美联储为何“不作为”?

新华08网华盛顿8月1日电(记者樊宇 蒋旭峰)美国联邦储备委员会1日结束了为期两天的货币政策例会，市场念念不忘的新一轮量化宽松政策“靴子”仍旧没有落地。

在会后公布的声明中，美联储指出，今年上半年美国经济活动有所减速，近几个月来就业增长缓慢，失业率依然高企，通胀压力则随着油价回落而减轻，长期通胀预期保持稳定。

一方面是经济增长减速和就业增长迟滞，一方面是通胀压力缓解，前者为美联储出台新的宽松政策提供了理由，后者则减少了政策阻力，但美联储没有“扣动扳机”，这背后既有谨慎也有无奈。

边走边看找准时机

今年第二季度美国经济增速仅为1.5%，低于第一季度的2%和去年第四季度的4.1%，而且作为经济增长重要引擎的个人消费开支增长明显减弱。

伴随经济增长低迷的是依旧在高位徘徊的失业率。美国失业率已连续41个月僵持在8%以上，目前8.2%的水平与年初相比仅下降了0.1个百分点，而第二季度的月均新增就业岗位数量从第一季度的20多万骤降至7万多。目前的经济增幅和岗位增速仅够吸纳新增就业人口，难以拉低失业率。

有分析认为，虽然经济拉响了警报，从个人消费到制造业多项指标出现下滑，企业盈利预期不佳，但美国经济依旧行进在增长轨道上，增速虽然不温不火，但疲弱程度或许还不足以促使美联储启动新一轮量化宽松。此外，在不少领域显出疲态之时，房地产市场在销量、房价和建筑活动方面均呈现进一步改善迹象，这对于整体经济来说无疑是好消息。

由于美联储不久前在6月份的例会上宣布将“扭转操作”延期至年底，大多数分析人士认为，美联储至少将等到9月份才可能推出新的措施，这样能有更多时间研判就业市场和整体经济走势，并观察欧债危机的进展。

货币政策遭遇瓶颈

值得指出的是，目前美国经济面临的两大主要逆风是财政政策的不确定性和欧债危机的外溢风险，美联储对这两者恐怕都“爱莫能助”，但对经济降温又难以袖手旁观。

摆在美联储面前的难题除了选取政策时机，还有如何衡量政策效果。将联邦基金利率保持在超低区间3年多，先后推出两轮量化宽松，后又采取“扭转操作”并延期，美联储为了刺激经济可谓煞费苦心，但推出的政策效果并不持久，招致的批评倒不少。

批评人士指出，目前美国经济缺乏的并非流动性。银行坐拥大量闲置资金却不愿放贷，导致之前执行的量化宽松政策传导失灵。而且目前美国10年期国债利率和住房抵押贷款利率均已处于历史低位，再次推出量化宽松固然能把利率再压低一些，但在消费者和企业信心低迷的情况下，对经济难说能有多少刺激作用。

除了量化宽松，美联储理论上还可以选择其他政策工具，如进一步降息，延长低利率期限指引等，但在货币政策环境已经十分宽松的背景下，每一个选项的实际效果都令人怀疑。

有分析人士建议美联储跳出现有政策局限，采取更加对症的措施。前美联储副主席艾伦·布林德认为，美联储应该考虑逐步取消目前支付给商业银行的0.25%的超额准备金利率，甚至可以考虑向商业银行征收存款管理费，以此来刺激银行将更多流动性投入实体经济或资本市场。也有人提出，美联储可以借鉴英国央行的思路，通过有针对性地给予愿意放贷的银行更多的融资支持来刺激信贷活动。

美联储在声明中表示将密切关注未来经济走势，并在必要时推出新的宽松政策刺激经济增长和就业市场持续改善。有分析人士把这样的表态视为更加明确的行动信号，他们认为，如果经济颓势加深，美联储推出新一轮量化宽松将只是时间问题，而这一轮资产购买计划可以更多侧重于抵押贷款支持证券，为房地产市场提供更多扶持。

一边是市场对宽松货币政策的心理依赖，一边是政策效力遭受质疑难有大作为，美联储有行动的理由，也有不行动的苦衷。(完)