中银分析：日本央行关注欧债

日本央行在周中的例会没有作出政策调整。虽然对国内经济有一些乐观，“随着强劲国内需求日本经济活动温和提升，……出口也表现出增长迹象”，但“海外经济总体上没有走出减速阶段”；日本央行没有改变本国经济和通胀前景预期，但明显对于欧债的忧虑和警惕提高，表示“全球经济前景面临很大不确定性”，指出风险偏向下档，并提出“需要特别关注欧洲债务问题带来的金融市场紧张”；在最后一段，日本央行强调“将尽全力保持金融系统稳定，并特别关注全球金融市场发展”。我们认为这暗示下一次会议日本央行可能采取更多行动，本次会议暂时观望以评估希腊大选、美国货币政策会议和欧盟峰会带来的影响。

数据方面，日本企业5 月信贷、4 月机械订单和4 月工业产值的数据显示投资需求仍然不振。5 月日本信贷增速下滑，环比下降0.6% ，扩大4 月0.1% 的降幅。除外资银行贷款有所上升外，其余都下滑。需求方的数字只到4月，企业贷款环比下降1.9%，完全抵消三月1.2% 的涨幅。个人贷款环比上升0.1% ，依然保持升势。从波幅来看，企业贷款的降幅为近两年以来最大的。这一跌势即便之后有所回升，但也反映出企业贷款需求不足。此外，地方政府贷款环比增幅也有所回落。连续5 个与环比1% 以上的增幅终结，4 月近上升0.9% 。

日本4 月机械订单情形尚好。尽管环比降幅为-4% ，但核心上涨5.7%/ 国内私人订单增长强劲，环比达16.4% 。年初以来，私人订单环比增幅达到5% ，情况尚可。政府订单略有下降，但今年以来仍然实现净增长。非制造业订单大幅反弹至25.2%，从历史数据来看不可持续。制造业订单上涨3.4% ，处于近期的中值水平。但从历史数据来看，4 月订单增长的速度不会维持，但短期内增长的趋较难打破。

但是同期的工业增长略显疲软，环比下滑0.2% 。主要下拉行业为钢铁，环比下降1.7%，基本抵消3月涨幅。另外电子元器件和电子设备的减幅也很明显。从部门来看，投资品、资本品、建筑品和消费品四大部类同比涨幅同时收窄，环比方面仅消费品略有下滑。从当前情况来看，制造业增长的主力：普通机械、交通设备和化工仍然维持复苏态势。预计今年的政府投资需求仍将支持2 季度投资。(由中国银行提供)