贬值预期暗示“热钱”或继续外逃

受欧债担忧再起、避险情绪升温推动，美元5月份以来在外汇市场上持续走强。与此同时，人民币对美元汇率则同步下跌，市场上人民币贬值预期也居高不下。分析人士指出，由于美元有望保持强势，我国经济增速超预期下滑，近期人民币贬值预期或难以逆转，并可能导致短期国际资本继续外流、5月外汇占款再现负增长。这一背景下，央行6月份仍有可能继续下调存款准备金率。

美元指数站上81 人民币遭遇六连阴

今年以来，欧债危机和QE3预期始终是影响美元走势的两大关键因素。5月初美国不温不火的4月就业数据出台后，QE3预期暂时淡出了市场视线，法希政府更迭引发的欧债担忧升温则主导了外汇市场。由于避险情绪推动美元持续走高，美元指数15日成功站上81关口，逐步逼近81.79的20个月高点。

法国方面，左翼领导人奥朗德5月6日击败萨科齐，成为新一任法国总统。由于奥朗德在竞选纲领中称“紧缩”并非解决危机的唯一途径，他的当选令市场对法国未来处置危机的方式、法德能否继续保持良好的合作关系产生怀疑。

希腊方面，5月16日隔夜，希腊宣布最近赢得大选的三大政党均组阁失败，将最早于6月10日重新举行大选。在政治僵局与债务危机双重打压之下，希腊债务无序违约甚至是退出欧元区的威胁再度成为市场关注的焦点。如果希腊真的退出欧元区，欧元的剧烈波动将在所难免。这一背景下，隔夜欧元在投资者抛售下一度下探至1欧元对1.2721美元的四个月新低，16日更是最低跌至1.2715。美元指数则在5月16日亚欧时段最高摸至81.58点。

在美元持续走强过程中，人民币对美元汇率相应步步下跌。中国外汇交易中心数据显示，5月16日人民币对美元汇率中间价报6.3205，连续第六个交易日下跌。这一中间价水平已经低于去年底的6.3009，显示今年以来人民币对美元汇率总体贬值约0.3%。当日银行间即期市场上，人民币对美元即期汇率收于6.3222，低于中间价17个基点。16日NDF香港1年期美元/人民币报价交投于6.3900一线，暗示投资者预期1年后人民币将贬值约1.1%。

外汇占款或延续负增长 仍有降准对冲需求

5月12日，央行宣布年内第二次降准。15日数据显示，4月份我国外汇占款下降606亿元，出现年内首次负增长，印证了本次降准的主要目的仍是对冲外汇占款变动。数据显示，4月份实现超百亿美元的贸易顺差，外商直接投资额也达到84亿元，以“新增外汇占款-贸易顺差-FDI”轧差计算，可简单得出当月短期国际资本（“热钱”）流出我国境内超过2000亿元人民币。热钱外逃对我国外汇占款变动的影响可谓“巨大”。值得注意的是，当前市场上的人民币预期情况看，5月以来热钱外流趋势很可能仍在延续。

从美元/人民币1年期NDF市场报价来看，投资者对人民币贬值的预期自3月中旬重新出现，且在4月16日之后随着人民币汇率波幅的扩大和海外市场避险情绪的升温而有所加剧。数据显示，今年3、4月份1年期NDF反映的人民币贬值预期均值分别为0.21%、0.69%，而5月份以来截至15日，该数据已经扩大至1.07%。历史经验显示，NDF市场反映的人民币贬值预期，与“热钱”和外汇占款存在密切的正相关关系，这已经又一次在4月数据上得到了印证。分析人士指出，由于欧元区形势不确定性加大、美国经济仍在缓慢复苏，美元有望保持强势；另一方面，我国经济增速超预期下滑，“看空”中国的声音依然存在。因此，近期人民币贬值预期仍难以逆转，并可能导致5月份热钱继续外逃、外汇占款延续负增长。

央行行长周小川曾指出，近期来，存款准备金率工具的使用主要和外汇储备增加或减少所产生的对冲要求有关。分析人士就此表示，即便不考虑经济增速继续回落的风险，6月或7月再次降准的可能性也较大。（记者 葛春晖）