意中打响了全球汇率战的第一枪。自QE3出炉后，日元和许多新兴市场货币应声大涨，促使巴西、日本等国入市干预。

现如今，美联储QE3尘埃落定帷幕拉开，但是这并未影响货币战争，现在货币战争来势汹汹，欧美经济面临考验。

德法两国意见不一欧元面临“成长烦恼”

据报道，由于欧元区至少有德国、瑞典、荷兰和丹麦四国反对银行业联盟方案，预计原定于2013年1月1日正式启动的这一方案可能将推迟启动。　欧盟6月峰会批准成立银行业联盟，在欧元区内实施以欧洲央行为核心的统一金融监管，并在此基础上允许救助基金直接为成员国银行注资。分析人士认为，银行业联盟推迟启动，将导致欧元区银行接受救助基金直接注资的时间延后。

与希腊相比，西班牙显得比较“沉稳”，至少到目前为止还没有向欧盟申请全面援助。不过，西班牙民众反对声浪高涨，令政府倍感压力，西班牙求援前景越发不明朗。近日，数万名西班牙民众聚集到马德里街头，抗议者要求政府用全民公投的方式来决定采取何种措施应对危机。今年7月，西班牙已经同意实施一轮严苛的紧缩，公务员将被剥夺圣诞节奖金，失业救济金下调，同时提高消费税。西班牙经济部长金多斯曾表示，西班牙政府将在本月底出台新的一揽子经济改革计划，旨在进一步符合欧盟方面所给出的受援条件。

美联储推出QE3后，欧元对美元汇价大涨。从周线图上看，欧元走势成功连续录得第五周上涨，距5月以来新高1.3283只差一步之遥。虽然欧元一路高歌猛进后仍旧显得前途无量，但受制于连续上涨后的回调需求和欧债进程中的波折，欧元上涨中的烦恼正在增多。

受欧洲央行购债行动以及美联储推出QE3影响，美元指数近期节节败退，欧元/美元则涨势凌厉，汇价上周五一度触及1.3167的5月初来高位。在此背景之下，市场看涨欧元气氛再度浓厚起来，而一些知名机构也纷纷上调对于欧元汇价的预期。欧洲央行行长德拉基9月6日公布了备受瞩目的购债计划细节。欧洲央行行长德拉基周四宣布，欧银计划启动名为直接货币交易的计划，针对欧元区二级国债市场进行无限量冲销式的国债购买，购买对象主要为到期期限在3年以下的国债。

之前，在9月6日的新闻发布会上，欧洲央行也宣布将启动新的购债计划——直接货币交易，或称无限量冲销式购债计划。由于欧央行的债券购买计划是“冲销式”的，即欧央行不会向市场“注资”，欧元区可以“免于”此政策造成的通胀之忧。总体上，欧央行的计划对市场的推动是积极的，欧元也受益于此而连续上涨。不过，在美元偏弱概率较大、欧央行购债计划对市场信心有莫大提振的背景下，欧元未来涨势可能也并非一帆风顺。9月15日召开的欧元集团会议成果寥寥，仍旧暗示着欧债问题的复杂性。

值得注意的是，欧洲央行动启动无限量购债计划的必要条件之一，就是申请救助国必须先谋求主权救助。欧洲央行管理委员会委员、奥地利央行行长诺沃特尼昨日表示，在欧洲央行购买西班牙国债以降低该国借贷成本之前，该国应首先申请全面援助。由此可见，如果西班牙不进入欧元区“安全网”，欧洲央行就不能提供援助，该行启动无限量购债计划的前景也变得不明朗。

德国财长朔伊布勒16日重申，欧央行没有能力监管欧元区全部6000多家银行，且大量参与银行监管可能影响该行货币政策独立性。朔伊布勒称，“我不认为明年1月1日前有可能利用救助基金直接重组银行”，更恰当的做法是缓慢、稳步推进改革。法国则呼吁迅速推进银行业联盟改革。

目前，德法两国的意见并不一致，欧元区内部出现分歧，欧元也面临着上涨的烦恼，未来欧洲经济并不被看好。