欧洲央行硬扛“铁人三项”

欧洲央行本周议息。此前欧洲央行行长德拉吉说了一句“已准备好采取一切措施捍卫欧元”，早已吊起市场胃口。此时此刻，能力有限的欧洲央行已感分身乏术，不知能否扛得住“稳物价”、“促增长”和“抑危机”这一“铁人三项”。

欧洲央行货币政策的主要目标是将欧元区通胀率控制在2%的警戒线以下，主导利率的升降皆由此而定。回顾本轮国际金融危机以来，以德国央行为模板成立的欧洲央行在降息上表现得迟缓消极，在制定刺激政策“退出策略”时积极主动，以及在形势略有缓和之际连续加息，都是基于“稳物价”的考虑。

时至今日，尽管欧洲央行已因经济衰退和债务危机分神，但仍用余光瞄着通胀。若预期通胀压力不大，欧洲央行将在货币政策上展现灵活而务实的一面；若通胀上行动能增强，欧洲央行或许会有所收敛。

随着欧债危机蔓延，欧洲央行在欧元区各国财政刺激效力不济之下，不得不将“促增长”扛在肩上。从2008年10月算起，以刺激经济为名，欧洲央行进行了两轮大规模降息，一轮从4.25%降至1%，一轮从1.5%降至0.75%历史低位。欧盟委员会预计欧元区今年将出现0.3%的负增长，与国际货币基金组织的预测一致。一些市场分析师认为，尽管空间不大，欧洲央行仍有可能继续降息。

此外，欧债危机全面爆发后，因成员国立场相左，欧盟一时难以出台统一的救援方案，欧洲央行再次被推上火线，扮演“救火队员”的角色。在特里谢时代，欧洲央行逾越了法律藩篱，证券市场计划(SMP)大行其道，规模2100多亿欧元；在德拉吉时代，欧洲央行变本加厉的长期再融资操作(LTRO)成为主流，共向欧洲的银行注入流动性超过1万亿欧元。本周议息会议上，欧洲央行会使用什么工具，市场众说纷纭，也许长枪短炮齐发将西班牙、意大利国债收益率轰下来，是个不错的抉择。

“稳物价”、“促增长”和“抑危机”三项重任于一身，对欧洲央行来说，无疑是挑战极限的“铁人三项”。从战略决策到战术安排，哪怕是次序的调整或力量的分配，都关乎欧元区的兴衰成败。短期看，“抑危机”优先；中期看，孰轻孰重取决于形势；长期看，鉴于欧洲经济需要数年疗伤期，“促增长”与“稳物价”并重，“抑危机”的使命可能由日趋完善的欧洲稳定机制承担。

欧洲央行面临成立以来最严峻的一次挑战。要警惕的是，在“抑危机”的过程中，欧洲央行采用了非常规货币政策，其副作用不可小觑。正如前任行长特里谢所言，欧洲央行等西方主要央行的资产负债表已大幅膨胀，如果非传统货币政策未能谨慎驾驭，将会带来意想不到的后果。