欧美经济黯然失色 QE3命运晦暗不明

非农大戏帷幕将开 QE3命运晦暗不明

美联储议息会议将于下周开幕，当前美联储正密切关注即将于本周四召开的欧洲央行货币政策会议，以便决定是否采取进一步的宽松政策来刺激脆弱的美国经济。

全球瞩目的美联储Jackson Hole年会已落下帷幕，伯南克的讲话基本符合市场预期，不偏不倚，虽没有指出QE3的明确时点，但也奏响了宽松政策出台的前奏曲，同时对宽松政策的收益成本及有效性做出了合理的阐释。鉴于近期美国就业数据依旧不理想，且伯南克自身的考量标准也在不断变化，我们认为，美联储在9月12日的议息会议上推出QE3的可能性较大。

美联储主席伯南克上周末在全球央行年会上的讲话毫无新意，市场所希望的明确性QE3政策暗示并未出现，这导致市场本周开始集中关注美联储货币政策会议前所公布的美国经济数据走向，以期判断QE3政策的蛛丝马迹。显然，美国经济虽仍保持温和复苏态势，但远未达到美联储官员所期望的水平，且美国经济也面临着较大的复苏放缓风险。

渣打高级经济师刘健恒则预期，美联储在今年年底前都不会推出QE3。他解释说，虽然美国经济复苏步伐缓慢，但不会出现突然转差的情况，因此美联储不会一次用尽所有招数。但他相信美联储会继续留意经济情况，可能会在稍后再考虑推出QE3。

本周四及周五的两场汇市大戏即将揭幕。一些分析人士称，与以往不同的是，本周欧洲央行是否有举措及举措的力度不仅将影响市场表现，还可能间接对美联储(FED)下周的议息会议产生一定影响，欧洲行动的多少或决定美联储是否行动。

有分析人士表示，8月份全球制造业形势进一步恶化，大部分新兴经济体制造业仍处于收缩状态，制造业低迷将拖累未来几个月全球经济的表现。此外，制造业的繁荣与否直接决定就业市场，而且具有一定的预警性。美国制造业陷入萎缩，可能是美国8月份非农就业报告公布前的一个危险信号。

美联储主席伯南克在8月27日的世界央行官员货币政策座谈会上也指出：“如果被证明有必要，特别是在经济前景显著恶化的情况下，联邦公开市场委员会已做好准备，通过非传统措施来加大货币政策的宽松度。”由此可见，如果美联储没有采取相应的货币刺激政策，那就表示美国经济目前还不算糟糕。不过，周二发布的疲弱的经济数据貌似支持更进一步的货币刺激政策。

最新数据显示，美国8月份制造业PMI下跌至49.6，制造业活动连续三个月萎缩，为衰退结束以来最长。分项上看，订单、生产与就业指标均为2009年以来最低，预示着经济扩张面临失去一个动力来源的风险。此外，7月营建支出意外下跌0.9%，也创下一年来最大跌幅。

悄然之间，美联储对推出QE的前提也由之前的“如果经济持续恶化”转变为现在的“如果经济复苏速度不及预期”，其标准也由负面描述转为正面要求。就美国近期公布的经济数据来看，经济复苏虽仍步履蹒跚但却未必需要过多刺激，在自身内生增长动力的作用下，经济也可完成自行复苏。

现如今，美联储非农数据公布在即，QE3的命运却晦暗不明，伯南克讲话有事模棱两可，未来美元依旧存在未知之数。

欧美经济黯然失色 聚焦欧洲央行会议

在不佳的经济数据面前，欧元区领导层也没有了底气。5日公布的数据显示，欧元区8月份的综合及服务业采购经理人指数均较初值下调，显示欧元区的经济前景不容乐观。面对此番颓势，有一个人却依然在扮演着"正能量"，他就是欧洲央行行长德拉吉，近日他频频透露出有意购买债务危机国债券的意图。

市场预计欧洲央行行长德拉基将在周四政策会议后宣布央行购债计划细节。媒体周三稍早报导称，欧洲央行可能无限额购买西班牙和意大利等陷入债务困境的国家国债，消息引发欧元上涨。不过，另一则报导称，欧洲央行管委会希望购债计划留有一定的余地，以便能以具体案例具体分析的方式决定其支出。预计欧洲央行将对公布购债规模持谨慎态度，因德国央行对此持反对态度。

为遏制经济复苏放缓，各国加强对危机的干预又导致财政赤字和国债规模的不断扩大，于是，就形成了“债务危机??资产负债表恶化??去风险资产??流动性枯竭??信贷全面紧缩??经济萧条??债务危机加剧”这样的恶性循环。在此背景下，银行限于自身激励约束机制，风险厌恶程度普遍上升，风险承担意愿显著下降，创造货币的能力受阻。因此，全球主要发达经济体的货币乘数大幅下降，金融危机以来英国降幅最大，从25倍降至10倍；美国从11倍降至4倍；欧盟则在10倍到8倍间徘徊，金融造血机制遭到严重破坏，这也是为何信贷渠道和利率渠道严重受阻的重要原因。

近几个月，西班牙和意大利国债收益率飙升。7月24日，德拉吉提出“采取一切措施”捍卫欧元，称支持欧洲央行在二级市场上购买成员国政府债券。此举将欧央行置于“最终贷款人”位置，向来备受争议。德拉吉刚放出这一风声，购债预期及欧洲官员的各种表态，成为影响欧洲市场最重要的因素。自7月24日以来，欧元对美元已累计上涨了超过4%。

欧洲央行发言人称，欧洲央行行长德拉基缺席年会是因工作繁忙。BK Asset Management的负责人Kathy Lien表示：“德拉基取消行程，此举强化了我们对于欧洲央行未来将作出大动作的预期，其举措或在9、10月公之于众。”周三有传闻提到德拉基的债券购买计划将承诺无上限的冲销式债券购买，欧洲央行将购买期限最多为3年的国债，执行委员会中只有魏德曼反对该计划。Prestige Economics主席Jason Schenker声称，欧洲央行周四会议或宣布重新购买欧债的详细计划。

国际评级机构总是能在一些特别有意思的时点发表评级报告，要么是在有重大的政府会议将要召开或政策措施将要推出之时，要么是在有重大国际外交活动发生、大国首脑会晤商讨重大议题之时，又或者是其他什么时候，反正所选择的时点一般都比较敏感和特别。

在解决欧债危机的过程中，欧洲一直在寻求中国的支持，而中国也一直对此表示出积极态度，包括先后购买西班牙国债及为救助葡萄牙而发行的债券，同时增加对欧洲国家的基础设施的直接投资。此外中国还一改过去的态度，同意向国际货币基金组织注资，这也算是在间接帮助欧洲。

分析师指出，欧银宣布买债计划似乎“板上钉钉”，但投资者对于计划细节更加关注，若欧洲央行在债券购买问题上的做法令市场感到失望，欧元人气就可能会受到打压。PrestigeEconomics主席JasonSchenker声称，欧银周四会议或宣布重新购买欧债的详细计划。

目前，欧银会议就在眼前，欧洲经济却是黯然失色，现在只能寄希望于欧洲央行会议，不过未来欧元依旧存在风险。