人民币债券伦敦首发超额认购 开辟“西方中心”

新华08网上海4月22日电（记者有之炘）上周，汇丰银行在伦敦发行了首批人民币债券，启动了继香港之后第二个离岸人民币债券市场。伦敦不断强化人民币离岸中心的基础，被视作全球最大金融市场对人民币地位的承认。

“西方中心”风头正劲

20日，汇丰环球投资管理亚太区投资总监马浩德在最新发布的投资季报中，着重将焦点放在不断增长的点心债券市场，认为这个市场能够为全球投资者带来投资机遇，并大胆预计“点心债”券市场的规模将于本年度增长一倍。

这份报告中所指的“点心债”市场不仅仅指向香港，因为就在前一天，汇丰银行在伦敦发行了首批人民币债券，启动了继香港之后的第二个离岸人民币债券市场。这只首次在中国之外发行的人民币债券票面息率定为3%，主要针对英国及欧洲大陆国家的投资者，总规模预计为20亿元人民币。截至记者发稿时，产品已获超额认购，其中欧洲投资者获超过半数配额。

正如汇丰集团行政总裁欧智华所言，此次发行是伦敦迈向人民币国际交易中心的重要一步。同日，伦敦金融城举行了伦敦人民币业务中心建设计划启动仪式，并发布题为《伦敦：人民币业务中心》的报告。报告显示，自从去年9月份签署里程碑式的“中英财金对话”协议后，伦敦的人民币计价业务范围已初具规模。截至去年年末，散户、企业客户以及银行在伦敦持有大量人民币存款，总计为1090亿元人民币(173亿美元)。2011年期间，全球人民币离岸交易额大幅增长超过80%，其中伦敦的份额就占据了26%。

另据报道，伦敦金属交易所(LME)正考虑让交易商们有机会用人民币结算合约，此举可能导致这家已有135年历史的英国交易所放弃使用英镑作为结算货币。尽管目前仍在早期讨论阶段，但它反映出全球金属市场力量的转移。英国财政大臣奥斯本表示，伦敦正向建立人民币离岸交易的“西方中心”努力迈进，将进一步推动伦敦市场人民币产品和服务的发展及人民币的跨境使用。

香港与伦敦的较量

伦敦作为香港之后的主要离岸人民币中心，许多同样的产品与服务在两个金融中心同时存在，不可避免地让这两个市场形成了微妙的竞争关系。

伦敦拥有法律体系、监管架构和创新能力等这些先天优势，将在伦敦建成人民币离岸交易中心的过程中发挥重要作用。苏格兰皇家银行经济学家崔历在报告中提出，中国可能发现伦敦在人民币国际化方面是更加重要的战略合作伙伴，因为伦敦的国际投资者渠道更加广泛。

有人甚至认为，伦敦的市场效应和示范作用要大于香港，对于人民币国际化的意义更大。面对上述观点，中银香港政策研究主管谢国梁表示，香港的人民币资金更为集中，在清算网络上有先行优势，仍然会成为主要的人民币离岸发债中心。

对于伦敦会否威胁到香港人民币离岸中心的地位这一话题，英国财政大臣奥斯本直言，伦敦和香港并不构成竞争，两者是互补关系，伦敦为人民币业务提供了“西方中心”。

升值预期削弱“点心债”是否依然好吃

正因为离岸人民币市场先在香港试水，“点心债”早已不再是新鲜事物。经过市场的实践，一些问题也逐渐显现。坦率来讲，“点心债”的息率并无特别吸引之处，包括此次在伦敦发行的人民币债券，大多数点心债息率仅在2%至3%之间，且部分发债主体的信用评级并无明显优势。“点心债”此前之所以受欢迎，主要推手就是人民币的升值预期。

然而，随着市场对人民币升值预期的放缓，尤其是去年年底海外一度看贬人民币走势以及近期中国央行宣布扩大人民币对美元日间波幅后，境外投资者逐渐意识到人民币升值预期不再成为投资人民币债券的最大理由。

“货币投机推动了人民币国际化最初阶段的快速发展，但这不是良性发展的基础。”荷兰ING银行首席亚洲经济师提姆·康顿接受记者采访时表示，“现在人民币升值预期削弱，投机性持仓黯然离场，余下的投资者更加注重离岸人民币债券的信贷风险，显示市场向着健康发展方向转变。人民币国际化应由实实在在的需求推动，市场人士愿意持有人民币的原因应该是认为人民币有价值且有投资用途，而不一味是升值前景。”

接下来，市场期待人民币国际化的重点在于有选择性地逐步放开资本账户项目管制，包括国内个人换汇额度上限提高，继续扩大QFII和RQFII额度，让更多国外机构和投资者参与国内债券市场，放开内地企业进行跨境人民币贷款等一系列举措。

利率、汇率制度的改革同资本账户开放就像两条腿走路，至于左腿在前还是右腿在前并没有固定的次序。业内人士相信，我国在推进汇改、利率市场化以及资本账户放开的过程中，有能力将风险控制在最小范围。(完)